元旦前后的沪铝价格会有何变动？

2020年整体有色行业呈现先抑后扬走势，疫情影响下沪铝走出v型反转行情，电解铝行业利润不断扩大，社会库存低位和行业高利润支撑下沪铝价格重心上移明显。

2020年沪铝走势可以大致分为这4个阶段：

第一阶段：1月-3月底，因国内新冠疫情集中爆发影响走出一波单边下行行情，沪铝主力从14110元/吨一路下探11345元/吨，疫情致需求骤降，由于电解铝连续生产的特性，供给过剩快速显现，被动累库导致价格坍塌，行业亏损面逐渐扩大，冲击国内铝产业链、终端消费，多头纷纷选择离场躲避风险。但同时，国内财政刺激计划和宽松的货币政策加码也为此后的反转行情奠定了基础。

第二阶段：4月初-7月中旬，沪铝价格在复工复产背景下走出一波利润修复行情。7月13日，沪铝上冲至14730元/吨，已高于2019年最高水平，较年内低点涨幅达27.53%。

此阶段国内已基本走出疫情的阴霾，复工复产情况良好，而医药、餐盒、动力电池软包等消费领域则带来了新的边际需求。

同时，由于前一阶段电解铝行业利润的低位，不少企业选择停产检修，造成行业总体需增供减的情况，电解铝生产利润得到显著修复，4月中旬，利润由负转正，并持续扩大，市场氛围得到极大改善。

此外，从内外盘角度看，由于国内铝价先于国外得以抬升，沪伦比值持续收窄，进口窗口打开，国内电解铝得到一定程度的补充。

第三阶段：7月中旬-11月初，沪铝在多重利多和利空交织下走出一波震荡行情。

此阶段，国内电解铝行业基本面重新回归正轨，供需基本面得到改善，复工复产后需求增加的预期得到充分释放。

而国外疫情则集中爆发，对于国外铝的需求产生较大影响，但充分的财政刺激计划和超量宽松的货币政策对冲了该影响，多空双方均未有明显逻辑支撑，铝价得以在14300元/吨附近震荡。

第四阶段：11月初-12月，走出一波宏观氛围推动的大涨行情。11月9日，辉瑞与BioNTech宣布全球首个新冠疫苗试验的中期分析初步结果，显示其有效性超过90%；此后，第四次区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)领导人会议于11月15日以视频方式举行，会后15个RCEP成员国正式签署该协定；美大选拜登胜选，相较于特朗普，其在经济刺激计划方面加码更大。该阶段，宏观利好集中释放，市场风险情绪重新得到提振，沪铝也得以走出一波较为流畅的上涨行情，12月2日，沪铝收盘于16835元/吨，创2017年9月20日以来的新高。

近期来看，沪铝价格的这波回调既有宏观因素，也有基本面因素。

宏观方面，财政部原部长楼继伟在12月20日指出，今年以来，宏观杠杆率再次提高，大约比去年年底提高了20个百分点，达到了260%，这是特殊时期的特殊表现。目前，我国控制疫情和恢复经济取得令人瞩目的成绩，成为全球唯一的实现经济正增长的主要经济体，非常时期的财政货币政策正在考虑有序退出。并且用了“必须逐步退”这几个字，意在给当前过热的市场情绪降温。

基本面方面，我们从下游开工率、加工费以及现货升贴水表现来看，真实需求确实出现环比减少的情况，但供应方面由于冶炼企业利润仍然较高，12月份产量预计会创出历史新高，加上进口盈利下原铝仍存在大量进口的预期，供应预期高居不下。这就意味着边际上存在供增需减的情况，即基本面较前期开始出现拐点，社会库存实际上提前累库的压力比较大。

元旦前后，认为沪铝依然会表现比较弱势。今年行情走势上比较类似于09年和16年，特别是09年，但无论是09还是16年次年元旦至春节表现均不是很理想。另外，从国内铝社会库存的季节性来看，元旦至春节后40天左右是累库高峰期，累库预期无论对价格还是沪铝当前较大的BACK结构均存在较强的抑制作用。

英国新冠病毒变异传染性增强导致全球避险情绪上升风险偏好下降，大宗商品上周普遍大幅下跌。

沪铝换月后，目前国内交易所仓单量/持仓量0.2仍然维持低位，目前期货合约依然大幅贴水现货将影响交仓积极性，仓单依然在下降，需要注意逼仓风险。但目前情况较去年同期较好，仓单量/持仓量稍高于2001合约起始水平，与2011合约水平相近，同时库存水平稍高于去年同期，因而在库存拐点将至的情况下，逼仓风险有望降低。

目前来看年内铝价依然有维持强势的支持动力，现货升水导致仓单依旧处于低位。

建议，单边暂时观望，若库存没有持续下降可试空，电解铝生产商可逐步考虑套保；买国外抛国内的无风险套利窗口仍有空间，仍可考虑正套。

方正中期期货投资咨询部表示，近日沪铝期货价格震荡下跌，原因这几方面：第一，也是最主要的是需求面环比开始有所走弱，虽然铝下游加工的龙头企业开工基本不受影响，但是中小型企业受制于环保以及用电限制等等因素开工环比呈现下降趋势；

第二，沪铝盘面资金关注度有所降低，前期多单大量获利了结也是促使盘面下行的因素之一；

第三，美元指数的反弹也给有色盘面上方带来较大压力，预计未来或将有所缓解。

整体来看，由于铝锭库存依然维持低位走弱的态势，在下游需求没有大幅度减弱的情况下，铝价很难形成大幅度的深跌行情，大概率依然延续较高位置的宽幅震荡行情。预计元旦前后，由于资金关注度降低，沪铝的上行动能减弱，或将吸引企业保值盘入场，02合约整体上维持15400-16700之间震荡整理。

后市来看，随着英国脱欧协议的达成以及美国总统特朗普完成对9000亿纾困法案的签署，宏观利好基本出尽。铝价走势回归基本面，电解铝社会库存录得增加，市场对消费转弱的预期有所增加，多头减仓离场，铝价录得较大降幅。

从最新了解的消息来看，河南地区环保限产政策或只持续到本月底，元旦之后部分中小铝加工企业将恢复开工，消费或略有恢复。

进入1月之后，01合约进入交割月。从目前的仓单数据来看，01合约仓单仍处低位，且呈持续下滑状态，需注意沪铝期货01合约潜在的逼仓风险。元旦之后铝价维持震荡走势概率较大，关注01、02合约之间的套利机会。

温馨提示：关乎所有期货投资者，元旦假期哪些品种保证金和涨跌停幅度调升都在这里！具体操作请关注外汇天眼资讯网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。