前瞻：通胀飙升，消费品普涨，美联储今年或被迫提前转鹰

原材料价格的大幅上涨及全球货币宽松政策的浪潮正在不断推升美国通胀水平上涨，经济数据普遍的强劲及疫苗接种的不断推进更令市场对通胀预期升至八年新高，不过美联储官员似乎并不认为通胀是可持续的，因此市场普遍预计此次美联储将按兵不动。与此同时，经济学家将美联储缩减购债的时间预期提前至今年四季度，暗示未来的几个季度美联储面对经济强劲复苏的现实，将不得不实施货币紧缩计划。

通胀数据飙升，消费品价格普涨

4月13日美国劳工部公布的报告显示，3月消费者物价指数同比上升2.6%，是2018年8月以来最大升幅，2月涨幅为1.7%。环比数据来看，3月CPI上涨0.6%，为2012年8月以来的最大涨幅，2月涨幅为0.4%。汽油价格上涨9.1%，占CPI涨幅的近一半。

美国日用消费品生产巨头宝洁4月20日表示，因大宗商品价格上涨，其妇幼护理产品及成人纸尿裤等将于9月开始涨价。同时宝洁表示，纸浆原材料价格上升以及货物运费大涨是其提高产品价格的主要原因。

多家食品制造商也宣布调涨产品价格。荷美尔食品公司2月宣布，因谷物价格上涨，将调涨火鸡产品价格；JM斯马克表示，因货运成本上升及其它通胀压力，公司近期调涨了Jif花生酱价格，且可能调涨宠物食品价格；可口可乐公司19日表示，计划提高产品售价以应对成本压力。

FHN Financial首席分析师Chris Low对此表示：“通胀是一个过程，而不是一次性事件，这些瓶颈是一次性的。美联储将不会考虑采取行动，除非它认为价格水平的变化是永久性的，而非临暂时性的。美联储认为，在经济达到充分就业之前，不可能出现这种变化。”

美联储主席鲍威尔此前在给参议员Rick Scott的信中称，今年美国通胀率料将“略微上升”，不过美联储会遏制通胀率在2%目标上方的上升。鲍威尔写道：“我们很清楚1960年代和1970年代高通胀的教训，以及这些经历给所有美国人民造成的负担，我们预期不会出现这种类型的通胀压力，但如果确实出现这种压力，我们也有工具应对。”

美国通胀预期触及8年高点

随着石油和金属价格上涨，及经济指标显示经济从疫情中强势复苏，债券市场体现美国通胀预期的一个衡量指标飙升至八年来的最高水平。

10年盈亏平衡通胀率周二（4月27日）站上2.4%，这个水平为自2013年4月以来所首见。与此同时，美国国债收益率全线上升，基准10年收益率攀升多达6个基点，至1.63%。

报道显示，2月份标普CoreLogic凯斯-席勒全国房价指数比去年同期上涨了12%，是2006年以来的最大涨幅。

根据周二的报告，世界大型企业研究会4月消费者信心指数从3月份修正后的109增加至121.7，为去年3月疫情爆发以来最高点。

美国疾病控制和预防中心周二为已经完全接种疫苗的人发布了新的健康指引，概述了接种疫苗的人们可以停止佩戴口罩的情形。人们在注射辉瑞/BioNTech和Moderna疫苗的第二针后两周，以及在注射强生公司的疫苗后两周被视为完全接种。

目前几乎30%的美国人已完成疫苗接种，并且新增病例开始放缓。越来越多美国人认为，随着就业的增长和数百万人进行疫苗接种，经济正在改善。

费城Glenmede投资管理的固定收益总监Rob Daly说：“所有更好的数据都表明市场正在反映出通胀走高的事实，但美联储尚未对此做出反应。”

经济学家称美联储将在第四季度缩减债券购买规模

根据调查的经济学家表示，随着美国经济从新冠疫情中强劲复苏，美联储有望在今年年底之前开始削减每个月高达1200亿美元的资产购买金额。这个时间比3月份调查时的预测要早一些，但美联储料仍将继续资产购买之举数月之久，首次加息不会在2023年之前。

在调查中，约有45％的经济学家预计，联邦公开市场委员会将在第四季度宣布缩表，14％的经济学家认为这将在第三季发生。对这49位经济学家的调查于4月16日至21日进行。结果比3月份时偏鹰，当时较多受访者认为缩表是2022年才会发生。

美联储预计将重申，只会在美国经济实现就业和通胀目标方面“取得实质性进一步进展”后，才会调整购买量的计划。美联储预料不会上调目前为零至0.25％的基准利率目标。

Mirabaud Asset Management首席经济学家Gero Jung说，鉴于美联储坚持将重点放在实质的经济数据上，而不是对情势好转的期望，我们认为这还为时过早。我们认为，美联储希望看到一系列非常正面的数据，就像3月份的就业数据，然后再开始启动缩表程序。

机构观点

【美国银行：预计美联储将在2022年初开始缩减购债规模，并提前发出信号——可能是提前6个月（即今年下半年），并在2023年下半年开始加息。一旦美联储开始加息，我们认为加息速度将快于目前的市场定价，最终导致基准利率处于更高水平。】

高盛：本次利率决议上美联储料不会就缩减QE发出暗示

自3月份美联储会议以来，经济复苏已大幅加速，但劳动力市场的低迷程度仍然过高，美国联邦公开市场委员会（FOMC）料不会在周四凌晨公布的利率决议上开始暗示削减购债规模。预计FOMC将在今年下半年开始发出有关缩减QE的信号，并在2022年初正式开始行动。我们的假设是，每次FOMC会议的削减购债规模为150亿美元，也就是需要8次会议或一年时间才能完全退出当前每个月至多1200亿美元的资产购买计划。在这一预设情景下，美联储料将把加息推迟到2023年中期之后。

花旗：美联储给出更果断的缩债指引可能性很小

认为美联储FOMC在本周会议上给出更果断的缩债方面的指引的可能性很小，更有可能的情况是声明措辞微调，而美联储主席鲍威尔的基调几乎没有变化。如果美联储更明显地承认取得了进展，为提前发出减少购债的预警铺平道路，那将是鹰派的意外。预计声明将反映出更乐观的前景，鲍威尔料重申FOMC正在等待出现更多证据证明再招聘仍在继续，购债方面更正式的指引料将在6月会议或之前出现。此次会议可能对超额准备金利率（IOER）和隔夜逆回购利率(RRP)进行调整，但基本预期是将会延迟（调整）

【新加坡大华银行前瞻美联储利率决议：预计美联储将维持货币政策不变。美联储可能会表明关注过去短暂通胀的影响，但不会先发制人地采取措施，并且表明在缩减购债之前会进行明确的沟通。预计美联储对逐步缩减购债的讨论可能回到2021年末或2022年初才开始。预计到2023年之前，基准利率将维持在0-0.25%。】

市场分析：经济前景改善料不会改变美联储政策指引 预计将效仿欧央行而非加拿大央行

尽管美联储官员在上次会议上已经大幅提高了对经济增长的预期，但最近公布了一系列强劲的经济数据后，他们极有可能会再次提高2021年的经济展望。然而，经济前景的进一步改善不太可能改变美联储的政策指引。美联储极有可能采取和欧洲央行类似的手法，而不是追随已开始减少购债并暗示下次加息时间间隔更短的加拿大央行。预计美联储本周将保持政策不变，并提醒市场称一旦下行风险坐实愿意采取更多措施，除此之外美联储还料将通胀和其它过热风险轻描淡写为临时性因素。

道明证券前瞻本周美联储利率决议：预计美联储不会传达任何有关收紧货币政策的实质性新信号

尽管美联储基调可能比三月更积极，我行预计美联储不会传达任何有关收紧货币政策的实质性新信号。我们此前将对美联储收紧政策的预期时间从明年九月调整至明年三月，但预计美联储官员不会说任何可能被视为缩减购债倒计时信号的话。预计美联储本周不会调整超额准备金利率（IOER）和隔夜逆回购工具利率（RRP），不过，由于银行储备增长给货币市场收益率带来下行压力，这两个利率可能很快就会上调，但应将其视为技术调整。预计鲍威尔将尽可能避免暗示缩减购债。