2021年白糖行情展望 需求提振迎来一波反弹上涨

明年20/21榨季国内食糖价格的底部有望得以提升，上涨的高度取决于进口政策以及国际糖价。国内白糖价格属于偏低的水平，未来存在重心抬升的可能。

国内白糖行情回顾：2020年白糖期货走势主要分为四个阶段。

第一阶段强势上涨：1月份-1月16日。受春节备货、下游需求阶段性提升拉动，这一阶段郑糖价格快速上行，主力合约盘面最高触及5921元/吨。

第二阶段顺势下跌：1月中-4月28日。1月中旬后，随着春节备货期的结束，销售转淡，上涨过快的糖价存在回调需求。叠加当时国内新冠疫情爆发，糖价快速下行，春节期间，疫情快速蔓延，全国各地封锁、居家隔离、停工停产，春节结束首个交易日郑糖跳空低开，最低至5300元/吨，但没有持续，当日收于5481元/吨，糖厂挺价意愿强，2月份呈反弹趋势。2月下旬，随着海外疫情爆发，内外盘联袂下跌。

1季度，全国食糖消费量大幅萎缩，2季度，随着国内疫情的好转，企业复工复产，食糖消费逐渐好转，但是5月22日到期的三年食糖贸易救济政策作为“悬在头上的剑”打压糖价。贸易救济政策到期后，配额外进口关税从85%下降到50%，进口成本将直线下降1000元/吨，低廉的进口糖将冲击国内市场，打压国内糖价，因此盘面在4月份提前反应，顺势下滑。

第三阶段震荡反弹：5月-10月19日。随着原油、原糖价格触及反弹，以及进口关税利空兑现，郑糖逐渐震荡反弹，走出低谷。食糖单月销售量也环比逐月恢复，产销数据向好，工业库存也属于历史偏低水平，推动糖价小幅上行。

第四阶段承压下行：10月19日-至今。19/20榨季末结转库存低于去年同期，叠加中秋国庆下游消费提振，糖价在10月上旬拉高，但随着利多消化，市场担忧四季度提前开榨、新糖产量和去年一样保持高值，以及进口量维持高位，四季度供应量偏大，糖价承压下行。

后市展望

20/21榨季，国产糖预计在1040-1050万吨附近，与19/20榨季相比变化不大；进口政策成为最大的不确定性，这种不确定性导致进口食糖和进口糖浆数量的无法确定，今年大增的进口食糖以及低廉的进口糖浆充斥国内市场，一方面增加国内食糖供应，一方面使得国内食糖均价下滑，如果明年没有出台政策对糖浆进行管控，或者对进口食糖采取宽松的态度，继续增加进口许可证，那么明年的进口量（叠加进口糖浆折白砂糖的数量）将进一步增加；走私方面继续得到管控，数量萎缩；全国食糖消费随着国内疫情逐渐好转得到恢复，20/21榨季食糖消费量将高于19/20榨季。

总体来看，20/21榨季，在进口数量没有较今年大量增加的情况下，国内食糖基本面供需格局是较今年边际好转的，供应压力减轻。当前国内糖价属于偏低的水平，20/21榨季国内食糖价格的底部有望得以提升，上涨的高度取决于进口政策以及国际糖价。

当前时点属于南方糖开榨高峰期，新糖逐渐上市，国产糖数量数据增加；此外，内外价差为正值，进口存在利润，11-12月份依旧有食糖进口动力，进口量预计不低，叠加当前加工糖厂库存持续增加，四季度的进口加工糖供应量较大。当前市场压力较大，基差虽然不高但是做多基差的动力不强，国内糖价预计延续偏弱走势。

随着12月下旬春节备货期的到来，在需求增加的提振下，国内糖价迎来一波反弹上涨。

策略方面，短期，建议在12月中下旬春节备货期来临之前，可以逢低布局多单，时间持续到春节备货期结束，之后滚动操作；长期，5月合约当前价位偏低，接近价格洼地，可逢低布局多单。

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