金洲管道(002443)——焊接钢管

　　有会员想看金洲管道，今天他来了！

　　总市值33.4亿，动态10.1，静态5.72，市盈率非常低了。

　　分红10派3.5，目前股价6.42，股息率高达5.45%，看上去很诱人啊。

　　股价一直在地位徘徊。

　　公司位于浙江省湖州市，2002年成立，2010年上市，上市11年了，股价却原地踏步。

　　一、主营业务

　　从事焊接钢管产品研发、制造及销售的国家高新技术企业，是行业知名的钢塑复合管、螺旋焊管、直缝焊管、镀锌钢管和不锈钢管供应商。

　　公司主导产品有热浸镀锌钢管、高频焊管、钢塑复合管材管件、不锈钢管材管件、大口径卷制直缝埋弧焊接钢管、双面埋弧焊螺旋钢管、直缝埋弧焊钢管、直缝电阻焊钢管、FBE/2PE/3PE防腐钢管。

　　公司是国内配套最为齐全的油、气、水输送用管道制造企业之一，可以满足客户在各个地区和区域的应用。

　　公司成为中石油、中石化、中海油、港华燃气、新奥燃气、华润燃气、中国燃气、昆仑燃气、国家电网等国内知名能源企业的主要管道供应商。

　　二、经营业绩

　　2020年度的营收没怎么大增，营收51亿，2018年48亿，2019年50.4亿，但是净利润暴增112%，扣非暴增68%，非常的奇怪。经过查询，去年两月份，有一笔处置非流动性资产，导致了净利润暴增。

　　查看费用表得知，去年的销售费用大幅下降。是导致扣非净利润暴增的原因。

　　2019年销售费用1.6亿，去年则只要3890亿，净利润暴增1.2亿……难怪呢，原来是销售费用搞的鬼。

　　管理费用、销售费用、财务费用三项期间费用共计发生14,548.75万元，较上年同期减少15,795.87万元，同比下降52.05%。其中：销售费用3,892.12万元，较上年同期减少12,312.31万元，下降75.98%，主要系新收入准则把运杂费计入营业成本所致；管理费用10,118.46万元，较上年同期减少2,035.62万元，下降16.75%，主要系暂时闲置资产折旧减少所致；财务费用538.17万元，较上年同期减少1,447.94万元，下降72.90%，系报告期减少了银行贷款，致利息支出减少。

　　虽然新收入准则把运杂费计入营业成本，但是营业成本也没有大幅增长，非常的奇怪。公司仍旧没有说明。营业成本43.64亿元，较上年同期上升1.78%。

　　如果是1.2亿，加入到42亿的话，营业成本照理应该增长2.8左右%。

　　公司毛利率仅为12%，营业净利润率仅为6.8%，但是营收增长缓慢，行业增速有限。对比久立特材，同样是这个行业，毛利率可达25%左右，营业净利润利率11.68%。显然高出金洲管道一大截。体现在股价上夜市，久立特材明显强于金洲管道。

　　三、实际控制人

　　孙进峰先生:1986年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历,注册会计师,先后供职于KPMG、九鼎投资和方正集团等机构。2017年9月任公司董事长。

　　万木隆投资股东分别为孙进峰、封堃和李巧思，这三人均是80后这个孙进峰不一般，年纪轻轻，就在金融市场翻云覆雨。

　　2017年4月，在三位80后的运作第8次举牌金洲管道，增持1%后，共计持股达18.13%。蹊跷的是，在举牌了金洲管道之后，万木隆的四名股东却莫名退出了万木隆投资，而成立了一系列与金洲管道的业务上下游的公司；而之后，万木隆又高调投资了世能氢电科技公司，似乎一场资本大戏正在拉开。而孙进峰其人，从表面上看更是传奇，年仅32岁，在2017年的4个月里，从中船重工下属子公司“左右倒右手”的赚过超过1个亿；——不得不让人唏嘘其本人或幕后人的高超技法。

　　四、总结

　　按照2.5亿净利润给与估值，给与20倍PE，也就是50亿左右市值，目前市值33.63亿。总体来说公司股价还是便宜的。但是公司的增速存在不确定性，大大依赖外部的宏观政策和环境。尤其是钢材的价格，对公司来说是成本的压力。

　　对于这样的企业，我兴趣不是太大，但是对于已经持有的朋友，我觉得风险不大。一季度业绩，尤其是营收也开始增长，证明企业订单充足。

　　相比较而言，我更喜欢久立特材，感觉更具有一定的护城河。