节前多头连续出逃 白糖期货价格高位回落

从盘面上可以明显看到，白糖期货主力2101合约连续经过几个交易日的时间，持仓从49.7万手一路减仓至今天的38.13万手，减仓幅度达到23.28%。而一路顺流而下并未遭遇多头的过多抵抗，虽然前天国际原糖大跌3.33%，但在此之前原糖价格走势都是一路向上的。那白糖期货价格为何如此下跌呢?未来预期如何?

8月进口量数据大增，预计9-10进口量仍然较大

在前面多期的文章中提到过，白糖短期看小涨，中期看走空预期。文章有《5200受阻，白糖还能涨一涨吗?2020-9-3》，《震荡收敛的白糖，上行动力是否正在消失?2020-9-11》，新冠疫情之下，巴西的燃料乙醇消费受到限制，而乙醇的储存难度大于原糖，巴西糖厂选择多产出食糖是大概率选择，而雷亚尔贬值又利于巴西国内的大宗商品的出口，今年巴西出口了很多的大豆和食糖。

从巴西发往中国的数据来看，5月份之后出口量明显增加，据巴西糖业协会Unica透露，6月份巴西出口到中国的食糖为24万吨，环比暴增479%，7月份对中国的总发运量40.5万吨，2020年8月1日-24日，巴西对全球食糖装运数量为222.49万吨，较8月20日201.21万吨增加21.28万吨;巴西对中国装船数量为62.08万吨。从不断增大的转船数据可以了解到，未来9-10月份进口食糖到港量将开始陡增，或给盘面带来压力。巴西发往中国的糖，需要45天的海运时间，再加上通关时间，海关总署的数据总是延迟的，然而进口糖只是影响市场的一个方面而已。

我们从雷亚尔的走势上能看到，雷亚尔本年度兑美元贬值一度超过49%，雷亚尔的贬值刺激了巴西国内大宗商品的出口，据巴西农业部的数据显示，在大豆和食糖出口推动下，巴西8月份农产品实现出口额89.1亿美元，比去年同期的82.6亿美元增长7.8%。

数据显示，8月份大豆出口实现22.1亿美元，同比增长25.1%;其中，出口中国16.5亿美元，占比74.7%。而食糖出口方面，受2019/20年度印度和泰国食糖产量下滑影响，巴西8月食糖出口额达9.6亿美元，同比增长107%。8月份对华农产品出口实现27亿美元，占全部农产品出口的30.3%，比去年同期增长31%(6.39亿美元)。巴西农业部网站报道，随着大豆、原糖出口的显着增加，巴西8月农产品出口额占到了巴西总出口额的50.2%，高于去年同期的42%。而其中出口到中国的农产品占到了总出口的三成以上。

而近期雷亚尔7个交易日贬值8%，将继续利好巴西的农产品出口，巴西的大豆近乎已经被中国买空，巴西国内豆价飙升，已经开始进口大豆。若雷亚尔有继续贬值的预期，或继续有利于原糖的出口。

拉尼娜热炒退潮，后续值得继续跟踪观察

在9月中旬，日本气象局和美国气象机构NOAA检测到了拉尼娜的产生，预计拉尼娜持续到2020年北半球冬季的概率为75%。国际主流标准以NINO3.4指数3个月滑动平均绝对值超过0.5℃、且持续至少5个月即认定为厄尔尼诺/拉尼娜事件发生。我们看到nino3.4已经断续超过四个月低于-0.5℃，如果太平洋中间的海水温度继续降低，拉尼娜产生的概率将会加大并最终爆发。

然而经过相关机构研究发现，根据NOAA对1950年至2019年在9、10、11月份内发生的20例拉尼娜现象进行数据的汇总整理后，得出结论拉尼娜对美国和巴西的影响较小，而对阿根廷的影响较大。若拉尼娜真的发生，澳大利亚、印度、泰国东南亚地区将会获得更多的降雨，巴西、印度、泰国均是产糖大国，因此未来拉尼娜在爆发的程度上，主要关注霜冻的发生和对农作物的影响。

结合白糖的消费季节性特征，可以看到，国内食糖本年度增产的可能性很大，而当前白糖的消费正在进入10-11月份的短暂淡季，5.22之后，巴西对发往中国的装船量不断加大，6-7-8月份装船量都很大，由于海运和通关时间的原因，预计9-10份的到港压力依然很大。而冬季疫情的不确定，也是利空的因素之一。白糖价格高位回落，一方面是多头资金节前规避风险，集体出逃;另一方面消费及进口的压力成为利空因素之一。

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