多头为何如此“偏爱” 油脂市场的牛市要来了？

昨日，国内期市油脂油料继续上行。农产品分析师表示，从基本面来看，产地马来西亚库存低于预期，9月出口数据良好，叠加秋季有可能发生拉尼那预期，市场对供给端的担忧加大。国内疫情稳定，随着双节的来临，需求较为旺盛，市场做多油脂动力较强。

尽管基本面并未出现新的利多题材，但油脂板块涨势在本周还是明显扩大。三大油脂盘面涨幅明显，周累计涨幅目前已达两个月高位，其中豆油期货成功突破7300元，棕榈油亦冲高6300元之上，今日盘中触及新高位6406元。菜籽油主力合约价格跟随强劲涨势，冲破9000元关键点位，目前最高触及9192元。

期货市场很少出现没有原因的上涨，多头对油脂这“似乎”无缘无故的爱究竟从哪里来?油脂牛市来了?

油脂自身基本面似乎没有新的利多题材，但期价却一路飙升，豆油甚至突破年初压力位，市场动力何在?

国投安信期货方面：近期油脂市场上行驱动主要来自两方面，一方面，美豆价格在美国农业部报告后连创新高，给予豆油成本端支撑;另一方面，棕榈油产地和国内库存迟迟没有重建，8月马棕库存低于预期，国内港口棕榈油库存处于低位。

浙商期货农产品研究员：今年仍是油强粕弱的一年，生猪养殖恢复仍需时日，近期在美豆大幅上行的背景下，豆油上涨的动力较足，增产季背景下马来棕油产量不及往年，而两大需求国中国和印度棕油库存都处于低位，印度在7、8月进行大量补库，但植物油总量仍偏低，印马冲突、新冠疫情带来的冲击已逐步抹平，加之原油价格企稳，这些都有利于油脂重心上移。

方正中期：豆油价格近期的上行，主要受到了外盘美豆价格不断拉升的影响。外盘美豆主力合约在近日突破1000美分/蒲式耳后继续上行，由于美国本身大豆单产的下调，以及对外出口数据的强劲，推动了美豆价格的大幅攀升。在站上1000美分之后，市场交易的热点转向南美天气的变动，一是9月以来南美天气的持续干旱可能会导致巴西大豆种植的延后，另一方面拉尼娜气候在冬季的延续将会导致阿根廷出现较严重的干旱天气。市场对南美大豆产量的担忧推动了国际大豆和豆油价格的不断上升，从而使得国内豆油价格也出现较大的上行。

豆油及棕榈油携手逼近2016年以来震荡区间的上沿，短期期价能否顺利突破重要阻力位?如果不能，原因是什么?

国投安信期货方面：我们认为2016年油脂价格高点将成为重要阻力区间，短期或难以突破，一方面美豆即将展开收割，美豆价格或有调整的诉求;另一方面，尽管眼下产地棕榈油库存偏低，但中期来看，产地产量正常的背景下棕榈油库存将呈现缓慢恢复状态，限制价格上行空间。

浙商期货农产品研究员：目前来看，美豆仍处于季节性上涨期，市场炒作点仍集中在豆油，而棕油即将步入减产季，表现上或更强于豆油，短期突破重要阻力位的可能性还是在的，不过预计后续还是存在季节性回落的压力。

方正中期：国内豆油和棕榈油本身短期内缺乏足够的利好，豆油要看10月后国内进口美豆实际流入压榨市场的数量而定，而棕榈油产量仍处于较高的水平。目前豆油和棕榈油价格的上行均是受到了外盘大豆和豆油价格的影响，在美豆价格不出现进一步上行的情况下，短期内豆油和棕榈油价格继续上升的空间不大。但是如果美豆出口量继续保持在高位，仍有可能会推动美豆价格的再度上行，国内豆油和棕榈油价格也有可能受此影响进需上涨。

油脂能否定义为牛市?长期来看，市场向上或者向下的空间有多大?

国投安信期货方面：从长期周期来看，近5年豆棕油的价格都处于一个宽幅的底部区间，当下价格波动临近区间上沿，能否形成牛市仍然有待观察，需要关注美豆表现、产地棕榈油情况以及国内政策等因素。

浙商期货农产品研究员：自猪瘟疫情开始，油脂就有牛市的苗头，去年年底棕油的拉涨使得整个板块彻底被激活，步入牛市行情，市场看涨情绪较浓，新冠疫情虽带来短暂的冲击，但长期看多的基本面使得其价格再度回归正轨.长期来看，油脂继续上行的空间可能不会太大，或将转为高位震荡的形式，未来随着生猪产能恢复，豆油有进一步回落的可能，棕油这块可能比之前要好，油脂整体向下的空间有可能回到2017年的水平，当然时间跨度还比较长，而菜油可能表现的会更强一点，回调幅度不会太大。

方正中期：国内油脂价格从6月以来至今已经上涨了1500点左右，在中长期仍保持继续上行的趋势，已经可以定义为初步的牛市行情。未来视中国进口美豆实际数量的多少，以及南美大豆具体的生长情况而定，国内油脂价格仍有相当大的上涨空间。

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