宏观不确定因素逐渐显现 沪镍价格回调风险加大

12月以来，随着美国财政刺激政策出台的预期持续升温，沪镍期货亦借势出现了一轮快速上涨行情。不过，宏观不确定因素亦逐渐显现，英国无协议脱欧可能性正在增加，叠加新冠肺炎病毒新毒株带来的恐慌情绪，沪镍期货价格逐渐出现一定压力。

宏观因素影响频繁

近期来源于宏观面的扰动因素较多，市场情绪变化较快，使得资产价格波动有所加大。

首先，美国国会两党就9000亿美元的财政刺激协议达成一致，这一协议的规模虽然不及今年3月的2.2万亿美元，但仍将给经济带来较强的支撑作用。刺激协议内容包括为民众派发600美元现金、为失业者提供每周300美元失业补助、支持小企业、支持疫苗分发等。

其次，英国发现传染性大增的新冠肺炎病毒新毒株，市场避险情绪大幅上升，欧洲股市跳水最为明显。英国卫生大臣近期表示，英国新冠病毒新毒株传播情况“失控”，只有限制社交接触才能控制住。而英国政府也快速做出行动，于12月19日宣布将部分地区的三级防控级别升至最高的四级，而多个国家与地区则发布了英国旅行禁令。

最后，英国脱欧过渡期即将结束，欧盟与英国仍未就协议达成一致。英国政府近期表示不会寻求将脱欧过渡期延长至12月31日之后，这意味着可供双方谈判的时间已不多，无协议脱欧的可能性仍然较大，令市场交易颇为谨慎。

总之，近期宏观面对镍价运行影响较为明显，美国财政刺激基本落地，而疫情及英国脱欧仍有较强不确定性，后续宏观面偏向于悲观。

供应端局部失衡

今年我国从菲律宾进口镍矿相较去年同期还有所增加，但在印尼无镍矿供应我国、菲律宾又处于雨季的当下，国内镍矿供应趋紧格局仍将持续，镍矿价格持续处在高位。根据相关数据，截至12月18日，国内15港口镍矿库存为1081.5万吨，较去年同期的1635.4万吨大幅降低。

缺矿现状使得国内镍铁厂开工率持续下降，不断有国内镍铁厂停产或转产的消息传来。此外，镍铁价格持续处在低位，最近市场高镍铁成交价普遍在1080—1100元/吨，大幅贴水于电解镍。在镍矿价格较高的背景下，镍铁生产出现亏损，镍铁厂出货意愿持续处于低位。不仅如此，由于印尼镍铁产能的快速扩张，国内自印尼进口镍铁量快速增长，特别是印尼镍铁相比国内具有明显的成本优势，持续挤压国产镍铁市场份额。据海关数据，前十个月我国自印尼进口镍铁215.9万吨，去年同期仅为104.3万吨。

值得关注的是，印尼镍铁生产与建设并不是一帆风顺，据报道，印尼当地人近期对印尼德龙镍铁园区进行了打砸，文化与政策冲突亦带来一定不确定性。

下游消费总体平稳

受镍价持续走高影响，处在产业链下游不锈钢价格也有不同程度的跟涨。不过，从幅度上看，不锈钢涨幅有限，总体维持在生产成本线附近波动。目前钢厂1月期货单已基本接满，普遍在接2—3月期货单，且接单情况良好，不锈钢对镍需求持续保持平稳的态势。库存方面，截至12月18日，佛山与无锡地区不锈钢库存共计43.1万吨，呈下降趋势，且与去年同期库存相近，当前不锈钢库存整体处在合理水平。

综上所述，近期宏观面是镍价扰动的最重要的因素，而基本面呈现相对平稳的运行状态。随着市场对于宏观利好的逐渐消化，后续的不确定因素将使得市场交易更为谨慎，因此沪镍价格回调风险加大，值得警惕。

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