国内消费需求前景较为乐观 沪铜期货走势强劲

今日沪铜期货走势强劲，主力2101合约开盘报58020元/吨，盘中最高58680元/吨，最低57860元/吨，结算58240元/吨，收盘58620元/吨，涨770元。沪铜主力2101合约全天成交量96247手减少13519手，持仓量减少815至87961手。

现货市场，出货较为困难，贸易商部分逢低采买，下游刚需为主，成交不佳。美国将出台更多刺激计划的希望，以及中国消费表现较好，出口订单拉动铜材企业开工率回升，支撑铜价继续走强。

消息方面，据世界金属统计局的报告显示，2020年1-10月全球铜市供应短缺114.3万吨，而2019年全年为供应短缺38.3万吨；前十个月，中国表观需求量1220万吨，同比增加18.2万吨。国内汽车等终端市场持续向好，需求前景较为乐观，现货铜价料上涨。

行情回顾

从宏观面看，11月初美国大选引导资本市场走向，外加刺激法案的预期逐渐增加以及辉瑞疫苗的利好消息，多头情绪空前高涨。中国公布国民经济运行报告体现出生产稳中有升，需求企稳回暖，就业继续改善，物价总体平稳，市场预期向好，国民经济运行延续稳定恢复态势。宏观环境整体向好，市场风险偏好回升，美元指数持续走低，一定程度上带动铜价持续上行。

基本面方面，国内库存数据连续7周走低，铜需求同比去年企稳，更加凸显供应端短缺难题。月末中国11月制造业PMI报52.1%，且各项分类指数普遍改善，表明制造业市场活力进一步增强，恢复性增长明显加快。

供需及其影响因素分析

1、电解铜产量环比增加

截止到11月30日，中国电解铜产量为83.17万吨，环比增加1.23%，同比增加4.11%。国内新增产能继续爬产，叠加年末炼厂高排产，虽然有少数几家炼厂处在年末检修，但国内月度产量同环比仍有明显增量。另一方面，11月1日再生铜资源政策执行，高品废铜开始较多流入，国内冷料供应得到补充，废铜冶炼厂开工率有所上升。进入12月，北方新增产能继续释放，几家炼厂从检修中恢复，废铜冶炼开工向好，国内电铜产量预计将创下新高。

10月份中国电解铜进口量录得42.17万吨，环比下降16.63%，同比增长35.57%。进口窗口自7月起关闭，报关进口需求低迷，外贸铜市场交易及其清淡，洋山铜溢价承压回落。美金铜市场的持续清淡行情影响到了四季度的电解铜进口量。根据中国海关总署公布的数据，中国11月未锻轧铜及铜材进口量为56.1万吨，预计11月电解铜进口量将环比回落至38万吨附近。

2、铜材企业平均开工率环比增加

11月铜材企业平均开工率为75.37%，环比上升2.13%，同比上升5.88%。 11月份三大铜材板块订单均有改善，虽然电网订单不佳，但线缆企业依靠海缆、通信线缆以及出口订单替代，拉动铜杆开工率小幅回升;空调、冷柜出口带来的高排产使得原料备库需求增加，铜管企业开工环比增幅明显;而板带箔企业受益于汽车、通讯电子行业，开工率大幅增长。整体而言，海外铜需求恢复带来的出口订单增量，使得11月铜材开工率环比增加，且预计12月仍将保持在75.61%的较高开工。

3、三地库存继续下降 降幅较前两周减少

截止到11月30日，中国铜冶炼厂电解铜库存天数为0.74，环比继续下降。铜价受到宏观和需求共振，同时受到资金青睐，铜价向上强势突破，创下7年多以来的新高，加之现货升贴水上移，一定程度上提振冶炼厂出货换现。此外，冶炼厂整体产量继续攀升，亦令冶炼厂电解铜库存天数减少。

贸易商库存(上海保税区、上海、广东地区库存)环比减少5.58万吨。 11月库存去化速度加快，尤其是国内市场库存。进口铜清关亏损，导致进口铜流入国内市场减少，且国内消费环比改善且废铜偏紧，部分精铜替补废铜市场需求，导致库存出现大幅下降。

下游加工企业原料库存天数为3.12， 环比减少3.44，11月铜下游加工企业开工率持续回升，但在铜价强势突破后，下游加工企业畏高情绪明显，极大的抑制下游加工企业的采购意愿，基本按需采购为主。

后市展望

白宫向民主党提出了总额达9160亿美元的新经济纾困计划草案，试图打破谈判僵局，目前来看取得了一定进展。全球正处在复苏周期，四季度海外需求复苏后中国出口订单火爆，11月以美元计出口同比增速达到21.1%，创20个月来新高，预计未来数月随着疫苗投入使用海外需求持续向好。美联储维持着每月1200亿美元的资产购买计划，宽松基调未有改变。

从基本面看，2021年铜矿供需形势仍不容乐观，上半年对铜价有较强支撑。国内方面，三地库存在11月去库幅度达到6.29万吨，除进口铜流入减少外，国内消费环比改善明显，铜材下游企业表示受出口订单拉动，开工率继续回升，跟随订单增加现货备库。虽然12月预计国内电解铜产量环比有一定增量，但除华北地区消费偏弱外，华东及华南地区均维持较高开工，预计年末国内需求增量大于供给，基本面对铜价存在利好。

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