油强粕弱格局松动 菜籽粕期货价格同步走强

周一(12月21日)，农产品市场中两粕强势领涨，继前期油脂上行后，粕类迎来大幅补涨，两粕涨幅均超过4%，油粕市场轮动效应明显。外盘美豆期价大涨至6年半高位，美豆粕期价为4年多高位，ICE油菜籽上涨并突破600加元/吨大关，均给国内粕类期价带来有力支撑。

近段时间以来，CBOT大豆持续上涨，现已突破1200美分/蒲式耳。目前来看，在中方大量采购背景下，美国大豆库存偏低，整体基本面好于前几年，这也使得市场对南美大豆的种植天气敏感度提高，目前来看，盘面价格易涨难跌，美豆上方或有更高空间。

目前美豆期价上涨至4年多高位，另外，近期受罢工影响，阿根廷国内压榨厂陷入瘫痪状态，激发全球豆粕需求转向美国市场，令美豆粕出口从中受益，在美豆期价大涨和出口需求井喷的双重推动下，美豆粕期价迎来补涨。

目前，国内现货市场跟涨较为谨慎。截至12月21日，国内主流油厂豆粕报价区间3150—3350元/吨，单日集中涨幅40—100元/吨，终端市场观望心态依然明显。截至12月11日当周，国内油厂豆粕库存为88.63万吨，周环比增长4.8万吨，连续第三周低于100万吨。国内豆粕现货市场呈现北紧南松格局，价格北强南弱。山东、华东均有部分油厂因环保限产限提，令区域内油厂豆粕库存去化加速。但在国内南方销区，油厂催提货的现象依然突出，油厂豆粕胀库压力仍未缓解。

由此可见，市场区域间表现差异主要受到油厂开工率的影响，为油厂主动去库存行为，并非来自终端采购的放量和节奏的加快，这也表明当前豆粕价格的涨势依然受到油厂供应节奏和原料成本驱动。

菜籽粕受年内需求转淡的影响，两广地区的菜粕库存仅为3000吨，福建地区的菜粕库存更是保持0的状态。由于菜粕的库存压力整体小于豆粕，在原料成本的驱动下，价格上行的弹性也大于豆粕，因此粕类期价的涨势为菜籽粕期货领涨豆粕。

整体来看，当前南美天气炒作持续，叠加美豆出口和压榨需求旺盛，奠定了美豆期价的强势格局。后期重点关注成本抬升能否得到消费增量的配合，尤其是在生猪产能恢复性增长的大背景下，春节前的饲用需求和备货高峰仍被寄予厚望。考虑到原料成本支撑共同作用于豆粕和菜粕两个品种之上，消费增量则主要体现在豆粕需求，一旦消费驱动显现，届时豆粕期价的表现有望再次强于菜籽粕。

目前国内油强粕弱格局已经有所松动。数据显示，至11月末，全国生猪存栏和能繁母猪存栏均已恢复到常年水平的90%以上，已有23个省份提前完成产能恢复任务目标，最迟至明年上半年就会恢复到常年水平。生猪产能恢复格局好于市场预期，资金重拾对豆粕的信心，豆粕期价走强的态势明显，菜籽粕期货价格也同步走强。

在他看来，在美豆期价坚挺的格局下，国内油脂油料整体仍将呈现偏强格局，从往年的季节性和今年的情况来判断，在养殖恢复的大周期背景下，预计粕类将逐步转强，而油脂板块将逐步转弱，但目前油脂整体库存偏低，基差坚挺，节奏转换仍需时日。

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