上行动力不足 沪镍期货延续高位震荡

上周，英国发现新冠变异毒株后感染人数快速增长，市场恐慌情绪加剧，沪镍价格上行之路受阻，2103合约一度回调至121160，随后小幅回升，下方有一定的支撑。

后市来看，宏观因素对镍价仍有重要影响，变异病毒恐引发新一轮恐慌，关注疫苗有效性及是否存在副作用；弱美元背景下，镍价有较强支撑。

供应端上，虽镍矿供应紧缺，但镍铁进口量大增，弥补国内供应缺口。

需求端上，限电、环保等因素使得不锈钢厂停减产，而新能源汽车产销持续向好带动镍在电池领域的应用。

因此，基本面矛盾不突出，沪镍期货价格或高位震荡为主。

变异病毒扰动市场，关注疫苗有效性及副作用

病毒快速传播与疫苗紧急开打并存。一方面，继英国发现变异毒株后，法国、南非、日本等地也发现了变异病毒，扩散速度快，感染人数多，日本本月28日起至明年1月底，暂停来自所有国家和地区的新入境。国内大连、北京也有零散确诊病例，秋冬季节病毒传播快，疫情防控不能放松。另一方面，疫苗接种逐渐开始，美国和英国进展较快；欧盟委员会批准了由辉瑞和BioNTech研发的疫苗，27日欧盟国家统一启动疫苗大规模接种；国内也在有条不紊安排优先接种。

总体上市场情绪是会受到变异病毒扩散的拖累，但疫苗陆续接种抵消了部分利空影响。欧英双方就约9090亿美元的贸易协议达成共识，不确定性减弱。美元指数持续低位运行，对于工业品整体都有较强的支撑。

镍矿供应持续偏紧，短期难有改善

11月中国镍矿进口量为357.52万吨，环比减少152.3万吨（降幅为29.9%），同比减少241.96万吨（降幅为40.4%），从菲律宾进口量环比下降35.3%至296.9万吨；1-11月累计进口量为3592.96万吨，同比减少30.58%。年前菲律宾都处于雨季，镍矿供应量料将维持偏紧态势。据交通运输部海事局，自明年起自对外开放口岸港口辖区范围内所有货物不再征收港口建设费，此举有利于降低镍矿进口成本。据统计，截止12月25日，国内13港港口镍矿库存总量为1037.62万湿吨，环比减少43.89万吨，降幅为4.06%；其中，中、高镍矿为820.5万湿吨，环比减少28.5万湿吨。

镍铁进口大增，弥补国内供应缺口

由于镍矿价格高位及不锈钢价格弱势下钢厂压价，国内RKEF工艺镍铁厂即期冶炼成本依旧处于倒挂状态，11月以来镍铁厂多是检修减产，惜售情绪较浓，上周高镍铁市场成交暂稳于1080-1100元/镍。上周不锈钢社会总库存为41.76万吨，环比减少3.11%；其中，300系27.42万吨，环比减少6.67%。钢厂发货节奏偏慢，现货供应偏紧，不锈钢价格受到支撑。后期，镍铁厂面临下游端的压力料有缓解。

据统计，11月中国镍铁产量金属量4.33万吨，环比减少9.25%，同比减少27.69%，高镍铁产量下降幅度较大，镍矿价格高位使得镍铁厂生产亏损，从而检修减产，预计12月产量继续下滑。而印尼镍铁项目投产速度加快，11月镍铁产量环比增加5.82%至6.08万吨，同比大增82.32%，产量超过中国。11月中国镍铁进口量38.53万吨，环比增加48.49%，同比增加68.23%；1-11月镍铁累计进口量310.31万吨，同比增加81%。虽然国内镍矿供应始终保持偏紧之势，但镍铁进口量却快速攀升，弥补了国内供应缺口。

上周电解镍社会总库存减少0.16万吨至4.64万吨，降幅为3.33%；上期所电解镍库存减少874吨至19032吨，当前库存处于相对低位，对镍价有一定的托底效果。受库存低位及上周镍价回落的影响，现货成交好转，金川镍和俄镍对沪镍(126790,-940.00,-0.74%)升水均有上调。

限电、环保等因素限制下游需求释放

12月以来，国内多地出台限电、环保等政策，部分不锈钢企业受到影响而减产、停产，限电主要发生在华东，环保多发生在华北和华中，据调研，12月影响不锈钢粗钢产量8.4-9.6万吨，对200系影响较大，300系的影响在2.5万吨左右。限电、环保政策作用下，不锈钢对镍需求提振效果有限。11月新能源汽车产销分别完成19.8万辆和20万辆，同比分别增长75.1%和104.9%，11月我国动力电池产量共计12.7GWh，同比增加40.7%，环比增长29.1%。随着汽车市场持续复苏，新能源汽车产销也呈现攀升之势，销量同比增长率已达到近四年高位，促进镍在电池领域的应用。

综上所述，近期镍市多空因素并存，利多主要体现在矿端供应偏紧、电解镍库存低位、新能源汽车产销持续向好及弱势美元支撑；利空主要体现在镍铁进口持续增加弥补国内供应缺口，环保、限电措施限制不锈钢需求释放，更大的风险则在于变异病毒传播、疫苗副作用可能带来的系统性风险。短期沪镍期货或高位盘整，关注前期高点附近的压力。

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