外紧内松局面缓和 沪铜维持震荡格局

据上周公布的9月进口铜精矿指数为48.45美元/吨，较上月下跌1.01美元/吨，9月国内铜精矿供应较冶炼产能收紧。节前CSPT小组于福建宁德召开了四季度的Floor Price会议，TC/RC地板价较三季度上升了5美元/吨及0.5美分/磅，定为58美元/吨及5.8美分/磅。地板价出现回升，一方面是CSPT小组认为四季度铜矿供需存在边际改善。预计四季度铜精矿供应增加，叠加印度和塞尔维亚冶炼厂四季度均有检修计划。另一方面，是因为国内炼厂目前备库较为充足，因此采购心理价格有所上升。

月初智利和秘鲁官方相继公布8月铜产量，其中秘鲁8月铜产量为19.4万吨，环比下降2.4%，同比下滑9.9%，而智利8月铜产量为48.17万吨，环比提高4.04%，同比下滑6.16%，两大铜矿国生产虽未受干扰，但预计在疫情反复的情况下，劳动力紧张，生产效率略有下滑。同时，10月智利两家铜矿发生纠纷，其中包括全球最大的铜矿Escondida。由于最初谈判阶段未能达成协议，工会和Escondida管理层进行了为期5天的政府调解，并于10月9日针对BHP提出的新劳工协议进行投票。据统计，工会78%的成员对新劳工协议持反对意见，BHP称下周会与监管工会再次谈判，以制止罢工。目前工会并未宣布何时展开罢工，即使监事工会罢工，Escondida也会继续运营。但若罢工不能及时控制，将面临减产风险。尽管节前CSPT小组认为四季度铜矿供需存在边际改善，预计四季度铜精矿供应增加，但罢工的发生将打破这种预期。

二、库存

截至10月9日，全球三大铜期货对应的LME、SHFE和COMEX 铜库存分别为15.39万吨、15.60万吨和7.87万吨左右，合计38.91万吨。历经数月的去库后，全球铜库存终于出现累库迹象，尤其是LME库存，重新回到高位，而SHFE库存走低，铜供应外紧内松局面出现缓和。

中国电解铜现货市场库存小幅下滑，上海地区铜库存20.7万吨，广东地区铜库存9.34万吨，江苏地区铜库存2.9万吨，保税区铜库存35.9万吨，国内主流地区现货库存较节前增加0.82万吨，保税区库存增加2.3万吨。

三、需求端

（一）电线电缆

9月旺季预期落空，10月订单量不足，导致线缆及铜杆厂在国庆期间的放假时间较往年有所延长。截至8月底，全国电网工程共完成投资2379亿元，同比增长0.04%。不过参照往年情况来看，四季度电网投资处于全年高位，铜杆等相关领域存在向好预期。

（二）家电及汽车

受疫情影响，空调出口订单减少，往年以出口订单为主的四季度，今年情况不乐观。据调研显示，10月空调产业订单情况不及预期，铜管企业开工情况不佳。

汽车行业势头良好，虽然全年数据仍处于负增长，但最近几个月一直维持上涨势头，单月产销量已高于去年同期水平，四季度整体情况乐观。

（三）海外

10月1日公布的9月宏观经济数据显示，欧元区Markit制造业PMI终值为53.7，与前值及预期保持一致，欧元区8月失业率环比提高0.2至8.1%，就业压力仍大。美国ISM制造业PMI终值为55.4，但较前值56下滑且不及预期值56.4，美国制造业复苏略有放缓，但失业率持续下降，目前已降至7.9%。从最新宏观数据来看，美国经济持续改善，但是欧洲第二波疫情出现，经济压力仍大，需求将会受到影响。

（四）小结

刚过去的国庆长假，铜下游大部分产业的放假天数较往年均延长。铜杆和铜管行业受制于订单下滑成品库存偏高影响，放假检修安排最为集中，且备货量有限。整体来看，国内金九银十消费旺季未能如期而至，但四季度作为电力企业投资高峰，仍有向好预期。海外由于欧洲疫情再次爆发，四季度需求或受影响。

四、价格与基差

国庆长假期间，国际铜市场的交易量低于正常水平，10月1日至8日，外盘维持区间震荡，十一当天受前几日LME持续交仓、原油价格暴跌以及宏观悲观情绪释放影响，伦铜大幅下挫，但情绪干扰随后很快得到修正，截至10月8日，伦铜收盘价为6658.5美元/吨，与节前最后交易日收盘价基本持平。

受到上周四美国财政刺激措施推进，以及智利矿端干扰的影响，长假过后10月9日沪铜价格跳空高开于51470元/吨，而后维持震荡格局，夜盘收于51440元/吨。数据显示，10月9日1#电解铜平均升水160元/吨，较节前上升50元/吨，现货较节前上涨330元/吨。

五、总结

供应端突发的罢工事件或导致未来的铜供应量收紧，需求端暂时未有明显好转迹象，但四季度作为电力企业投资高峰，国内沪铜价格仍有向好预期。海外由于欧洲二次疫情的爆发或对全球铜需求产生影响，LME已出现累库。宏观方面，关注点集中在美国今年的大选，过往的大选年10月权益市场情绪都较为低迷，以震荡格局为主，突发黑天鹅事件或导致震荡时间偏长。

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