方正证券：【方正制造α研究团队】核心资产周观察（第三十一期）

　　相关报告

　　【方正化工·李永磊团队】化工周报：MDI价格大幅走高，恒力石化拟建PTA项目（20201010）

　　【万华化学】

　　卓创资讯10月9日纯MDI价格23200元/吨（环比9月25日+3570元/吨），聚合MDI报价18000元/吨（环比9月25日+1100元/吨）。

　　10月9日国内聚合MDI市场大幅走高。上海某厂、瑞安某厂最新报价上调600元/吨至18000元/吨，上海某厂不考核销量，瑞安某厂货源紧张，加上场内整体社会库存偏低，贸易商多惜售拉涨，下游按需采购。交易日内，上海货源商谈在18000元/吨附近，有更高成交价听闻，万华货源主流商谈在18500-19000元/吨，上述价格均为桶装含税现金自提或周边送到。

　　在国内厂家10月份挂牌价大幅上调利好支撑下，市场反弹，虽然贸易商整体心态分歧，但厂家整体挺价心态整齐，10月份挂牌价大幅上调且整体供货紧张的利好胜过场内部分低价货源对市场造成的冲击，市场整体涨势得以延续。终端下游节前小量备货为主，整体采购量一般。市场人士整体对国庆节后的市场心态偏多。

　　9月29日公司公告，鉴于公司烟台磁山全球研发中心已经建成并投入使用，宁波高性能材料研究院正在建设中，为了让研发更好的为生产服务及人才整合的需要，上海综合中心目前的职能将主要由烟台全球研发中心和宁波高性能材料研究院承担,因此为了盘活资产，提高资金使用效率，拟将上海综合中心项目对外转让。公司拟通过烟台联合产权交易中心公开挂牌转让所持有的全资子公司上海万华科聚化工科技发展有限公司100%股权，本次转让后，上海万华科聚将不再纳入公司的合并报表范围。

　　【玲珑轮胎】

　　轮胎行业尤其是乘用车轮胎行业，摆脱低端加工命运的关键，在于中高端原装配套带来的品牌溢价力和对后装市场的导流作用。玲珑轮胎在中高端配套领域较国内企业有明显先发优势，较国外企业有巨大的成本优势，玲珑轮胎在中高端配套领域正迎来大规模突破。公司拟公开增发股份募资不超过20亿元用于荆门800万套半钢和120万套全钢项目建设。

　　据玲珑轮胎微信公众号消息，9月28日晚，“品牌之光，烟台力量”2020烟台品牌建设盛典在烟台举行。品牌建设盛典以“培育烟台品牌,打造品牌烟台”为主题，揭晓了2020百姓心中“百年传奇企业品牌”、“匠心品质企业品牌”等奖项。玲珑轮胎获“2020百姓心中匠心品质企业品牌”荣誉。目前，玲珑轮胎位居“2020年全球轮胎企业”榜单第14位。

　　【恒力石化】

　　涤纶长丝9月25日库存22.76天，环比-4.89天，10月9日涤纶长丝价格为5500元/吨，环比上涨125元/吨；PTA 10月9日库存397.5万吨，环比-3.5万吨，10月9日PTA价格为3285元/吨，环比上升65元/吨。

　　10月1日，公司发布关于投资建设年产500万吨PTA项目的公告。公司拟投资114.9亿元建设“2×250万吨/年PTA项目”，计划2021年底建成投产。其中项目建设投资99亿元，自有资金31.80亿元，其余部分向银行申请贷款。项目建成后，上市公司拥有PTA产能将增至1660万吨/年，预计年均销售收入212.5亿元，利润总额12.06亿元。

　　【新洋丰】

　　10月10日公司发布关于回购公司股份进展情况的公告，截至目前，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份1016.6万股，占公司总股本的0.78%。

　　10月9日，磷酸一铵市场价达到1878.57元/吨，环比-0.25%。

　　目前一铵企业待发订单较充足，暂无销售和库存压力，下游复合肥企业按需采购。卓创预计，短期一铵维持平稳运行，原材料价格支撑强劲，市场维持向好态势。二铵冬储备肥已启动，少数企业开始收款，价格稳中上行。预计后期仍存小幅上行空间。

　　【华鲁恒升】

　　华鲁恒升的低成本为公司核心竞争优势。专注布局煤化工领域，围绕其核心煤气化平台进行产品的延伸，阶梯式发展公司业务线；通过技术改进、设备优化、配套设施等全方位优化成本，构建了不可复制的低成本前端生产平台，形成“一头多线”核心竞争优势。继煤制乙二醇和三聚氰胺项目投产后，公司再推两项投资规划。公司计划投资 15.72 亿元，建设精己二酸品质提升项目，预计建设周期 24 个月，建成后实现年营业收入19.86亿元，利润2.96亿元；计划投资 49.8 亿元，建设酰胺及尼龙新材料项目，预计实现年营业收入56.13亿元，利润4.46亿元。

　　10月9日乙二醇国内现货价 3630元/吨，环比下降20元/吨。10月9日尿素价格维持在1700元/吨。

　　风险提示：油价大幅下跌；环保放松；经济大幅下行。

　　【方正环保·王宁团队】

　　金海环境深度报告：潜心空滤布局清晰，砥砺前行未来可期（20200830）

　　瀚蓝环境深度报告：深耕固废，锐意进取（20200816）

　　城发环境深度报告：厚积薄发布局清晰，垃圾焚烧后赶超（20200715）

　　金海环境：

　　1）公司是空调滤网业务一级供应商，国内市占率达35%，日本市占率达85%。预计2021年我国空调过滤网更换市场规模可分别达31至51亿元。新国标推动空调向高能效和健康方向更新换代，市场空间释放促进功能性滤网需求增加。

　　2）公司延伸交通空滤业务至车载空气净化器领域。预计2025年，我国传统汽车空气过滤器装配规模58亿元，新能源汽车车载空净器装配规模将达17.5亿元。公司的过滤器生产线已实现日产量20000PCS，盈利空间进一步扩大。

　　3）受疫情影响，公司生产的杀病毒、抗菌等功能性过滤产品（基于GS-AVF技术研发的杀灭病毒滤芯、PM2.5高性能熔喷滤料）加速落地，趁机加快大健康和医疗器械领域布局。

　　瀚蓝环境：

　　1）公司聚焦大固废，横纵向一体化产业链布局完整，南海产业园业内认可度高，瀚蓝模式实现异地复制；

　　2）截至2020H1，公司已投运垃圾焚烧处置产能合计1.59万吨/日，预计到2020年底公司投运生活垃圾焚烧产能将达到2.395万吨/日，较2019年底1.18万吨/日实现翻倍增长；

　　3）公司2016-2019年天然气销售量CAGR为20.6%；目前拥有设计供水能力125万吨/日，2020年将新增供水能力25万吨/日；已投运污水处理能力66.8万吨/日，年内将新增污水处理能力6万吨/日；燃气、水务营收将保持稳定增长，为公司提供稳定现金流；

　　4）职业经理人制度落地，形成管理团队与股东利益相一致的长效机制。

　　城发环境：

　　1）高速公司运营管理255公里，在建56公里，盈利能力强，现金流优异，为环保业务提供稳定现金流支撑；

　　2）垃圾焚烧在手订单1.86万吨/日，未来2-3年内陆续投运，成为业绩增长重要来源；

　　3）拓展水务和新环卫业务，发挥新环卫与垃圾发电项目的协同效应，打通“清扫保洁-垃圾清运-焚烧发电”固废产业链。

　　4）20年估值仅11倍，低估。

　　风险提示：项目推进进度不及预期；政策落地进度不及预期；疫情反复风险。

　　往期回顾

　　团队阵容介绍

　　李永磊

　　所长助理

　　化工首席分析师

　　个人介绍：

　　天津大学应用化学硕士，7年化工实业工作经验，5年化工行业研究经验，曾就职于液化空气集团、中国化工集团、中信建投证券。实业经验丰富，从事过生产、咨询、规划、采购等方面的工作，善于把握行业中长期趋势，致力于挖掘具有真正竞争力的优质标的。

　　所获荣誉：

　　2019年化工行业新财富入围、IAMAC保险资管协会最受欢迎卖方分析师第3名、Wind最佳分析师第5名。

　　代表作：

　　《国瓷材料：打造中国无机新材料平台》《玲珑轮胎：又一个崛起中的中国制造》、《利尔化学：草铵膦蓝海领域的领跑者》、《万华化学：展望三年后的万华》、《扬农化工：环保趋严，高盈利时代来临》、《大炼化行业系列报告之二：三大炼化项目的对比分析》、《华鲁恒升：未来三年行业景气向上，煤化工龙头持续扩能》、《利尔化学草铵膦蓝海领域的领跑者》、《国际巨头商业研究之一：风云六十年—解析巴斯夫成长的核心战略》、《利安隆：抗老化助剂龙头，全球市场向利安隆集中》、《卫星石化：C3产业链龙头再启航，大手笔扩张待绽放》、《道恩股份：弹性体新材料龙头，技术创新驱动发展》、《成本系列报告之一：剖析PTA装置的业绩底》。

　　申建国

　　新能源汽车研究中心负责人

　　电新首席分析师

　　个人介绍：

　　清华大学机械工程系本科、香港中大学系统工程系MPhil，3年实业经验，2015、2016年新财富第一、第二名团队核心成员，专注新能源汽车领域产业研究。专注产业研究，深入产业，寻找产业机会，对电池及电池材料进行了系列深入研究。

　　代表作：

　　《锂电负极材料二十年复盘与展望》、《ROE角度透视锂电池产业链生意本质》、《从国际比较角度看锂电隔膜行业发展》、《从电池自生“隔离膜”纵览电解液添加剂》、《从BOPP的前世今生看锂电池隔膜的未来》等。

　　盛昌盛

　　建材建筑首席分析师

　　个人介绍：

　　北京大学硕士，建材建筑首席分析师，2019年新财富第五名。5年证券研究经验，6年建材行业工作经历，曾担任建材央企中层管理岗位，1年银行业从业背景。2020年加入方正证券。

　　所获荣誉：

　　2019年新财富第五名，“金牛奖”第四名， Wind“金牌分析师”第2名；水晶球2018年第四名、2017年第五名。

　　代表作：

　　《海螺水泥：系列一：探究海螺水泥的资源价值》、《水泥需求大幅反弹，玻璃酝酿上行趋势》、《东方雨虹：防水龙头，走向高质量成长》、《祁连山：受益于基建需求的弹性品种》等。

　　许可

　　培训总监

　　交运首席分析师

　　个人介绍：

　　西南财经大学经济学硕士, 6年证券从业经验。具备买方经验，更注重从买方视角分析上市公司长期投资价值，坚持正确的价值观，为投资者潜心挖掘有定价权、胜而后求战的上市公司，规避没有安全边际的价值陷阱。

　　代表作：

　　《全球机场商业史系列》、《中国机场商业史系列》、《新物流时代系列》、《全球物流巨头启示录系列》等。

　　武珣

　　钢铁煤炭首席分析师

　　个人介绍：

　　北京科技大学硕士，2016年加盟方正证券，多年钢铁实业经历，对行业有较为独特的研究。擅长从钢铁行业角度入手向下覆盖到公司，对于政策落实、限产实施情况、区域供求关系有敏锐的嗅觉以及较深理解。去年7月份时根据出台的环保文件成功预测钢铁行业限产情况和行情变化。推荐的华菱钢铁，安阳钢铁等标的自7月以来相对大盘以及行业均有突出表现。

　　代表作：

　　《钢铁行业近十五年重要的买入机会研究》、《政策拐点已至，钢结构行业有望迎来爆发式增长》、《保守测算采暖季限产期间钢铁月度空虚缺口在350万吨以上，坚定看多采暖季钢铁行情》、《八一钢铁：前端资产置入强化估值优势，新疆龙头钢企前景广阔》、《安阳钢铁：环保达标有望不再限产，低估值标的前景广阔》。

　　孟祥杰

　　军工首席分析师

　　个人介绍：

　　清华大学机械工程博士、哈佛大学访问学者，汽车ADAS系统方向，毕业后曾就职于中国航天科工集团近2年半，2017年加入方正证券，新财富军工第二名团队成员，熟悉军工行业体制，当前主要从事军工信息化、新材料及军工高端制造方面的研究。

　　代表作：

　　《国防信息化专题一：电子基石多层陶瓷电容器MLCC，景气度正高》、《信息化专题二 红外：蓝海的需求，增量的时代，巨头的成长 》等。

　　王宁

　　环保组长

　　个人介绍：

　　法国KEDGE商学院理学硕士，中国人民大学经济学学士，2015-2017年民生证券环保行业分析师，2017-2020年5月国信证券环保行业分析师，现为方正证券环保行业首席分析师。

　　所获荣誉：

　　2017年新财富环保行业第五名团队成员。

　　张小郭

　　机械组长

　　个人介绍：

　　2016年入行，清华大学精密仪器系硕士，锂电设备、智能制造，曾就职于中投证券投行部。

　　代表作：

　　《华测检测：最具潜力的国内第三方检测龙头——检测认证深度报告系列一》《探寻优质设备成长股的内在基因——先导智能复盘报告》等

　　孙宇翔

　　有色组长

　　个人介绍：

　　有色组组长，北京大学硕士。先后任职于国有大型骨干央企投资公司、民生证券研究院、国盛证券研究所，2020年加入方正证券。