沪铝这波汹汹而来的涨势会走到哪里？

在突破15000点之后，身处传统淡季的沪铝期货为何能有这样的作为？本周前两个交易日的乏力表现让这一疑虑进一步加重，然而，今日沪铝期货价格以超2%的涨幅将投资者心中的疑惑打消。传统淡季下，沪铝汹汹而来的涨势会走到哪里？

为何会出现这样的情况？

通常情况下，计算表观需求，然后用库存来做一个印证，或者加上库存的变化，看作是实际需求。但当前无论从表观，还是库存来看，均显示出铝消费的 “持续火热”，但这里有三个盲点：

首先，铝锭社会库存并不能代表全部的库存，铝锭社会库存是几个集散地的样本，并不代表全部；

其次，铝锭厂库增减也是库存的一部分，这部分未统计在内；

最后，铝锭转化为铝水的比例加大，即转化为下游深加工产品库存，也会造成铝锭到货不足出现库存去化现象。

从往年的社会库存变化来看，春节前后往往是累库的高峰期，之后就是长时间的库存去化，因此应该与往年同期相比较，是不是已经超出预期，才去判断是否给出溢价。另外，实际消费情况也应对下游企业开工和订单情况进行调研才能最终印证。从我们调研和部分企业的跟踪情况来看，好坏不一，此消彼长，未现全面井喷现象，因此铝消费是否真的“火热”值得商榷。

从原因上分析，认为今年消费端主要还是受到国内政策刺激以及疫情控制较好的双重影响，疫情后下游需求快速恢复；此外上半年电解铝价格超跌引起的减产和投产放缓导致国内的需求和供应恢复出现时间差，进一步凸显国内需求的火热。

再一个就是库存变动是需求变动和供给变动的差异结果，反应的是铝的供需能量的对比，2020年的铝库存从一季度后就迈入下行环节并持续维持低位，其背后不仅有中国经济在疫情控制住后的重启因素，也有海外原料端在疫情冲击下的短缺预期，显示着铝处在一个供需错配进程。

沪铝不断上探攀至近三年高位，后市上涨空间还大吗？

今年沪铝的BACK结构与去年有所类似，近月和主力合约之间、主力和远月合约之间存在明显的价差，这也导致主力换月迟缓的情况发生。这种情况下的换月，远月变主力会存在补贴水的上涨动作，从而对市场情绪产生较“乐观”的影响。从去年的节奏来看，近远月BACK结构较大的情况一直延续至次年的1月份，但对于绝对价格影响并不大（去年11月至次年1月存在600元/吨的涨幅）。

今年受多种因素影响，特别是流动性宽松和通胀预期的影响，有色看空情绪进一步减弱，沪铝从进入争议开始已经有1500元/吨的涨幅，毫无疑问无论从绝对价格还是利润的角度都会吸引大量的套保和空头投资者布局春节月份，压力也会明显高于去年同期，将限制住进一步上涨的空间。

随着目前的供需偏紧周期逐步接近尾声，铝价上涨空间也在不断的收窄，因此分析认为铝目前已经不再是最好的做多标的，建议操作上可以逢高了结多单为主。

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