市场观望心态较重 尿素期货震荡偏弱运行

内需拉动下，11月国内尿素价格整体震荡走强，不过临近月末部分地区市场价格有所松动。

供给方面，11月份国内尿素开工率波动幅度不大，但日均产量明显高于去年同期。今年天然气价格偏低，气头企业开工率同比增幅较大是当前日均产量较高的重要原因。根据隆众资讯的统计，截至本周，国内尿素企业周日均开工率为68.83%，日均产量约为14.71万吨，同比增加1.48万吨。截至11月25日，企业库存约为44.04万吨，同比减少32.56万吨。

需求方面，11月国内整体需求较好，成为推高市场价格的主要因素，但随着价格的不断走高，下游接货积极性有所减弱。具体来看，11月份国内部分地区冬储、淡储持续有所推进，而随着部分产业的周期性走强，以及疫情之后产成品出口量的上升，今年秋季胶板厂等非农工业需求也较为旺盛。此外，11月起，复合肥冬储肥生产也逐步进入旺季，开工率持续回升至43.35%，高出10月末5.33个百分点。

出口方面，11月23日，印度MMTC发布新一轮招标。上次印标购买量巨大，因此两轮招标之间间隔相对较长，而在此期间国际市场需求偏弱，除中国外的其他市场价格有所转弱。不过印标消息传出后，其周边市场价格出现回暖，其中中东地区小颗粒出口价参考265-270美元/吨FOB，周+5/+10美元/吨。而受内需影响，当前中国小颗粒尿素出口价格参考278-285美元/吨FOB，周+3/+0美元/吨，国内、外价差仍然偏高。

11月供给明显高于去年同期，但数据显示企业库存并未增长，这表明与去年同期相比今年秋冬季内贸需求也出现了上升。不过随着市场价格的走高，下游操作趋于谨慎，临近月末，主要地区市场价格开始小幅松动。

12月1日的时候，新一轮印度尿素招标截标。本年度历次印度招标，CFR最高成交价格为8月份的290.5美金每吨，当时印度国内尿素销售十分火爆，库存降至历年谷值水平，印度不得不在国际市场大量采购，且在短期内连续发标，将国际尿素价格推至高位运行，印度每次招标都造成了国际价格的短期快速上涨。

整体来看，本轮印标若无中国参与则无法满足印度的预期采购量，而现在价格部分倒挂，中国出口动力有限。

展望后市，认为一方面当前价格上行缺乏动力，产业链下游对高价货源较为抵触，和上游生产相比，下游胶板厂等工业需求也更易受到环保因素的负面影响。而目前国内市场价格偏高，国内货源在出口方面并无优势。此外，明显偏高的供给水平可能也将在后期对价格产生一定抑制作用。

另一方面，国内部分地区冬储、淡储等需求仍在，若市场价格大幅走弱，需求或将随之有所释放。并且虽然当前国内、外价格倒挂幅度较大，但印标招标消息公布后，其周边市场重回上升通道，认为印标中标价格仍可作为国内价格的底部参考。短期来看，印标价格公布前，市场观望心态较重，尿素期货价格短期或将偏弱震荡运行，关注印标信息以及国内局部降价后的新单成交状况。

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