市场波动不迷茫！投资怎么办？

　　学会承受损失，您需要有耐心、纪律性以及即便遭受损失并身处逆境也不会疯掉的能力。（查理·芒格，2005）

　　2021年的市场分化显著，投资主线轮换剧烈，春节前以白马大龙头股为成分股的“茅指数”大放异彩，年初到最高点涨了20%左右，但是春节后指数表现震荡；而以新能源、光伏、半导体等高景气板块的成长股为主要成分的“宁指数”3月以来成为市场关注的焦点，表现亮眼。站在投资者的角度看今年的市场，投资热点实在眼花缭乱，权益投资的波动实实在在展现在净值曲线上，近期更有立足长期发展规范的政策陆续落地，多行业短期受到情绪面影响纷纷回调，疫情时有反复等等影响之下，投资究竟何去何从？

　　中信建投证券818理财节系列直播的金融产品专场，特别邀请多位投资、研究、渠道大咖做客直播间，在关键的时点，为您答疑解惑！观点精华为您整理如下：

　　我认为从策略上来讲，我的打法是基本面加量化的双擎驱动，既符合公司对收益来源的追求，同时在价格层面也会发挥我量化的优势，去追求一些短期价格上来自统计规律的收益。组合是我的一个强项，通过一些组合优化的方式使得组合承担有价值的风险，把组合的风险收益比管好。

　　具体到公司的选择标准，苏昌景的特点是高质量成长型投资：

　　从我的认知上来讲，既有理论上的支撑，也有可行性的论证，结合我的背景最容易把控和能做的就是这个领域。为什么我认为高质量成长的投资具有理论上的可行性呢？最重要的就是如果你从绝对估值这个价值创造的角度去看股票的话，它的价值可能百分之八九十的来源是过渡期或者永续期的价值，一般我们看一个公司常关注的是未来3到5年的一个经营状态、盈利状态，事实上这3到5年的现金流折现过来，只占这个公司价值比例的一般也就2、3成左右。

　　更多的价值其实来源于远期，远期这个公司是不是有很好的永续增长以及它是否有很强的竞争力，就是投资本投资回报率。那这个维度取决于什么呢？其实还是在取决于这个企业所处的赛道、它的商业模式、它的竞争优势、它能不能保持比别人快的永续增长、或者它赚的钱是否比别人高，那么它的盈利能力比别人高，对应着它就有别人没有的竞争优势。

　　巴菲特在1967年的一个致股东信里提到：一直以来我都警告各位三年的时间是衡量投资业绩最低的一个时限。而大众对于投资业绩的衡量往往是什么？年度、季度、月度，现在很多投资者每天喜欢看一看，殊不知在投资心理学方面，你看的越多其实心态越差。

　　谈及长期投资，以及投资者参与资本市场的最佳方式，马亮认为：

　　投资者对于价值投资开始好说，但如果你不是一个三年的维度，你会发现什么问题呢？你如果只持有一年，又刚好遇到的是2018年的下跌，那么你对基金投资的印象就会非常差；但是如果你给了两年的时间呢，你的印象不至于那么的差，因为2019年就开始均值回归，但你的印象也不会很好，因为最后的感觉是投资正负打平了，可能收益还不如去买一个理财产品；但是如果你能够给三年的时间，加上2020年的话，整个完整体验是比较好的。当然我只是举例子，整体来讲三年的维度可以说是实现权益资产均值回归的一个起步价。

　　定投对于普通的投资者来讲是一个非常好的方式，因为投资者每个月会拿到工资，当天可以做一个定投，直接设定好，是一种懒人理财法，非常简单；但它看上去好像不是最优解，最优解是把所有的资产低买高卖，但做到这个样子的前提是投资者要对自己的操作有绝对自信，而且自信是对的，而很多人参与了市场之后可能亏损后遗忘，过了几年又亏损，非常受伤，所以我们要真正的参与这个市场，用定投的方式，是一种基于承认自己人性弱点，无法做到很好精准择时的前提之下的一个最优解。

　　我们一定要注意，千万不要让自己的情绪影响到自己的投资决策，因为投资是一个逆人性的事情，根据情绪去做投资决策大概率是错误的，当在压力之下，我做的最多的事情就是不断的去深入的研究，要确保我的研究很扎实、很客观才能有所坚持。

　　谈及长期投资理念的核心要点及评判一家公司的标准，秦毅诚恳说道：

　　我们投资的过程到底是赚什么样的钱？从直观上来看我们投资股票就是赚股价之间的差异，但实际上如果我们放长时间来看的话，股价的变化主要来自于两个方面，一方面是企业业绩的增长带来的公司股票的增值，另一方面是由于市场的股价波动带来的估值的波动。拉长时间看其实估值的波动是会被平均掉的，我们长时间投资真正能够赚到的收益，主要是业绩增长带来贡献。把这个问题想清楚之后我们就知道，对于投资来说最重要的是什么？最重要的并不是去判断市场风格的变化，最重要的是要找到未来在很长的时间里能够持续的确定性的有很好的业绩增长的这些股票，所以换言之，我们投资要做的就是要找到那批最优秀的公司，然后用一个可以接受的估值去做投资，通过长期持有来获得企业业绩增长带来的回报，而不是频繁的去判断市场风格的变化。

　　我们去评判一家公司是不是一个足够优秀的公司，有一个比较完整基本面分析框架，其中最重视的3点，一是行业空间要足够大，只有大的行业当中才能诞生出大的公司；第二点是公司的壁垒要足够高，或者公司有能力在未来建立起来一个足够高的壁垒，我们在做长期投资的过程当中希望公司增长的确定性是很高的；第三方面就是企业的管理层，只有一个非常优秀的管理层带领的企业才能够走的时间更长，走的更远。

　　2019年作为中国医药二级市场的投资来说应该是个元年，因为2018年后大家去观察整个医药板块，其实已经完全颠覆了之前有仿制药、中成药、中药为主的传统概念中的医药投资主线和逻辑。

　　谢玮这样解释近年来医药投资的逻辑变迁及今年的收益预期控制：

　　从2019年开始医药行情的大幅上行，其近两年的背后的逻辑是不一样的。2019年背后更多是一个基本面驱动的因素，整个行业的投资逻辑发生了变化。首先是人口结构， 2018年开始相关的一些人口的数据的披露，老龄化的趋势确定明显加速，医保局的成立也是建立在这个大的逻辑基础上，2018年下半年还发生集采，包括药品、器械、高质耗材、大型医疗设备，以医疗服务、医疗器械，包括创新药产业链相关的标的开始走的非常强，医药主题基金都开始往这些方向转移；但是2020年初发生疫情，一方面带动与疫情相关的板块，比如防护用品、检测试剂、新冠疫苗等，传统的高景气度的一些消费属性的品类短期业绩可能会受到一些冲击，所以2020年整体医药指数走的也比较强，因为它的行业分布更加均匀和分散了，不像2019年那么集中在高景气度之上,。然后到今年波动就比较大，正如年初就提醒大家今年的收益率预期要有所降低，为什么这么说？

　　一个是过去两年对于基本面的边际改善反应相对比较充分了，大家都说医药的表观估值相对比较高，透支了未来几年的业绩，但是为什么能够一直超大家预期的保持那么高的一个估值，我认为大家可能对于对于一些赛道或者公司的未来的发展看得更远，不用那么纠结，但是疫情在各国的控制节奏不一样还会带来一定影响。第二是疫情的超预期发展，对我们防疫工作提出了更大的挑战，但从客观上来说会延缓各国经济的恢复，回到投资上来可能对于货币政策和流动性边际变化有扰动，另一个对于基本面和盈利的预期有扰动，使得今年相对来说是比较复杂的一些因素纠缠在一起。

　　小编说

　　买入并长期持有好的资产，从而实现财富的保值增值并不容易，投资是逆人性的，人们在获取长期好收益的预期下，常常忘记需要理性面对短期阶段性的波动。相信长期投资、价值投资、组合投资的理念，调整好面对波动的心态，是博取长优回报的重要前提。

　　风险提示：本报告不代表中信建投证券观点，仅属于基金投资策略讨论，不作为投资建议，本报告的调研内容为后续整理，不保证整理内容与调研原文完全一致，基金经理观点可能发生变更，我们对信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，列示的基金名称也仅做示例，非基金宣传推介，历史业绩不代表未来，任何人据此做出的任何投资决策与中信建投证券以及作者无关。基金产品详情请阅读基金法律文件，并以之为准，基金投资有风险，决策须谨慎。