钢材期货的涨势暂歇 后市还能继续强势下去吗？

尽管今日黑色系产业链的品种集体走低，几乎抹去昨日大涨的成果，但自10月下旬以来，该产业链品种仍累计大涨了23%。

当前钢材消费偏强，库存拐点尚未到来。季节性淡季影响下的累库进程，预计将于何时启动？

由于淡季需求韧性较强，而供应呈现稳步回落态势，近一段时间钢材供需好于预期，螺纹钢库存持续快速下降。虽然库存相较往年同期仍略偏高，但从库存消费比角度看，压力已经不大。从往年规律看，12月中旬前后钢材市场就会开始冬储，今年由于需求较好、春节时间靠后，冬储启动可能在元旦前后。

通常而言，春节前八周左右建材开始进入冬储累库阶段，即十二月中旬左右，但由于今年年末需求异常旺盛，预计正式开始累库将推迟至元旦节附近，一方面气温下降进一步阻碍施工进程，另一方面自然年结束，抢工、赶工等将告一段落。

疫情方面，市场普遍认为，随着疫苗普及，2021年全球经济将明显复苏，各国钢材需求进入旺盛期，钢材难有持续性的进口利润窗口，预计进口将有所回落，而出口则预计走强。然而，近期英国出现传染性较强的病毒新变种，给明年的钢材进出口增添了一些不确定性。

近期海外疫情出现反复，预计将会影响钢材出口复苏力度及持续性，不过钢材净出口占需求比重不足5%，影响相对有限，对间接出口的影响仍有待观察。当然，如果海外疫情持续恶化，国内防控压力也将明显增大，对国内需求的影响也不容忽视，后期保持密切关注。

涨势由原料主导开始转向成材主导，这样的说法对吗？

相关机构表示认同，本轮黑链上涨行情从经历了从成材主导到原料主导，近期又再度回到由成材主导的行情中。四季度以来钢材需求转好，成材主导黑色系上行，在钢材偏强的供需下，原料端产能限制及天气问题被市场放大，进而形成了原料推涨的行情。临近年终，各行业生产十分旺盛，都想抢在年底前加紧生产，修复年初疫情影响带来的损失。一方面地产、汽车等行业也有赶工动作，另一方面旺盛的生产活动影响电力供应，进而限制各地电炉开工，短期钢材供应出现明显回落，进一步加剧了钢材的短期错配行情。

但也有机构表示不同意，虽然螺纹钢厂的利润下降，但是冷轧、热轧及中厚板的利润都出现上升。品种有所分化吧。

一方面，从需求端看，预计后期地产以稳为主，基建进一步回升空间有限，制造业复苏斜率将有所放缓，需求超预期爆发可能性不大，高价格也对即将到来的冬储形成一定抑制。从供应端看，年底置换产能集中释放，环保约束减弱产能利用率将维持高位，供应绝对水平依然较高，吨钢毛利难有显著改善。

另一方面，本轮期价涨幅巨大，已经运行至近年来相对高位，随着盘面从贴水转换成升水状态，市场预期出现过度乐观的迹象，未来有供需不及预期的风险。

后市展望：螺纹钢、热卷期货涨势还能否延续？

预计热卷、螺纹钢期货价格短期将维持强势，但本轮上涨可能已经接近尾声，后期波动将明显加剧。主要原因在于，当钢材需求扩张、钢价上涨逐级向上游原料传导时，产业链形成的正反馈相对较为顺畅。而当成本上升推动下游钢价上涨时，则容易出现中下游承受能力跟不上价格涨幅，这样的逆向传导通常难以持久，最终核心仍是终端需求强度。

此外，就明年全年而言，对钢材期货走势仍持乐观态度，但在“国内国外双循环”、“房住不炒”以及“三条红线”等发展方向及行业政策的影响下，螺纹需求增速或将远低于热卷，卷强螺弱的市场格局将得以延续。

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