棉花期货远近月合约为何会突然“倒挂”？

2020年前三季度，面对新冠肺炎疫情的巨大冲击和复杂严峻的国内外环境，我国纺织行业在常态化疫情防控条件下持续推动复工复产，生产需求稳步改善，产业循环保持顺畅，企业利润逐步修复，经济运行实现承压回升，为促进国民经济平稳向好，保持全球纺织产业链、供应链稳定运转和助力疫情防控提供积极支撑。但是，全球经济贸易活动尚未走出疫情低谷，贸易摩擦、地缘政治等各类不稳定不确定因素明显增多，在常态化疫情防控条件下，纺织行业持续复苏向好的基础仍待巩固，持续保持平稳发展面临较大考验。

近期，随着10月下旬棉花期货触顶回落，CF2101主力合约盘面价格开始与远月合约价格倒挂了，有一些研究机构、涉棉企业表示，这种情况已经好久没有见到，仓单的财务、仓储、保险等成本被吞噬，疆内棉花加工企业对于是否需要远月移仓、延迟套保的焦虑也持续升温。

为什么棉花期货1-5月合约会突然“倒挂”了呢?分析认为不外乎这几点：

一是多头认为，1月份产业企业没有足够的仓单交付。首先，2020/21年度北疆机采棉纤维长度、马值、断裂比强度等指标很不理想，1月份能生成仓单的比例较往年明显下滑。即使中低品质新疆棉符合生成仓单标准，贴水也比较大，棉花加工企业未必肯做出牺牲。

二是由于10月下旬前籽棉购价高开高走，无论基差销售还是点价销售，机采棉可套保、销售的窗口期比较短，轧花厂惜售、赌涨情绪比较浓，棉花贸易商、期现公司采购到的现货数量也偏低，致使套保的仓单也偏低。

三是9、10月份郑棉仓单数量较2019年度同期大幅下滑，空头闪展腾挪空间不大。据统计，截至10月30日，郑棉仓单4441张，低于2019年同期5250张，减幅高达54.17%，在2020/21年度新棉生成仓单不给力的情况下，老仓单也岌岌可危。

四是棉花期现“倒挂”导致郑棉近月合约偏强，而远月合约则存在比较大的不确定性。从调查来看，随CF2101合约盘面价格下破14500元/吨，北疆监管库存“双28”机采棉公重报价集中在14550-14700元/吨(一口价多在14600元/吨附近)，即使不考虑保证金、仓储、财务等成本，期现价差也达到200-300元/吨。

五是新冠疫情第二波接踵而至，美国总统大选后中美关系面临更大的不确定性，加之2021年全球经济、金融、贸易等风险不仅没有下降，反而较2020年上升。一些经济学家、机构认为，2020年虽然“黑天鹅”频繁飞出，但或不是最坏的年份。

目前，北半球开始进入冬季，全球第二波和第三波疫情开始爆发，虽然全球棉花消费出现恢复迹象，但国际劳工组织预计疫情给纺织业带来的破坏将超过2008年金融危机。2020/21年度，全球棉花消费量预计为2435万吨，同比增长7%。

目前阶段需求仍然较好，棉花期货价格若回到14000元/吨附近仍有较强成本支撑，盘面还有上冲动力，但步入11月中旬后，大量新棉待售，或将为价格带来回落风险。棉花期货15000元/吨以上面临的套保压力将增加，一旦市场开始转弱，库存不能快速出手，期货市场或将迎来大量套保，进一步打压盘面。

温馨提示：美国大选如火如荼进行中！贵金属期货暴涨暴跌机会同时存在。 具体操作请关注外汇天眼资讯网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。