景气度持续性有待验证 短纤期货呈现脉冲式行情

国庆节之后，聚酯产业链终端订单爆发，进而带动终端大规模补库，短纤市场的关注度也随之提升。10月25—29日，走访了短纤、下游纺织、上游PTA和PX等12家生产和贸易企业，深入了解了当地聚酯产业链运行及需求情况。

短纤市场有效需求旺盛

为了备战“双十一”和“双十二”，终端订单爆发，进而带动织造工厂大规模补充原料。作为纺织原料之一的短纤，其期货市场也在国庆节之后迎来一波脉冲式行情。事实上，今年在绝大多数产业遭受冲击的背景下，短纤市场脱颖而出，不论是利润还是产量，均较往年同期大幅增长，成为聚酯市场中一道最亮眼的风景。

一般来讲，良好的市场供需结构是支撑行情的基础，这在短纤市场中亦是如此。

据了解，近几年，聚酯扩能主要体现在长丝上，而短纤产能扩张空间有限，短纤产能只有760万吨/年。从需求来看，今年国内外受疫情冲击，纺织服装需求大幅萎缩，而短纤产品受益于防疫用品需求释放，整个行业运行都优于其他品种。比如ES纤维、低熔点短纤等复合纤维，受到口罩生产的提振。另外，2018年禁废政策执行以来，原生短纤对再生的替代需求也在增加。

短纤供需处于相对紧平衡状态，短纤工厂的产品库存长期维持在相对偏低水平。自今年4月以来，直纺短纤成品库存一直在10天以内。此次调研中还了解到，当前，福建短纤工厂基本满负荷运行，扣除春节和疫情检修损失，部分企业目前产量同比增长10%，销售也好于往年。往年，市场表现出淡旺季特征，而今年，淡旺季并不明显，春节后基本没有出现过减产现象，反映出短纤需求的强劲。

国庆节之后，短纤期货市场呈现脉冲式行情也与9月底到10月下游需求订单的集中下达有关。

对此，福建经纬新纤科技实业有限公司(下称经纬新纤)营运总经理朱少伟表示，国内疫情得到有效控制，直接刺激疫情严重国家劳动密集型行业订单的回流，加之“双十一”发货规则改变，国庆节之后，企业集中补库、赶单生产。

分析师表示，今年“双十一”的发货规则有了变动，以前是20天发完，今年是5天发完。此外，寒冬预期提升了保暖类纺织原料需求。DTY多孔常用在摇粒绒等保暖类产品上，其销售相对顺畅。此外，受疫情影响，国际市场大型服装厂生产断断续续，导致出口交单不及时，海外订单回流，主要是印度订单转移，使得纺织原料涤纶、氨纶、棉花、粘胶市场热情空前高涨。织布工厂忙于赶单，纱厂库存降至低位，不得不集中备货，以至于多数短纤工厂几无库存，部分欠货20—30天。

调研中了解到，部分工厂纺织服装出口订单超接1—2个月，甚至更远，多数短纤工厂也超卖到11月中下旬。短期短纤供应处于偏紧状态。以经纬新纤为例，都是当天生产后直接装货发货，就这还常被客户催货，足以说明下游有效需求旺盛。

景气度持续性有待验证

“负库存”“超卖”是当前短纤市场普遍存在的现象。根据走访的情况看，华南地区短纤工厂多数超卖30天左右。

往年，超卖现象并不多见，而今年6月，短纤工厂一度出现负库存，彼时，这种情况持续了两周。此外，国庆节之后，终端订单爆发，带动终端织造工厂大规模补充原料，短纤工厂库存大幅下降，企业平均库存再度出现负值。在超卖的情况下，短纤工厂的产品全部被预定，下游纺纱厂每日都要提货。

分析师表示，短纤工厂大幅超卖，反映了短纤终端需求旺盛。尽管下游备货量偏高，但部分企业受后续订单影响，仍有备货意愿。

短纤采购属于脉冲式采购，相对于长丝的不规律采购，短纤的下游采购更具规律性。“超卖”是终端脉冲式采购下的表现，实际上是未来需求超前释放，或者说当下在透支未来的需求。

短纤工厂超卖在行业内算是一种常见现象。如果超卖一直持续，那么说明需求一直不错，而如果超卖规模缩小或者变为正库存，那么说明需求在弱化，一方面，部分纱厂资金相对充裕，具备买货的条件;另一方面，纱厂经营者趋向年轻化，思维相对灵活，福建工厂超卖的波动性要高于华东地区。

从此次福建市场的走访来看，下游短期需求火爆确实与市场传言相像，但需求的结构性存在差别。当前更多是内需集中释放的表现，产业链各环节集中补库，而外单需求贡献相对较小。

在本轮脉冲式行情过后，市场更加关注后续的表现。华南短纤工厂普遍超卖20—30天，下游纱厂原料超买1个月左右，纱厂成品亦超卖1个月左右。短期来看，需求没有问题，但后期订单持续性存疑，这也是近期短纤产销低迷的主要原因。

事实上，在调研过程中，多数企业对当前负库存的情况持较为肯定的态度，认为超卖显示出短纤及下游纱线环节运行良好。不过，部分企业持不一样的看法。

某短纤工厂相关负责人认为，虽然纺纱厂在集中采购，但一部分是期货上市带来的期现商的行为。分区域看，华南地区前期减产，库存一直偏低;华东地区正常生产，库存一度累积到1个月，但目前理论库存只有5—10天。其中，期现商购买占了很大比例。期现商采购的大量现货，最终还是会卖回纺纱厂或者短纤厂，这部分库存并不是实际消化的库存。

走访下来，福建部分短纤工厂对当前转暖的终端市场持乐观态度，认为终端需求能维持到年底，甚至明年年初。但也有企业认为，需求很可能只延续到11月底。

目前，福建纺纱厂短纤备货到11月中旬，未来两周纱厂若没有新增订单，则后续需求的持续性将会产生疑问。后续短纤市场能否维持目前的景气度，存在较大不确定性，这取决于下游补库节奏、终端订单持续性以及海外疫情。海外疫情明显好转的话，势必带来一波补库需求。

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