宏观经济稳步恢复 股指期货仍存在做多时间窗口

受节假日因素影响，国庆长假前上证指数整体缩量明显，两市日成交金额维持在5500亿元附近水平。截至9月30日收盘，上证指数报收3218.05点，跌0.2%；沪深300指数报收4587.4点，跌0.1%；上证50指数报收3232.42点，跌0.27%；中证500指数报收6192.5点，跌0.58%。

国庆中秋节日期间受特朗普有关财政刺激推文、特朗普确诊新冠肺炎等影响，外围金融市场动荡，新华富时A50期货10月合约先抑后扬，截至10月7日，累计涨幅为2.02%。宏观经济稳步恢复，货币政策仍有空间，叠加10月下旬即将召开第十九届中央委员会第五次全体会议，政策将不断落地，股指存在做多时间窗口。

外围经济数据向好

国庆长假期间外围经济数据整体向好。美国方面，美国9月ISM制造业PMI为55.4，预期为56.3，前值为56；9月ISM非制造业活动指数为57.8，高于预期56.2。尽管美国9月制造业活动意外放缓，但仍处于荣枯线上方，且就业指标改善，制造业活动将继续改善。此外，9月ISM非制造业PMI高于预期，并且新订单增长加快、就业人数增加，显示服务业复苏步伐加快。

美国非农就业数据不及预期，但失业率连续5个月下滑，就业数据整体维持平稳，就业市场继续向好。周二特朗普突然叫停美国财政刺激计划，但再次呼吁联邦政府为航空业提供数十亿美元的就业支持及敦促国会批准向美国人发放1200美元的经济刺激支票，部分消除了大选前财政刺激计划落空对经济造成的影响，美国经济延续复苏态势。

9月欧元区制造业复苏强劲，产量创2018年初以来最大增幅，订单和出口增长加快，表明需求明显改善。由于企业对未来一年经济前景的乐观情绪回升，欧洲央行或采取更多经济刺激政策对冲疫情影响，预计未来经济有望进一步扩张。

工业企业利润稳定增长

最新公布的国内9月经济数据改善，9月官方制造业PMI为51.5，比上月上升0.5个百分点，连续7个月高于荣枯线；财新制造业PMI为53，为2011年2月以来次高，显示出制造业稳步扩张。具体来看，生产指数、新订单和新出口订单指数继续回升，显示生产和需求继续改善。从价格指数来看，出厂和原材料价格双双走高，均位于荣枯线上方。由于8月PPI与CPI之间价差进一步修复，有望带动工业企业利润继续改善。

工业企业利润稳定增长。国家统计局发布的工业企业财务数据显示，1—8月全国规模以上工业企业利润同比下降4.4%，降幅比1—7月份收窄3.7个百分点。8月规模以上工业企业利润总额同比增长19.1%，增速小幅下降0.5个百分点，仍维持在较高增速水平。产成品库存周转天数下降，产成品存货增速上升至7.9%，也是自4月以来增速首次回升。工业生产和销售继续恢复，企业利润率继续上升，工业企业补库意愿增强，预计9月工业企业利润保持较高增速，经济内生动能有望进一步增强。

政策整体偏暖

央行第三季度例会于9月25日在北京召开。从会议纪要来看，相比二季度例会，删除“坚持总量政策适度”内容，同时延续“保持流动性合理充裕”表述，反映出央行对总量调控或边际放松。

国庆长假期间累计到期资金已达到4700亿元，对节后首日资金面构成冲击，仍需关注央行公开市场操作情况。由于 10月为传统缴税大月，10月底地方专项债要求发行完毕，银行超储率处于低位及结构性存款压降的监管要求，使得10月流动性面临较大压力。为维持流动性平稳，央行或加大投放力度，例如公开市场逆回购加量或MLF超额续作，甚至不排除降准可能。

进入10月，第十九届中央委员会第五次全体会议即将召开，届时政策有望不断落地，A股整体不悲观。

提防风险事件

尽管全球经济复苏，但风险事件频发。首先，中美关系紧张局势升级。在中芯国际供应商被限制出口后，美国对中国半导体产业打击的动作并未停止，目标或转向DRAM领域。此前美国国务卿克拉奇访问台湾、TIKTOK和甲骨文接受美国财政部关于TIKTOK交易新条款等，反映出中美在经济、科技、军事等领域的博弈升级，对我国经济发展产生不利影响。

其次，美国大选进入冲刺阶段。目前来看，拜登占据上风。拜登政策提到调查科技公司或有的垄断行为和上调企业税、资本税甚至富人税，不利于美国科技股牛市。特朗普如果连任将进一步减税，有利于美国经济复苏和科技股牛市，有助于中小创走强。

最后，新冠肺炎疫情仍是达摩克利斯之剑。白宫疫情失控、欧洲疫情二次暴发，令市场对疫情造成冲击的担忧情绪快速升温。在疫情全球大流行背景下，即便疫苗今年年底通过第三批临床实验并上市推广，全球疫情得到有效控制仍需时日。

综合来看，宏观经济稳步恢复，政策将不断落地，股指期货存在做多时间窗口，建议逢低做多。

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