替代品价格上涨所致 菜籽粕期货难走出独立行情

长期以来，菜籽粕期货价格走势与蛋白粕、豆粕形成联动之势，呈现出同涨同跌行情，但今年以来，菜籽粕期货以单边上涨行情之势走高，年内涨幅更是逼近两成。据最新统计发现，自年初菜粕主力合约2101以最低价2186元/吨开盘后，目前已涨至年内高点2594元/吨，涨幅为18.66%逼近两成。

年内菜籽粕期价涨幅较大，主要在于替代品价格上涨所致，自身供需格局是次要因素，整体来看，菜粕期价仍未摆脱独立上涨行情，与蛋白粕和豆粕仍是联动之势。展望四季度，影响菜粕期价的主要因素还将是替代品的供应量，菜粕自身的供需格局可能不会有较大改变，天气方面也将是主要因素，但期货价格上涨空间仍有待配合。

年内上涨呈现三个阶段

记者梳理发现，菜粕期货主力合约2101在年内上涨行情呈现出三个阶段：

一是自年初至3月份，期价由2186元/吨涨至2398元/吨，用时不到三个月；

二是自3月份至7月份，期价由2400元/吨涨至2450元/吨；

三是7月份至目前，期价涨至2594元/吨高点，年内涨幅逼近两成。

年内菜粕单边涨幅较大，但相较于供需格局逻辑来看并未发生较大改变，且替代品蛋白粕整体单边上涨也是菜粕主要推动，自身供需因素则是次要。根据海关数据显示，今年度中国菜籽进口量为250万吨，虽较去年及历史同期明显下滑，但降幅低于预期，尤其自下半年以来，国内菜籽进口量开始录得正增长，因而虽整体进口减少，但供应下滑幅度低于前期市场预计的200万吨-220万吨。在菜油供应吃紧、基差持续维持高位背景下，菜籽压榨下滑幅度同样低于预期，今年度菜籽压榨量整体维持在240万吨左右，满足国内需求。

今年杂粕供应量大，从品种和地域角度来看，华南地区菜粕供应相对宽松，华东地区整体以颗粒粕供应为主，一定程度对菜粕供应形成挤占，这也是今年菜粕供应量下降但并不紧张因素。而从整体需求来看，年初疫情和天气面因素导致今年消费增幅不及预期，一季度豆粕和菜粕现货基差维持低位更加不利需求，菜粕现货市场整体进入供需两淡格局。

年内菜粕期价涨幅较高，其原因有五方面：

一是今年受天气干旱及种植面积减少因素，西北菜籽产量减产，农户惜售；截至10月底，内蒙菜籽现货价格已涨至2.85元/斤，同比去年高出24%，带动国内各地菜籽价格。

二是供需格局紧张；市场担忧后续加拿大菜籽进口进一步受影响，整个国内各地菜籽处于货源紧缺状态。

三是天气面继续对南美作物构成威胁；近期巴西大豆产区出现的降雨未能完全缓解大豆生长压力，关键产区天气依旧维持干燥，使得美豆出口前景明朗，美豆库存将继续趋紧。

四是美豆连续上涨，大豆进口成本提升，大豆盘面净利润转亏，且畜禽养殖需求改善。其中，猪料产量增幅较大，粕类消费旺盛，多数油厂豆粕销售进度较快，提价意愿较强。

五是全球通胀预期难消、资金炒作；整体供需因素均提振菜粕期价大幅上涨。

油厂挺价意愿仍较强

虽然从整体供需来看，菜粕供应仍以偏紧张状态呈现，但分析人士认为导致期价上涨的最大原因在于替代品价格上涨推动，而对于菜粕的供需格局是否会松动，则持以不同观点。

据了解，10月底国内沿海进口菜籽总库存已增加至24.6万吨，10月最后一周周度增加1.4万吨，增幅6.03%，较去年同期的16.55万吨，增幅48.64%。由于菜籽进口不畅，但仍有供应量。根据统计数据显示，10月有28.3万吨菜籽到港，11月预期有18万吨菜籽到港，预计需后期国内企业还会大量买入的可能。油厂压榨方面，截止10月最后一周，沿海油厂开机率明显回落，全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量下降至4.96万吨，周度减少1.1万吨。由于菜籽压榨量不大，菜粕货源紧张，下游提货速度快，同时，生猪产能恢复情况较好，豆粕销售进度较快，油厂挺价意愿仍较强等因素，分析人士认为菜粕期价整体仍将维持震荡偏强格局。

后续菜籽进口量将受限，压榨量处于较低水平，沿海菜粕库存处于历史低位，菜粕货源会紧张，而菜粕的走势还需关注豆粕基本面情况。随着巴西大豆出口高峰期已过，可供出口的数量有限，四季度中国也将加大对美豆依赖；同时，天气面造成南美干旱，巴西大豆播种进度受到影响，后期的播种和生长可能会持续受到影响。在需求方面，生猪存栏恢复会带来豆粕需求增加，供应面的偏紧将使粕类的价格走势维持震荡偏强，但能否继续上涨还需看南美天气情况。

分析师认为菜粕还是难以摆脱豆粕走出完全独立行情，未来美豆市场仍有很多不确定因素，因而菜粕或将跟随豆粕继续维持单边偏上涨行情。他说，近期豆粕和菜粕期现货基差维持在800元/吨左右，价差对菜粕消费和盘面表现形成较好支撑，下游提货积极，油厂前期超卖执行合同困难。但整体来看，四季度菜籽供应仍能维持24万吨-26万吨左右，菜粕或难走出独立行情，700元/吨-800元/吨价差或为市场合理估值区间。

温馨提示：美联储基准利率维持0%—0.25%不变，COMEX期银一度暴涨逾6%！ 具体操作请关注外汇天眼资讯网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。