棉花价格有所抬升 后续能否延续回涨

　　当下的棉花市场参与主体心里其实已经有多张平衡表，而参与者心里又明知道无法拿任何一张平衡表的静态数据来反映动态的事实。今年面临的变量太多，而且各种变量的弹性也较大，所以单纯从哪个角度讲都有失偏颇。

　　在新年度来临之际，市场迎来了多维度的考量，轧花厂从供应角度，用棉企业从需求角度，贸易商从基差和市场趋势角度，投机客则从估值、商品比价和货币供应角度来度量，而政府则从贸易平衡角度和保护市场各方利益角度出台相对共赢的政策。笔者综合各方的观点来权衡新年度的供需形势与展望。

　　分析之前不再多分析年度平衡表，人人心里有本账，但整体应该没有供需极大失衡的，供略大于需是主流，库存消费比也整体处于中高位置。

　　9月中旬以来，国内棉企开秤数量明显增加，山东、河北、湖北等地部分轧花企业已经开始加工新棉。由于当前日收购量不大，棉企多以阶段性加工为主。内地部分棉农已经开始二次采摘，而新疆机采棉也已开始零星采收。从目前来看，新棉价格略高于市场预期。

　　从内地籽棉的采收情况来看，因棉农多为中小规模种植，籽棉集中交售压力不大，而且可以根据市场价格选择是否需要在今年进行全部售卖，所以一些地区惜售现象比较突出，轧花企业就算提高收购价格，也未达到理想的收购效果。同时，由于地产棉加工利润并不高，部分企业只能赴疆进行采收加工。当前，大部分地产棉标准级收购价格在3.0-3.2元/斤，略高于前期预估的3元/斤。

　　随着疆内棉花吐絮数量的增加，手摘棉交售已经遍及南北疆，交售价格区间在5.8-7.1元/公斤，价格差距较大，高价冲破6.5元/公斤，使众多企业惊呼不已。其上涨主要原因集中在这几方面：一是籽棉衣分较高，质量升水带来价格上涨;二是轧花企业加工用途不同，进而对成本控制也有差异，民用棉企业收购价格明显高于纺棉企业;三是部分棉企与棉农签订预购协议，以优质优价提高棉花质量优势，以期达到较强的竞争优势，棉企间竞争刺激了高价的出现。此外，近期机采棉也零星开始采收。当前，机采棉采收主要集中于北疆地区，交售价格集中于5.0-5.1元/公斤，此前部分市场人士预计价格不会超过5元/公斤。

　　分析下轧花厂、贸易商和纺织厂这三个市场常客，也是最基础变量。对于棉花来讲最终的接受者是纺织厂，也是出资方，今年纺织企业的资金状况大家心里都清楚，纺织品的出口和内销都不是很好，纺织企业在生存边缘苦熬，而且新冠疫情和中美贸易战的影响仍在持续。因此纺织企业大批量存货和购买的概率并不大，主要原因为口袋里的资金紧张。

　　再来看贸易商，相对于纺织企业来讲，资金实力相对雄厚，今年多以基差形式采购和销售，因此今年的基差应该要达到精算的程度，资金利息、仓储、运输等费用的把控要相当精细，否则就很难在市场中立足，单边做贸易的贸易商数量很少，不构成市场主体。从这个角度讲，棉花行情的波动率可能会因此而降低。

　　对于轧花厂来讲，今年多以赚取合理加工利润为主的市场主体。在棉花集中上市期间以增加资金使用率为主，很少前期便开始赌市，因此心态上很难构成惜售赌市的情况。

　　投机客心态，今年分析M2的数据特别多，基本总结下来就是“一天进嘴四两土，白天不够夜里补”，全球很多国家都是“以GDP下跌多少，基本就靠M2再弥补多少的节奏”，而这些货币多以国家信用体系支撑，货币如扛不住就会引发通胀，因此现在市场的分歧在于“救市力度VS衰退力度”、“加通胀力度VS商品需求下跌引发的价格下跌力度”，从目前市场表现来看，整体是做多一方略胜，尤其是在有色和黑色领域，农产品领域以油脂类表现最为亮眼，棉花则属于业绩差生。

　　美国的制裁名单从中国的大中纺织企业到新疆棉的限制，都会引发棉花行业的用棉结构调整问题，并引发局部的供需失衡问题。目前整体表现为美国打压国内纺织服装出口，国内也开启了内循环等方式改善此局面，但解决这一失衡局面还需时日。未来两个月将迎来美国大选，美国的政策具体怎么变换仍是未知数。

　　综上，从传统的市场参与主体来看，棉花市场新年度开局就是一个极其平稳和窄幅波动的品种，而更多的变数来自于资金和政策的博弈，这是很难分析和把握的市场，政策直接改变的就是供需，而资金虽然改变的相对慢些，但直接改变定价基础和模式，尤其是在这样多变的年份。

　　总体而言，现在内地新棉价格运行相对平稳，但新疆市场价格还未形成共识。根据部分疆内棉企反馈，现在籽棉价格高于预期，棉籽等副产品尚未有明确价格，所以暂时会以“先收购后定价”的方式来规避风险。

　　预计本月下旬待市场棉花价格基本明朗后，会确定最终收购价格。与本月上旬相比，近期棉花期货价格有所抬升，也给新棉价格上涨提供了一定动力，但后续是否继续上涨，还要根据实际情况确定。

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