供应多元化背景下 白糖价格上涨阻力较大

10月中旬的时候，白糖期货价格几度冲刺5400元/吨阻力位失败，随后白糖价格区间快速下移在5100元/吨一线。当前市场来看，现货端疲弱，加工糖与甜菜糖供应正旺，南方甘蔗糖厂陆续开榨。此外，糖浆大量进口也给国内糖市造成较大的利空影响。在供应多元化的背景下，白糖价格上涨阻力较大。

国际市场原糖供需偏紧

国际市场目前关注的焦点集中在于印度是继续在新榨季提供出口补贴：印度甘蔗2020/21榨季于2020年10月就已经开始了，但印度政府关于本榨季的糖出口补贴政策到现在还没正式出台。之前的17/18榨季、18/19榨季、19/20榨季印度政府给予的补贴数量分别为200万吨、500万吨和600万吨，对应补贴力度分别为5.1美分/磅、6.9美分/磅和6.4美分/磅。

印度之所以实施糖出口补贴是因为国内产出严重大于国内需求，为了减轻国内市场供需矛盾，政府才向糖厂提供出口补贴。在此政策刺激下，其近三个榨季对应的最终出口原糖数量分别为45万吨、370万吨和565万吨。今年受到疫情影响，印度的产糖出现一定停滞，政府资金也出现紧张。据统计，印度甘蔗2020/21榨季的糖产量将达3260万吨，加上上年的结转库存1070万吨，印度国内市场的糖供应量将达4330万吨。但印度国内糖的一般消费量仅为2600万吨，用于乙醇生产消费的糖大约在200万吨左右。如果不进行出口，则国内无法消化如此之多的结转库存。目前印度政府表示虽然资金紧张，但仍会推动印度食糖出口补贴计划，并呼吁糖厂在国际糖价上涨到15美分/磅的好时机对外加大出口来缓解国内供应加剧的矛盾。

而世界其他主产国欧盟、泰国则出现了大量减产的情况：由于天气原因和甘蔗种植面积减少的影响，泰国食糖新榨季预计减产至720万吨，为近十年来最低，出口量仅为370万吨。巴西方面则出现增产，根据Unica提供的数据显示：截止到11月1日，巴西中南部地区甘蔗压榨量为564915千吨，产原糖为3641.1万吨(19/20榨季甘蔗压榨量为545006千吨，产原糖为2528.1万吨)。

今年巴西原糖产量的提高主要归因于糖醇比例的改变，生产原糖比生产乙醇更加有利可图。本榨季糖醇比为46.69%；53.31%(去年同比为35.01%；64.99%)，厂商更倾向于将甘蔗生产为原糖对外出口。本榨季南巴西月度出口强劲增长，10月出口量更是创下历史新高，巴西10月共计出口糖420.31万吨，同比大增118%，为巴西史上最高月度糖出口量。巴西20/21榨季4-10月累计出口糖2205.14万吨，同比大增92.7%

国产新糖集中上市

根据中糖协预估数据，2020/2021榨季国内食糖产量1050万吨，小幅增产16万吨。9月21日，内蒙古呼伦贝尔晟通糖业科技有限公司开机生产，拉开我国2020/2021年榨季生产序幕。截至10月底，全国31家甜菜糖厂已全部开机生产，已产食糖43.26万吨，销售食糖14.97万吨，产销率34.6%，较往年同期水平略低。

11月5日，云南首家糖厂开榨，同比提前7天，其余糖厂将于12月陆续开榨。截至11月12日，广西已有3家糖厂开榨，预计至11月底开榨糖厂将超过四成，甘蔗新糖上市速度较快，可能超出市场预期。近日，贸易商对广西新糖的预售报价为5200—5360元/吨，成交较为清淡。

另一方面，陈糖清库速度放缓。截至9月末，全国食糖工业库存结转量为56.62万吨，同比小幅增加。其中，广西结转库存31万吨，云南21万吨。国庆中秋长假过后，市场采购需求骤降，估计广西制糖集团10月销糖量合计仅16万吨，云南销糖量亦不足20万吨。在现货市场供应充裕情况下，陈糖去库存艰难，导致白糖价格短期内连续下跌。

短期来看，新榨季伊始国内食糖供应宽松，需求也进入季节性淡季，但利空因素已在近日的连续下跌中有所消化，糖价下行空间不大，白糖期货主力合约或维持弱势振荡。

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