强势收逾九年高位 PVC期货的涨势愈发“陡峭”

　　十一长假之后，PVC期货摆脱此前的震荡格局，用一个月时间突破了7000点关口，此后涨势愈发“陡峭”，PVC期货价格在11月飙升7.65%后，本月不到两个星期的时间就大幅走高逾10%，触及逾九年高位。

　　昨日PVC主力强势收于逾九年最高水平，但仍贴水现货，是什么原因造成现货端的价格在过去一个月疯狂飙升?

　　PVC价格的上涨是成本、供应和需求多方面利多因素共振导致的。

　　成本端方面，电石价格在10月中旬开启持续拉升模式，每吨价格上涨逾千元，可以看到电石价格的和PVC价格在这一阶段趋势上高度吻合，两者之间的相关系数高达0.987。

　　供应端方面，前期内外部检修较多，国内PVC企业开工率在10月中旬以后一直处于回落态势，并且延续到了11月中下旬。近期虽然检修减少，但仍有意外停车。另外，市场前期预售货源较多，导致市场可流通货源偏紧，社会库存持续下降。进入冬季北方地区多地区降雪也施加了运输压力。短期的装车不到位，加重了下游到货的紧张局面。

　　需求方面，近期下游制品企业随着天气转冷开工负荷有所下滑，但整体需求韧性较强，刚性支撑仍在。不过随着上游检修减少，下游开工下降，供需紧张局势有望缓解，价格持续冲高动力恐不足。

　　PVC现货市场持续飙升主要是受到货源紧张的推动，金九银十行情酝酿，下游部分制品厂开工水平提升，尤其是大型厂家开工维持在高位，对PVC刚性需求稳定。PVC生产装置计划内检修或部分临时停车后，运行负荷回升幅度有限，货源供应增量不大。此外，外盘报价走高，出口套利窗口打开，订单数量增加，部分货源交付出口订单，加剧国内市场货源紧张态势。主产区企业库存不多，预售订单为主，厂家心态稳定，出厂报价不断上调。

　　市场到货情况欠佳，贸易商可售货源不多，报价积极跟涨，货源流转顺畅，华东及华南地区社会库存持续下滑。原料电石采购价也创新高，成本向下转移。市场供需关系的好转，是导致PVC价格上涨的主要驱动力量。

　　近期，注意到塑料与PVC期货01合约盘面价差已创历史新低，那么二者05合约价差同样创新低，是否存在做多机会?

　　首先，塑料和PVC上游原料差异巨大，PVC多是电石法，塑料多是乙烯裂解法。而下游制品塑料更多应用在农膜和包装膜方面，PVC多与建材相关，相互之间替代性较差。因此两个品种之间影响因素非常不同，不存在稳定的价差关系。

　　因此，价差并没有不合理，只是由各自的基本面决定而已。两者之间价差并不存在很强的内生逻辑，只是PVC价格近期积累了较大涨幅，技术上已经超卖，基本面上供需矛盾有趋缓趋势，价格存在一定的修正驱动。而塑料已经完成了一轮修正行情，目前呈区间整理格局。从这一点出发，两者之间节奏不同，或会产生一定的价差操作机会。

　　从塑料与PVC的价差长期走势看，两者价差从2014年下半年开始进入下滑通道，近期塑料开始贴水PVC。在大多数情况下，塑料价格明显高于PVC，但近期受到偏强基本面的支撑，PVC价格涨势如火如荼。长期如此的话，会导致部分下游制品被替代。短期内PVC走势仍偏强，可关注供应端变化情况，等待做多价差机会。

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