宏观面风险有所减弱 沪铝或重回基本面

受宏观情绪影响，近期铝价波动明显加剧。上周关于英国出现变异新冠病毒的事件进一步发酵，全球多地发布针对英国旅客和货运的禁令，市场避险情绪急剧上升，全球风险资产大幅下挫，沪铝期货2102合约价格重心亦回落至16000元/吨下方。而后避险情绪有所消化，多数商品价格出现反弹，2102合约沪铝期货价格再次回到16000元/吨附近。

短期来看，随着英国脱欧协议基本达成，美国9000亿美元刺激计划接近落地，市场风险偏好有所提升。基本面电解铝社会库存小幅下滑，供需矛盾暂不凸显，而持续下滑的仓单库存数量亦给沪铝2101合约带来潜在的挤仓风险，短期或维持高位振荡走势。

中期在高利润刺激下电解铝供应量持续缓增，而环保限产及限电政策对加工企业的影响仍在发酵，叠加气温持续下降对北方工地开工率影响较大，消费转弱预期有所增强。库存重回累库周期的节奏亦有所加快，铝价上方压力逐渐凸显。

宏观面向好态势不变

虽然目前欧美地区新增病例人数持续上升，英国、南非等地区还出现了新冠病毒变异毒株，但疫苗相关利好消息不断出现，亦降低了市场的忧虑情绪。随着英国脱欧协议的达成，市场不确定风险有所下降，风险偏好有所提升。而后期若疫苗的使用进入推广环节，疫情对全球经济活动的限制将边际转弱，市场对商品的需求将持续提升，全球商品将重回补库周期进而提振上游商品需求，推高原材料价格。

另外，全球货币宽松环境预计将维持较长时间，欧央行会议维持三大利率不变，并增加5000亿欧元的紧急抗疫购债计划。美联储会议亦表示维持利率不变，美国一项9000亿美元纾困方案亦接近落地。同时国内最近的中央经济工作会议提到明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上不急转弯。宏观环境持续转好态势不变，但仍需注意疫苗效果不及预期的风险。

进口货源进入市场

目前北方地区受环保检查影响，氧化铝企业开工率有所下滑，市场现货货源偏紧，厂家挺价意愿较强，北方氧化铝价格小幅上行。预焙阳极近期受生产成本上升影响，后期价格或小幅上涨。电解铝生产成本短期或有所抬升，但相较于目前行业吨铝平均生产利润超过3000元的水平，成本端的影响可以暂不考虑。而高利润水平刺激下铝厂投产意愿依然强烈。数据显示，2020年11月(30天)我国电解铝产量为316.3万吨，同比增长7.77%。云南、内蒙古、广西等地区电解铝产能依旧缓慢增长中。同时，前期随着铝价的小幅反弹，内外盘价差再次扩大，部分进口货源已在市场流通。预计12月底陆续有进口货源进入市场，供应端压力将进一步凸显。

后市展望

受天气原因影响，北方工地开工率、建筑型材加工企业开工率有所下滑。而汽车、光伏等领域需求依然较为旺盛，工业型材企业开工率较为平稳。华北地区受环保限产政策影响，不同类型的铝板带加工企业开工情况不一。符合规定的大型企业开工几乎不受影响，部分中小型企业开工率有所下滑。铝线缆企业开工率稳中偏弱。整体来看，下游铝加工企业订单基本排至1月，因此12月消费迅速转弱概率较小。进入1月之后，受天气、环保及限电政策影响，消费转弱的预期有所增强。

随着英国脱欧协议的达成，宏观面风险有所减弱，铝价走势或重回基本面。短期随着铝价的小幅回调，下游接货意愿较强，消费较为稳定。但中期来看供应端压力依然存在，消费受天气、环保限产及限电影响或出现边际转弱可能。预计2102合约沪铝价格短期运行区间为15500—16200元/吨。操作上，建议逢高沽空。

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