宏观因素扰动 沪锡期货仍将区间偏强震荡

疫苗进展、经济渐进复苏，锡产业链需求预期变动，叠加美元走势影响，锡价区间内大幅波动。后市来看，依然不会存在较长时间/较大幅度的单边上涨或下跌行情，沪锡会在14万-15.4万区间内震荡调整，依然适合区间高抛低吸操作，短期内，跌破14.5万下方和涨至15万上方均可以进行反向买卖操作。长期来看，锡价依然是偏强看待，下跌空间有限，故建议逢低做多，谨慎做空。

宏观主导，沪锡价格大幅波动。

11月中旬，受疫苗利好消息和美元指数的弱势表现，加之中国工业产出数据高于预期，强化了全球最大工业金属消费国需求强劲的观点，基本金属迎来强势反弹多头资金入场使得沪锡破位上涨，最高涨至152580元的近5个月高位；随后随着对疫苗乐观进展的质疑，叠加伦锡触顶回落拖累，多头资金获利了结使得沪锡持续下挫，跌回145000元附近关键支撑位；近日美元指数跌破92关口持续下行，沪锡跟随有色板块大涨，再度回到148000元附近，收复前期的部分跌幅。伦锡方面，受疫苗试验的最新报告使市场对需求将回升的乐观情绪提升，叠加美元走势影响，伦锡亦是先涨至关键位置，回落后再度涨至关键位置，整体处于上升渠道，若能突破关键位置，则会大幅拉涨，若不能突破则进行震荡上涨。

现货方面，截止至2020年11月27日，长江有色市场1#锡平均价为148250元/吨，从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锡现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。LME3个月锡期货价格为18975美元/吨，LME锡现货结算价为18825美元/吨，从季节性角度来分析，当前现货价格较近5年相比维持在平均水平。锡现货内外盘表现依然分化，主因在于国内外疫情发展与防控的不同、经济复苏进程的时间错位以及人民币的强势表现等。

受疫情恶化和经济复苏缓慢影响，需求端恢复程度使得伦锡整体价位相较于沪锡价位偏低，而随着疫苗的进展和海外经济的复苏影响，叠加人民币强势冲击，伦锡近期的涨势要强于沪锡，两者的价格将会逐步的出现均值回归现象。

内外显性库存表现分化

国内最新显性库存数据来看，截止至2020年11月27日，上海期货交易所锡库存为5005吨，较上一周增加66吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平，累库的趋势仍在继续，说明下游需求有所减弱，传统淡季影响逐步显现。海外最新显性库存数据来看，截止至2020年11月26日，LME锡库存为3880吨，注销仓单占比为24.48%；从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。伦锡库存去库仍在继续，但是速度有所放缓。

10月中旬以来，上期所显性库存持续累库，但是对锡价的影响有限，故库存小幅变动对锡价影响亦有限，说明当前锡价的走势更多的是受宏观与美元、资金与情绪的影响。整体来看，库存变化与锡价波动的现象想矛盾，这说明疫情防控、经济恢复、美元指数以及资金变动对锡价的影响更为显著。

美元走势影响锡价

美元走势对亦美元计价为核心的锡价影响较为明显，美元指数的走势与沪锡走势具有显著的负相关性，美元指数通过影响有色板块的变化，进而影响锡价的走势；故在供需基本面变化不大情况下，美元指数的走势对锡价的影响亦较为值得关注。

2020年底和2021年，美国货币政策将会相对稳定，超低的利率保持不变，超宽松的货币政策维持不变或者出现小幅的调整，实际利率本就处于负值区间，随着通胀的持续上升，实际利率将会进一步的回落，这将会使得美元指数继续承压下行；美国政府将会推出新一轮的万亿财政刺激措施，2021年财政刺激措施或达到2万亿以上，财政刺激措施亦会使得美元指数承压；随着疫情和疫苗的进展，美国经济将会迎来持续的复苏，美国经济基本面相较于欧洲经济基本面具有比较优势，这将会支撑美元指数，避免美元指数出现大幅的回落。

综上，分析认为美元指数局部反弹无法避免，但是反弹空间相对有限，整体将会是震荡走弱的趋势；2021年美元指数跌破90关口后，会下探88的关键支撑位，跌破88的可能性相对较小；在没有特殊影响因素下，美元指数将会在88-95的区间内偏弱震荡。美元指数弱势对于锡价将会形成支撑。

沪锡后市仍将区间偏强震荡为主

在供需基本面没有明显的变化背景下，疫苗的进展、美元指数的走势、经济的复苏与需求预期变动等因素扰动锡价，多头资金入场使得锡价区间大幅波动。随着供需因传统消费淡季的来临，或出现预期回落，对锡价的提振作用有所下降；库存将逐步转向累库，对锡价形成限制；而美元指数的弱势再度提振锡价，新一轮的财政刺激措施或出现，美元指数仍有震荡走弱趋势，对锡价依然形成支撑，且成为核心影响因素之一。经济进入复苏模式，全球电子产业链和3C家电将会持续的修复回暖，这对于锡而言亦会形成利好。

整体来看，供给方面，锡产量十月小幅回落，仍有进一步回落的趋势，锡矿进口量暂无明显变动，供给端趋紧趋势依然存在，对锡价形成支撑，故锡价大幅下跌的可能性小；

需求方面，锡矿表观消费回落的同时，锡锭表观消费继续好转，锡下游需求依然强劲，全球经济持续复苏带来需求的乐观预期，对于锡价有拉动作用，当然随着淡季的来临，需求将会小幅转弱，对锡价的拉动作用相对有限；

库存方面，沪锡显性库存和伦锡显性库将会进入累库或者接近累库阶段，对锡价形成限制。

宏观影响方面，美元指数的走势将持续性的影响有色板块，美元整体走势依然偏弱，故对锡的影响亦较为明显，而疫情对锡市的影响已经被消化，在没有大幅恶化前不会有太大的影响。故基本面和宏观面依然支撑沪锡的震荡走势，下行空间相对有限，锡价的下跌均是买入的机会。

后市来看，依然不会存在较长时间/较大幅度的单边上涨或下跌行情，沪锡期货会在14万-15.4万区间内震荡调整，短期内，依然适合区间高抛低吸操作，跌破14.5万下方和涨至15万上方均可以进行反向买卖操作。长期来看，锡价依然是偏强看待，下跌空间有限，故建议逢低做多，谨慎做空。

温馨提示：全球供应偏紧，国内需求旺盛，大豆期货展开一波凌厉的上涨行情！ 具体操作请关注外汇天眼资讯网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。