海通期货：解析“68倍涨幅”网红合约背后的逻辑

　　本文来源：上交所期权之家（OptionDaily）

　　坚持风控思维，

　　慎买临近到期的深度虚值期权

　　期权随着标的资产价格变动由实转虚、由虚转实，其价格会出现非常大的变化。如果在到期时，期权为虚值状态，则价值归零，变为一张没有任何价值的作废合约。

　　就50ETF购5月3600合约而言，今天的收盘价是0.0417，该价格中，内在价值为0.035（即3.635-3.6），时间价值为0.0067（即0.0417-0.035）。

　　明天，5月26日正好是行权日，无论50ETF价格如何变动，该合约的时间价值都将归零，也就是说，即是明天收盘时50ETF价格保持不变，该合约也将损耗掉16%的价值（时间价值部分）。若明天收盘时50ETF价格跌至3.6元以下，则该合约的全部价值归零。

　　2019年网上备受关注的“192倍”合约，后来怎么样了？

　　历史总是惊人的相似，2019年2月也曾出现过一轮类似的“过山车式”行情。

　　2019年2月25日，距离行权日2月27日仅有两个交易日，50ETF上涨7.56%，50ETF购2月2800合约由虚转实，单日涨幅高达192倍。2月26日，50指数出现回调，当日下跌3.12%，50ETF购2月2800也随之调整，从开盘0.0593元/份跌至收盘0.0048元/份，由实值期权变回虚值期权，仅余少部分时间价值。2月27日是行权日，50ETF微涨0.29%收于2.736，50ETF购2月2800到期时为虚值合约，所有价值全部归零。

　　2019年2月25日50ETF购2月2800分时图

　　2019年2月26日50ETF购2月2800分时图

　　不能只看涨幅，更要关注成本

　　一个合约的涨幅反映的是前后交易日结算价的变化，并不等于实际收益。不同的投资者买卖时点不同，损益情况会差别很大。以50ETF购5月3600为例，如果追涨进场，投资者的收益不一定会很理想。今日该合约成交均价是0.0227，收盘价0.0417，若以均价买入，当日收益为84%，这就意味着，今天入场的投资者实际平均只获得了84%的收益，远低于所谓的68倍收益。

　　历史不会简单重复，但却可以给我们的交易提供经验和教训。“末日轮”行情其实是小概率事件，不能指望通过一次投资一夜暴富。期权是风险管理工具，而非投机工具，我们在做期权交易时，必须牢牢把握住风险控制红线，切勿跟风追涨杀跌，要树立正确的投资理念，理性分析市场，科学应用期权这一多维度工具。