狂欢接近尾声 沪铅谨防大涨后快速下滑

11月23日：今日沪铅期货短线技术目标指向16000元/吨，市场趋势性抛压正在加重，需谨防后期沪铅价格快速上冲后随即遭遇快速下跌的倒“V”行情。

在上周的时候，有色金属板块轮番涨出年内新高。有色金属整体表现强势，乐观交投的热烈气氛以内蒙古大雪、华北地区阴霾天气加重为契机，传导到沪铅市场，沪铅指数迅速蹿升到9月初水平。8月以来持续受再生产能兑现、再生铅锭流入市场、国内社会铅锭库存上升而不断下滑的铅市终于“久旱逢甘”。

不过，铅价短线大涨主要是受交易情绪带动，短期暴雪对北方铅精矿供应、运输影响有限，铅市整体基本面疲软，需谨防大涨之后快速下滑。

供应端压力较大

三季度，尽管下游铅酸蓄电池开工率及终端产品产销环境稳定，但国内再生铅新增、扩产产能逐渐兑现，再生铅放量冲击铅市。我们以第三方调研产能口径为例：2019年9月SMM统计的再生铅产能为377.4万吨，企业数为28家。而今年9月该机构统计的再生铅样本产能增至460.8万吨，涵盖34家企业。上半年受疫情干扰的再生铅新增、扩产项目在三季度普遍入市。

安泰科统计口径显示，10月单月再生铅产出已经达到20.4万吨，较去年同期增长5.2%。整个冬季，仍有山东勃瑞环保、辽宁特力环保、宁夏晨宏科技、重庆春兴再生、赤峰金帆等拆解产能排队入市。

从产业格局角度看，大量集中新建的合规废电池拆解、再生铅产能已经进入混战模式，这一阶段的供应特点往往是产品价格长期承压、趋势下滑，上游企业产出策略从拼硬性成本，到跌破生产利润后，拼生产现金流、抢占市场份额为主。

下游消费预期悲观

目前，国内铅酸蓄电池开工率、终端产品产量表现强于市场预期。大型企业开工率依然高位运行，但市场普遍担心中小企业接单不足，陆续呈现季节性淡季特点。反映在库存上，据统计的社会铅锭库存自9月下旬以来持续攀升，截至上周五已增至3.78万吨。随着铅价短线上涨，下游接受度不强，现货市场以大贴水成交为主，部分原生铅货源可能流入交易所仓库，当前上期所铅锭库存超过3.4万吨。铅价拉涨，为上游原生铅炼厂提供了很好的保值机会。

当前蓄企开工率继续保持稳定，下游采购延续刚需，电池更换需求并无亮点，市场消费预期没有看到改善迹象。但随着锌价持续走高，由于铅锌伴生，铅价存在补涨需求。另一方面北方暴雪天气导致铅精矿和铅锭运输出现一定程度影响助推铅价反弹。当前铅供给整体稳定，淡季背景下过剩压力仍大，操作上建议观望为宜。

技术面来看，铅价的短线技术目标指向16000元/吨，市场趋势性抛压正在加重，需要谨防铅价快速上冲后随即遭遇快速下跌的倒“V”行情。同时，有色金属板块的轮涨气氛传导到基本面最弱的铅市场，也是一个重要信号，此波金属“狂欢”接近尾声，价格表现以回归高位振荡为主。

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