基本面利多背景支撑下 橡胶期货暴涨情理之中

近日橡胶期货暴涨，充分结合了天时地利人和。暴涨的逻辑，既有基本面长期背景的支持，又有短期快速发酵的因素支撑。

基本面背景很长时间里都维持利多的状态。供给方面，今年多个主产国产量都出现了同比减少。泰国方面，在四五月份开割时期遭遇了干旱，导致开割推迟；进入六月份之后，降雨又偏多，影响了割胶进程。印尼和越南，也因为低价抑制供给，出现了减产。按照开割面积推算，今年的产能还在上升，但是产量增速却与产能背离，形成了预期差。

需求方面，国三及以下低排放标准车型的集中淘汰支撑重卡更新需求，房地产及基建也对重卡销量高增鼎力支持。从公路货运周转量来看，二季度实现转正，三季度增速继续走高，轮胎替换需求得到了支撑。从轮胎出口来看，六月开始轮胎出口显示复苏，之后三季度轮胎出口继续上升。轮胎的配套需求、替换需求，出口需求全面好转。总体来看，供需显然呈现利多格局。

基本面背景虽然利多，但是由于这种格局存在已经数月，市场众所周知，所以实际上不能仅仅依据这样的背景就做多。出现时间已久，市场充分认识的因素，通常都不能直接作为交易依据。但是，由于在背景的基础上，还有短期的逻辑，则形成了背景叠加导火索的状态，使得橡胶行情瞬间爆发。

短期的逻辑主要在于交割品全乳胶的减产。今年四五月开割时，云南遭遇了严重的干旱，开割之后又重新停割。六月之后虽然天气逐步好转，但是受到低价和降水的共同影响，全乳胶的产量始终没上量。这个因素存在已久，但是多头始终没有围绕着交割品减产进行炒作，这是因为国内产区存在闲置产能，只要价格上涨，全乳胶就可以提升产量。显然这对多头很不利。但是，时至10月份，形势开始对多头有利。

一方面，国内产区12月停割，即使10月中旬橡胶价格大涨，国内产区也来不及大幅增产。另一方面，虽然10月底或者11月初也可以炒作该因素，但是国庆节后，商品普涨，此时炒作交割品减产还可以借助市场整体的热度。而且11月初炒作交割品减产更加顺理成章，越是顺理成章，往往就越会提前发生。行情初始阶段，市场会有很多人认为因为股市商品一起涨，所以橡胶受益，主力资金也得以暗度陈仓。当市场越来越认可交割品减产逻辑，就会有更多资金入市，主动给主力资金抬轿子。对于这种快速暴涨的行情，刚开始市场越疑惑，之后主力资金就越舒服。

该逻辑很合理，但是实际操作起来却非常有难度。因为行情的起涨点难以提前确定，起涨点更多地取决于主力资金的决策。所谓的10月开始炒作，对于交易来说，这个时间范围太宽泛了。一方面，跟随短期趋势，往往后知后觉，仓位没法做足；另一方面，目前价位太高，空仓者已经无法进场。追多风险很大，但是我们可以关注这个逻辑之外的做空机会。多头如此急拉，都是因为多头不恋战，这个逻辑持续时间是较为有限的。

价格上涨之后，虽然全乳胶产量提升难度较大，但是明年1月泰国割胶旺季来临后，高价还是会刺激泰国的产量，时间越长对多头越不利。所以在交割品减产逻辑之外，的确存在高位布局空单的机会。短期空仓者不宜进场，追高则面临进场价位过高的风险，做空则正面与强大的多头硬干，显然都不合理，需要耐心等待高位布局空单的机会。

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