连续飙升行情抢眼 菜粕期货为何能够独乐乐？

自9月底以来，CBOT大豆持续走高，并于上周五触及逾两年半高位。然而素来对外盘极为敏感的豆粕仅在上周五大幅走高，之后表现平平，远不及“好兄弟”菜粕连续飙升的行情抢眼。同为美豆的下游，豆粕为何买兴寡淡？菜粕又为何得以独乐乐？

成本端美豆再创新高，但为什么豆粕节后仅上演一日行情，短期市场是否还有上涨空间？

金信期货认为，豆粕01合约涨幅相对较小，主要有以下几个原因：首先，压榨利润有所恢复，在国内供应充足甚至过剩的情况下，榨利恢复和豆油大涨限制豆粕上涨。其次，豆粕现货基差疲软，拖累期货走势。第三，美豆虽然创新高，但是在USDA下调2020/21年度库存至2.9亿蒲后（上月预估为4.6亿蒲），短期市场有利多出尽的风险，所以今日豆粕市场表现为远月补涨，近月相对较弱。豆粕的后市仍然是看涨的，主要基于CBOT大豆看涨以及国内饲料需求预计维持强劲这2点，上方的空间还要看美豆的上涨幅度而定。

弘业期货表示：从需求上看，尽管今年生猪养殖恢复较快，下游需求也出现了明显增长，但是相对一亿吨的庞大进口大豆，市场对“增长的需求”能否消化依然存疑。此外，虽然美豆期末库存大幅下调至2.9亿蒲的五年低位，但实际上2020/21年度世界大豆3.68亿吨的总产量依然十分庞大，只要后期巴西阿根廷天气不出问题，总体供应相对于需求仍然充裕。

长安期货：受美豆大涨影响，节后开盘豆粕高开高走，M2101合约最高涨至3278元/吨，涨幅6.01%。但涨幅仍低于市场此前涨停的预期，且本周开盘后豆粕也仅是偏强震荡，强度明显低于美豆和连盘豆油等品种，究其原因，本人认为主要有以下三点：一是美豆目前净多持仓的高位使得多头在高位离场进而导致期价回落的风险增大，市场较为谨慎；二是本次美国农业部还将中国进口大豆上调到了1亿吨的高水平，意味着我国未来进口大豆供给将保持高增的水平，加上节后压榨量的恢复，豆粕库存恐将再度回升，对期价仍有所压制；三是随着全国气温下降，水产饲料需求下降，且10月初国内重庆以及国外德国、拉脱维亚、匈牙利和韩国均发生非洲猪瘟疫情，使得豆粕需求端的支撑有所减弱。

后期来看，因美豆的强势，豆粕原料端成本支撑不断走强，对豆粕仍有带动，短期预计仍有上涨空间。但因美豆净多头持仓高位下多头大幅减仓导致期价回落的风险增大，且国内供给端压力亦不可忽视，加上秋冬季水产饲料需求下降和非洲猪瘟的影响，豆粕需求端的支撑将减弱，或限制豆粕的涨幅，豆粕预计涨势逊于美豆。

菜粕撇下豆粕独自上涨，是受什么因素支撑？两粕“决裂”走势能否持续？

金信期货认为，菜粕今日涨幅超过豆粕，在一定程度上属于补涨。8月底以来，M01-RM01的价差从580上涨到最高830，现货豆菜粕价差也在扩大，从每个蛋白的价格来算豆粕的性价比已经远不如菜粕，所以豆菜粕价差回落是正常的，只是时间点上市场资金在等待豆粕调整。目前市场的主导者还是豆粕，所以菜粕的基本面只是对菜粕价格有所支撑，但是对豆菜粕价差的影响，或者对资金选择的影响还是看豆粕。预计豆菜粕价差会有一个回落，但是后期如果美豆继续上涨的话，豆粕还是继续看涨，豆菜粕价差可能还会扩回来。

弘业期货表示：菜粕今日大涨或主要是对豆菜粕价差过快走阔的一种修正，此前相当长时间里豆菜粕期货价差在500元/吨以下，近期快速走阔至800元以上，开始凸显替代价值；另外也存在自己对菜粕供应收紧的预期因素。

长安期货：周一菜粕大幅上涨，主要原因在于：一是目前菜粕库存处于年内超低位，据天下粮仓数据，截止10月9日，两广及福建地区菜粕库存仅为4000吨，较去年下降了86.44%。二是截止10月9日豆粕-菜粕的主力合约期货结算价价差已升至826元/吨的高位，而均值来看三年均值为527元/吨，大部分时间都在400-600元/吨这个区间，两粕的高价差使得豆粕需求受限，菜粕的替代性增强，空豆粕-多菜粕套利就会比较活跃，因此菜粕涨幅大于豆粕。

未来判断两粕走势需要重点关注什么？

金信期货认为，如果没有地缘政治的影响，理论上，美豆走势决定豆粕走势，豆粕走势带动菜粕走势。所以，两粕未来走势还是看美豆，另外四季度和明年一季度国内饲料的真实需求也会对两粕走势有所影响。美豆强，下游需求好，则双粕强，反之则双粕弱，另外，双粕会比美豆略弱，因为目前为止，国内蛋白粕的供应还是过剩的，只有当豆粕库存持续下降，豆粕后期的走势才会比美豆更强。

弘业期货表示：未来豆粕主要关注南美巴西天气状况以及国内大豆豆粕库存变动；若后期南美天气不利或国内豆粕库存增加不多甚至下滑，那么后市将继续上行；若后期南美天气良好、播种顺利，国内大豆豆粕库存持续较快上升，那么豆粕将回落。

长安期货：影响未来两粕走势的因素主要为：一是成本端美豆的走势，目前美豆的关注点主要在美豆出口、库存的变化和南美天气市下产量的调整，且当下正处巴西大豆播种期，今年拉尼娜的影响下南美整体偏干旱，使得播种缓慢，或影响新豆上市时间，对产量的影响暂未显现，后期还需持续关注天气和产量预估的调整。二是国内进口大豆供给情况，往年来看，四季度进口大豆会有所减少，但今年受中美第一阶段协议的影响，进口量或继续增加，加上榨利可观，豆粕库存回升的可能性还是比较大的。三是国内需求的变化，近期非洲猪瘟的再现令豆粕需求再起担忧，因此需求能否延续前期的持续走好还有待观察。

后期来看，如果美豆出口继续保持强劲，或者南美大豆真的出现问题，美豆将继续上涨，豆粕也将跟盘走升。而如果南美产量没有受到实质影响，加上此前各机构预估2020/21年度南美大豆产量较上一年度是增产的，美豆回落的可能性将增大，豆粕加上国内的供给压力，大幅下跌的可能性将增大。

温馨提示：又一期货品种上市！短纤首批合约全部涨停。具体操作请关注外汇天眼资讯网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。