供需两弱态势 聚丙烯期货深陷振荡下行

受原油价格触底反弹、通胀预期不断升温以及国内经济发展势头向好等多重利好影响，聚丙烯期货自4月以来开启了一波单边上行走势。聚丙烯期货价格由最低5655元/吨一度涨至8813元/吨，累计涨幅达到55.84%。11月25日以来，聚丙烯期货振荡下行，技术上有见顶迹象。

市场供应缓慢下降

近期上游原油、甲醇价格表现强势，呈现持续上涨态势，而聚丙烯期货价格则有所回落。在此情况下，聚丙烯生产企业利润持续下滑。当前，国内油制PP利润为2300元/吨，煤制PP利润为1685元/吨，外采甲醇制烯烃利润为600元/吨，PDH的利润为1750元/吨，外采丙烯制PP亏损220元/吨，相较本月初下降200—800元/吨。随着生产企业经营状况不断恶化，企业生产积极性有所下降。

本月初，中沙天津、宁波台塑装置因为故障短停之后重新开车。随后，浙江石化、徐州海天、云天化的装置停车。近期独山子石化、荆门石化、茂名石化装置又因为故障停车。但是，前期武汉石化、中韩石化的两套装置、东华能源停车的装置将在年底重启，对冲了近期装置集中检修对市场供应的影响。后市来看，受生产经营状况不佳的影响，国内聚丙烯开工负荷已经回落至87.34%，并且下滑趋势或延续，国内市场供应将缓慢下滑。

下游需求进入淡季

目前，聚丙烯下游表现和去年同期相比变化不大。截至12月17日，国内塑编、共聚注塑、BOPP的开工负荷分别为47%、64%、58.3%，较去年同期分别下降6个百分点、持平、上升2.1个百分点。由于终端建筑、化工行业进入淡季，塑编工厂出货困难，成品库存有所增加；BOPP工厂利润下滑，目前新增订单有限，主要以完成前期订单为主。临近年底，聚丙烯下游将进入季节性淡季，塑编、BOPP的需求已经出现走淡迹象，因此后续开工下滑在所难免。需求端逐渐走淡一定程度上会压制聚丙烯价格。

聚丙烯库存较低

虽然聚丙烯供需面陷入两弱局面，但聚丙烯库存并不高。截至12月17日，“两桶油”聚丙烯库存在62.5万吨左右，环比下降6万吨，同比下降4.58%。本月初，下游贸易商开始补库，聚丙烯库存出现一定程度的下滑。但是由于市场对后市看淡，补库热情不高，去库存进程相对缓慢。不仅如此，目前华东地区聚丙烯拉丝现货价格在8500元/吨左右，升水PP2101合约150元/吨左右，说明市场看淡后市，同时一定程度上支撑了期货价格。

综上所述，聚丙烯下游进入消费淡季，明年春节之后才能够逐渐恢复。与此同时，生产企业经营不佳，开工负荷下滑，聚丙烯呈现供需两弱态势。不仅如此，海外疫情管控进一步升级，市场陷入恐慌，利空工业品价格。在这种情况下，聚丙烯价格回调概率较大。但考虑到聚丙烯库存水平不高，同时现货价格升水期货，因此聚丙烯期价回调空间有限。

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