避险情绪反复铜价走势承压 假期建议轻仓过节

当前来看，宏观情绪仍将对铜价产生明显影响，近期关注英国脱欧谈判，大选辩论，全球疫情及疫苗进展，以及美国新一轮刺激法案消息等。整体来看，随着国庆长假来临，短期市场避险情绪或将反复，铜价走势相对承压，且节日期间宏观事件存在较大不确定性，保持震荡思路，轻仓过节为宜。

主要央行延续宽松的货币政策

9月17日美联储9月利率决议按兵不动，并暗示2023年前美联储都将维持超低利率。考虑到主要经济体为应对疫情投入较大的财政赤字，债务压力普遍较大，宽松货币政策中期内很难转向。从今年以来疫情控制上看，美国新增疫情居高不下，当前美国人口感染率超过2%，远高于欧洲和中日，并且，美国两党在经济救助上相互扯皮，7月份讨论的万亿美元经济刺激计划迟迟未见出台等因素下，美元将会承受贬值压力。接下来需要密切关注美国大选，如果川普连任，则美联储货币政策不排除进一步宽松，利率存在进一步下行的可能。

新冠疫情导致海外铜矿供应减少

海外疫情扩散造成铜矿主产国长时间处于紧急状态，铜矿开工率和运输受到较大负面影响。十四家大型铜矿企业2020年生产指引较年初下调52万吨，从季节分布看，二季度铜矿供应减量最大，三季度铜矿生产逐渐恢复正常，但运输、疫情等影响未消除，下半年铜矿产量料仅小幅增加。据智利政府的一份声明显示，自9月15日起，该国将继续延长“国家灾难状态”90天。自三月中旬开始，智利宣布国家进入“国家灾难状态”。2020年3月中旬到5月中旬，秘鲁和智利等铜矿主要产出国采取了非常严厉的疫情管制措施，铜矿产出和港口运输均受到负面冲击，其中秘鲁受影响最大。

5月下旬，秘鲁铜矿运营逐步恢复，6月和7月秘鲁铜矿产出环比分别回升40%和10%。1-7月秘鲁铜矿累计产量107.3万吨，同比下降约20万吨，同期智利铜矿累计产量330.9万吨，同比增加约3.4万吨。8月中旬，智利Chuquicamata冶炼和EL铜矿扩建恢复，El铜矿工人合同在10月到期，新合同在9月份便得到解决，凸显出企业为稳定产出积极的态度。9月18日消息，第一量子表示，鉴于相关防护措施都已经安排妥当，预计旗下的业务不会再受到疫情的干扰，这说明铜矿企业在应对疫情上面已经积攒了一些经验，这对稳定经营非常有帮助。在此以上背景下，全球铜矿产出有望迎来明显恢复，但铜矿产出难以恢复到去年同期水平。

中国铜精矿进口偏弱，尤其5月和6月，并且，当前南美疫情仍在持续发酵，而中国冶炼产能仍保持较高的增长，在这种背景下，今年铜精矿加工费处于近几年低位，当前铜精矿现货加工费在48美元左右，不考虑副产品的情况下，冶炼企业处于小幅亏损状态。

全球精铜产量恢复增长

全球精铜产量恢复增长2020年6月全球精铜产量206.1万吨，同比增长2.3%，创出年内新高，1-6月精铜产量累计1191.1万吨，同比增长1%，这说明全球精铜产量自5月份开始恢复增长，中国6-8月精铜进口量创纪录，间接证明全球精铜产量在恢复增长。2020年8月中国精铜产量为81.05万吨，环比增加8%，同比增加6%。1-8月中国精铜累计产量为596.8万吨，累计同比增加3%，这说明精铜产量受到疫情影响，而精铜产能并没有因疫情而延缓扩张。

海关总署统计，8月中国未锻造铜与铜材进口66.8万吨，同比增加65.5%，环比回落12.3%，1-8月累计进口427.3万吨，同比增加37.8%。8月精炼铜进口量估计为46.8万吨，同比增加62%，环比回落14.2%，1-8月精铜累计进口约295.2万吨，同比增加35%或者77万吨。

长假在即下游进入提前补库阶段

市场避险情绪继续推动美元大涨，有色金属集体承压下行，铜价跌幅接近千元，时逢交割换月升水变化明显，交割过后升水有所下调，周内成交环比有所回升。国庆假期渐进，节前备货情绪幵丌浓厚，虽有部分企业逢低开始陆续采购货源补充原料库存，但数量有限，交投有望回升。

消费弱复苏

9月铜材开工率71.77%，环比回落1%，同比回落4%。9月线缆企业开工率环比回升1.6%，至98.68%，同比回升5.2%；铜杆线和铜管企业开工率环比分别回落1%和2.3%，同比分别回落5.1%和2.4%；铜板带箔开工率环比回升0.1%，同比回落1.2%。

8月四大家电出口数据出炉，冰箱大增70%。海关数据显示，2020年8月我国出口空调244万台，同比增长14.3%；1-8月累计出口3768万台，同比增长12%；8月出口冰箱726万台，同比增长68.9%；1-8月累计出口4242万台，同比增长20.3%；8月出口洗衣机218万台，同比增长13.2%；1-8月累计出口1333万台，同比下降7.5%；8月出口液晶电视1111万台，同比增长22.3%；1-8月累计出口6415万台，同比增长4.5%。

下半年外贸市场的清淡格局主要是因为国内需求疲软所致。自7月开始，国内铜消费环比走弱且淡季明显延长，“金九银十”季节并未如期而至，7、8月国内铜材平均开工率连续下滑，当前消费已然进入传统旺季，但今年的旺季可能会比往年来的更晚一些，或来的更弱一些，在国内供应环比增加的同时，进口铜需求被大量压缩。

全球精铜产量逐渐恢复，中国冶炼厂年底有冲量的规律，4季度全球精铜产量同比环比都将小幅回升，同比将有望增长，国内9月消费旺季落空，除汽车产销旺盛外，电网、空调均无明显改善，且国庆节前未见明显的下游积极备货，现货升水回落，国内库存回升。但全球宽松货币市场对铜价的支撑仍在，近期市场波动较大，考虑到十一长假风险，建议投资者保持震荡思路，轻仓过节，回避风险为主。关注美元走势以及节后需求恢复情况。

温馨提示：贵金属下方支撑明显，黄金期价收复1900美元关口，白银期价涨逾3.5%。具体操作请关注外汇天眼资讯网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。