中信建投：【周策略】全面降准能否打破市场严重分化格局？

　　本周市场总结：

　　本周市场波动幅度有所加大，全周收出3阳2阴的K线（其中周五的K线为假阳线）。沪指周前期延续上周调整走势，周中期指数在上升通道下轨附近得到支撑后反弹，周后期再度陷入调整。中办、国办“从严打击证券违法活动”的表态，以及国常会“适时降准”的表态是影响全周市场走势最大的不确定性因素。板块方面，光伏、新能车、芯片半导体为代表的高科技成长股延续强势，而以酿酒为代表的传统核心资产再度遭遇资金抛售。综合来看，本周市场表现分化加剧，个股操作难度不减。下面我们对本周盘面作一回顾：

　　周一市场在3500点关口上方窄幅震荡，核心资产陷入调整，顺周期板块表现不俗；周二市场上演V型反转走势，午后市场一度跌破3500点关口并回补了下方缺口，尾盘指数奋力反弹，最终微幅收跌；受中办、国办发文的影响，周三市场低开，此后市场情绪回暖，指数全日呈单边上扬走势；周四市场未能受到国常会“适时降准”定调的刺激，全日高开低走，科技股集体走强，核心资产再度大跌。周五市场下探后触底回升，最终再度回到上升通道下轨上方。

　　以下是影响近期市场的重要财经信息：

　　7月2日，国务院办公厅发布《关于加快发展保障性租赁住房的意见》。

　　7月4日，国家网信办通知应用商店下架“滴滴出行”App。

　　7月6日，国务院金融委会议：建设中国特色资本市场。

　　7月6日，中办国办：从严打击证券违法活动 加强中概股监管 加强场外配资监测。

　　7月7日，国常会：适时运用降准等货币政策工具。

　　7月8日，央行副行长范一飞：对蚂蚁集团采取的措施也会推行到其他支付服务市场主体。

　　7月9日，6月CPI数据出炉，同比上涨1.1%，6月PPI同比上涨8.8%。

　　（一）市场整体表现

　　本周各大指数呈现分化态势，科技板块的集体上涨带动创业板综、中证500指数走强。而传统核心资产继续遭遇资金抛售，代表蓝筹的沪深300、上证50、中证100等指数本周收跌。（见图1）

　　图1：

　　资料来源：中信建投通达信

　　（二）板块表现

　　从行业板块表现来看，本周材料、半导体、汽车与零部件等为代表的高科技板块表现较好。金融、消费板块则出现集体调整，板块分化愈演愈烈。（见图2）

　　图2：

　　资料来源：wind资讯

　　从概念板块涨幅来看，稀土板块成为当周最亮眼的板块，全周大涨近31%。此外，稀有金属、锂电池相关概念表现较强，上述板块均录得20%以上的周涨幅。（见图3）

　　图3：

　　资料来源：wind资讯

　　（三）市场资金流向

　　北向资金方面，全周处于摇摆状态。五个交易日中三个交易日净流入、两个交易日净流出。从额度来看，全周实现净流入83.19亿元。市场陷入弱势，北向资金亦出现了一定程度的摇摆。（见图4）

　　图4：

　　资料来源：wind资讯

　　融资余额方面，近期虽然市场表现不佳，但代表风险偏好程度较高的杠杆资金却依然在积极入场，本周融资余额已来到1.63万亿元上方。（见图5）

　　图5：

　　资料来源：wind资讯

　　（四）个股表现情况

　　个股方面，本周个股涨多跌少，两市2688只个股上涨，1627只个股下跌。单从涨跌家数来看，本周赚钱效应不错，但行业间个股的分化亦演绎到了极致，市场操作难度依然不减。（见图6）

　　图6：

　　资料来源：wind资讯

　　（五）本周重要经济数据

　　1、6月CPI

　　2021年6月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，食品价格由上月上涨0.3%转为下降1.7%，主要是猪肉价格降幅扩大带动。总体来看，居民消费价格运行平稳。（见图7）

　　图7：

　　资料来源：wind资讯

　　2、6月PPI

　　2021年6月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨8.8%，环比上涨0.3%。受原材料保供稳价政策影响，钢材、有色金属等行业价格过快上涨势头得到初步遏制，价格由涨转降。（见图8）

　　图8：

　　资料来源：wind资讯

　　三、技术论市

　　上证指数延续震荡盘整 创业板指强势继续拉升

　　本周A股出现较大的分化，上证指数本周先抑后扬，指数依然处于盘整阶段；而创业板指数本周经过震荡后继续强势上行，指数有望继续创出新高。未来两大指数将如何运行，本文从技术上利用不同周期的走势帮助大家进行预判。

　　首先，我们先看看上证指数周K线走势。

　　上图是上证指数周K线图，上证指数周K线本周收出一根小阳线，主要因为本周银行和煤炭等高股息率蓝筹板块出现回落，指数目前依然在最近的周箱体内运行，指数周线已经盘整7周，未来即将进入变盘期，预计指数将在1-2周内出现变盘。

　　然后，我们看看创业板指数周K线走势。

　　上图是创业板指数周K线图，创业板指数周线本周虽有震荡但依然强势收红，指数本周上行依然是因为占较大权重的锂电行业和信息科技出现强者恒强局面，而占比较大的生物疫苗也出现先抑后扬，所以创业板指数依然保持强势。未来建议大家理性看待累计涨幅较大的锂电行业，特别是龙头股宁德时代一旦出现大幅回落，要注意创业板指数可能也将回落。

　　最后，我们看看上证指数日K线。

　　上图是上证指数日K线走势，上证指数日K线本周前半周回补下方缺口后出现反弹，但指数反弹没有放量；后半周指数再次出现回落，指数回踩日线下方大楔形下轨，预计指数将在这里展开筑底行情，关注指数能否围绕日线楔形下轨筑底成功。

　　综上所述，下周两大指数很有看点：重点关注上证指数下周是否会完成筑底并选择向上；而创业板指数则关注能否继续强者恒强，一旦出现市场分化，继续重点关注资金如何流动。

　　四、近期影响市场的重要因素

　　我们认为，近期行情走势主要取决于以下几个影响因素：

　　（一）、经济修复情况

　　疫情规模和增速得到有效控制是各国经济活动常态化的前提，在疫苗接种普及加速的背景下，虽然局部疫情有所反复，但并不影响全球经济整体走向复苏的步伐，只是由于各国疫情防控成效存在差别，各国的经济修复水平也存在差异。国内方面，我国作为今年上半年疫情防控效果较好的国家，二季度以来，经济修复增速边际放缓，稳增长压力明显上升。

　　（二）、货币政策基调

　　周三晚间国常会提及“适时降准”引发市场广泛关注，需要注意的是，国常会本次虽然提及要适时降准，但是强调实施降准的大前提仍是不搞大水漫灌，保持货币政策稳定性、增强有效性，再加上从近期央行逆回购操作来看，整体态度依旧维持中性偏谨慎，所以本次国常会提及的“适时降准”并不能与“货币政策宽松”划等号。建议投资者后续继续关注央行公开市场操作情况，以及政治局会议的定调。

　　最新！中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。央行：此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点，降准释放长期资金约1万亿元。

　　央行发布2021年上半年金融统计数据报告显示，中国6月M2同比增8.6%，前值增8.3%；6月新增人民币贷款2.12万亿元，前值增1.5万亿元。Wind数据显示，市场预期6月M2增8.3%，预期6月人民币贷款增1.77万亿元。

　　附：关于降准央行解读：

　　央行网站信息显示，中国人民银行有关负责人就下调金融机构存款准备金率答记者问指出，稳健货币政策取向没有改变，此次降准为全面降准，降准释放长期资金约1万亿元。

　　1.此次降准是否意味着稳健货币政策取向发生改变？

　　答：稳健货币政策取向没有改变。2020年应对疫情时人民银行坚持实施正常货币政策，5月以后力度就逐渐转为常态，今年上半年已经基本回到疫情前的常态。此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，增加金融机构的长期资金占比，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定。当前我国经济稳中向好，人民银行坚持货币政策的稳定性、有效性，坚持正常货币政策，不搞大水漫灌。

　　2.此次降准的考虑是什么？

　　答：此次降准的目的是优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。一是在保持流动性合理充裕的同时，增强金融机构资金配置能力，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。二是调整中央银行的融资结构，有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源，引导金融机构积极运用降准资金加大对小微企业的支持力度。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约130亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

　　3.此次降准释放多少资金？

　　答：此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点，降准释放长期资金约1万亿元。不下调部分金融机构存款准备金率的主要原因是，5%的存款准备金率是目前金融机构中最低的，保持在这一低水平有利于金融机构兼顾支持实体经济和自身稳健经营。

　　资料来源:同花顺,华尔街见闻

　　（三）、业绩披露表现

　　随着上市公司陆续披露中报业绩预告，A股正式进入中报投资窗口期，尤其在流动性的靴子落地之后，随着压力逐渐消化，市场逐渐从流动性驱动转向业绩成长驱动。从近期市场表现来看，新能源、半导体等高景气行业受到资金青睐，业绩上行预期较高的成长板块也明显跑赢偏防御的消费、金融板块。后续建议关注业绩高增长的持续性，寻找中报预告弹性较高且盈利能力强的优质“核心资产”进行布局。

　　五、下周行情及操作策略

　　综合来看，近期A股出现了震荡盘整走势，市场分化明显，前半周创新药、医疗器械和生物疫苗等高估值的品种出现回落，后半周银行和煤炭等行业继续下跌，核心资产表现分化明显，主要是由于前期涨幅较大估值较高，叠加上半年流动性相对收紧，核心资产部分权重股回调。相反地，在中报窗口期，市场对于布局成长主线的共识持续提升，热门景气的锂电池和光伏强者恒强，低估值的军工板块也出现强势反弹。由此可见，未来一段时间业绩将是行情的主要驱动力，高增长的成长板块有望带动市场上行。当然，从中长期角度来看，A股核心资产的底层逻辑仍然成立，部分核心资产个股经历了前期调整过后，估值已重回合理范围，投资者可寻找基本面长期向好的核心标的逢低布局。

　　对于周五下午央行的降准操作，我们认为符合市场普遍预期。需要注意的是，此次降准的目的是“加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持”。由于降准后释放的资金主要流入国家政策支持的领域和应优先支持的中小企业，因此降准对股市和房市带来的短期刺激非常有限，投资者无需对此过度解读。从历次降准后次日市场的表现来看，上证指数可谓有涨有跌，也不存在明显的规律。此外，国内货币政策短期内转向的可能性微乎其微，因此其对于A股的影响趋于中性。真正驱动资本市场长期走强的最主要因素仍然是上市公司盈利能力。从长期来看，降准可以释放长期流动性，有助于商业银行更好地做好资产负债管理。该举措或有助于更多的中小微企业摆脱新冠肺炎疫情对于企业经营的冲击，在中长期利好企业经营发展并提升上市公司整体利润水平。

　　展望后市，在经济修复进程逐步放缓的背景下，未来市场的震荡格局仍将延续，但结构性机会依然不少（指数和个股严重分化、市场成交持续维持在万亿上方是近期市场明显的特征）。结合对宏观环境背景的考虑，我们认为流动性政策带来的系统性机会相对有限，盈利驱动下各行业分化仍将延续，市场风格是否会逐步切换是我们接下来的跟踪重点。操作上，重个股轻指数偏成长依然是当下的策略首选，建议关注结构性机会，精选投资赛道。具体配置上，建议关注以下方向：一、5G、苹果华为产业链为代表的消费电子领域、新能源汽车产业链、半导体芯片、面板产业链、光伏、军工、智能驾驶等中报业绩增长确定性较高板块值得关注；一、高景气是近期市场主要的驱动力量，建议以中报业绩确定性和行业高景气作为选股主线，寻找优质公司逢低布局，景气度维持高位的新能源和科技成长领域，仍有较强的吸引力，如新能源汽车产业链、半导体、军工、光伏、智能驾驶等中期景气度向上板块等；二、调整到位的核心资产股逐步具备中线低级机会。但同时也需警惕头部高估值个股的释放风险。

　　作者：

　　李殿龙（首席投顾）：S1440610120288

　　赵程华（首席投顾）：S1440610120001

　　李建芸（首席投顾）：S1440610120356

　　王启磊（白金投顾）：S1440611030053

　　邓新宇（白金投顾）：S1440618090008

　　赵佳蕾（投资顾问）：S1440619090017

　　重要提示：本文内容仅为投资顾问个人观点，不代表公司立场，仅供参考。文中个股均基于公开资料梳理，不作为推荐，不构成具体投资建议。股票历史走势也不能代表未来趋势。投资者据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。