多头一路过关斩将 橡胶期货开启快速上涨模式

最近，持有橡胶期货的多头心里乐开了花，有投资者称自己10月19日以来收益已经近乎翻倍。分析人士表示，受“拉尼娜”天气因素扰动，今年天然橡胶减产预期强烈，加之下游需求旺盛，共同助推橡胶价格大涨。

步入10月以来，橡胶期货一改前期沉闷的震荡走势，开启快速上涨模式，多头一路过关斩将，主力2101合约接连上破13000元/吨、14000元/吨、15000元/吨整数关口，27日盘中更是上摸至15805元/吨，创下2018年1月底以来新高，成为期货市场中的一匹“黑马”。据数据显示，橡胶期货主力合约收盘涨超3%，报15725元/吨；昨晚上期所橡胶期货主力夜盘涨超3%，刷新2018年1月份以来高位。实际上从10月初开始，橡胶期货价格快速上涨，月度涨幅高达25.83%。

国联期货研究员表示，本轮橡胶期货大涨主要原因是交割品供应不足引发供应端炒作，多头逼仓推高期价，预计随着橡胶后市涨势动能减弱，或高位回调。

据了解，根据上期所的交割制度，当年生产的全乳胶只能用于当年及次年交割。在次年的11月底，这些全乳胶注册的仓单必须集中注销，转为现货流入市场，每年11月底就是上期所老胶库存注销的时间节点。

今年受疫情影响，国内全乳胶减产导致交割品不足，上期所橡胶仓单库存同比下降45.6%，随着老胶仓单注销后，期货库存将降至历史低位。

前两年，9月合约交割完毕后，随着备货补库结束，下游消费进入淡季，四季度沪胶通常面临较大的累库压力。然而，今年突如其来的疫情意外推涨了浓缩乳胶的加工利润，替代效应抑制了上半年全乳胶供应放量。与以往相比，今年用来注册仓单的新胶流入量明显不足，当前库存处于历史中位水平之下。2011合约交割完成后，2018年老胶仓单面临注销。因此，交割品供应不足将成为期胶潜在的利多因素，引发这波多头逼仓行情。

此外，除了期货仓单库存偏低，橡胶基本面供需偏紧也一定程度上推涨了橡胶的价格。

张君陶分析，受疫情影响，今年国内全乳胶减产。今年前三季度，由于疫情爆发、天气恶劣和跨国劳工流动受阻，主要国家产胶量同比均出现明显下滑。10月以来，海南、东南亚遭遇台风降雨，产区割胶活动受阻停滞。

需求方面，橡胶下游需求主要是重型卡车的半钢胎和全钢胎，受新基建、消费政策刺激，国内重卡、挖掘机销量同比分别增长63%和64.8%。随着经济活动恢复，需求回暖好于预期，轮胎海内外订单逐渐增加，橡胶轮胎产量同比增长15.4%。

综合来看，国内天胶供应较为偏紧，而且受天气及季节性影响，这种情况近期难以改变。此外，年底前橡胶消费形势较乐观，不仅汽车生产将迎来年内高峰期，而且国外受新冠疫情影响防护用品需求持续旺盛，这些因素对胶价也会产生支持。

不过，宏观面仍存在不确定性因素，疫情可能再次暴发以及美国大选对经济刺激政策出台的影响，都可能会对包括橡胶在内的大宗商品价格走势造成冲击。长期来看，沪胶期货在16000元/吨附近可能存在阻力，多单可适当逢高减持。

在接下来的时间里，在受到基本面的有力支撑下，天然橡胶价格仍将维持一个偏强的态势，但同样需要注意的是目前基本面利多因素已然逐渐消化，胶价的大幅走高令市场承压，同时后市更需警惕因交割品较少而引发的资金面炒作风险所带来的盘面调整。

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