供应主导基本面 白糖价格重心谨慎上移

　　国内新榨季开始，供应来自新糖和进口加工糖双重压力，消费进去淡季，以供应为主导的基本面对白糖价格影响大。

　　巴西将从11月开始收榨

　　巴西食糖生产在经历了高峰期后，双周半月产量逐步下滑。9月下半月中南部压榨甘蔗4022万吨，同比增14.26%;产糖286.8万吨，同比增59.57%，环比减少31万吨;产乙醇21.62亿升，同比下降3.3%。干旱有利于收割作业，使甘蔗压榨量在10月1日前达到创纪录的5亿吨，20/21榨季截至10月1日，累计压榨甘蔗4.99亿吨，同比增5.3%;累计产糖3195万吨，同比增46.23%，折合1000万吨，其中740万吨是由于生产结构的变化，270万吨是由于磨粉的进步和收获的原材料质量的提高。累计甘蔗制糖比46.96%，去年同期为35.31%。

　　目前南巴西的旱情依然没有得到缓解，2/3的糖厂预计会从11月提前收榨，较往年提前约一个月。

　　从5月份以来，乙醇消费正在恢复。用于卫生和非国内市场的酒精销售超过了近年平均水平，并部分弥补了国内燃料市场的损失，9月下半月，用于非燃料用途的酒精销量增长了15.96%，保持了强劲的销售势头。糖醇比价看，目前处于9.8附近，食糖生产优势延续。

　　巴西9月出口糖362万吨，再次刷新本榨季出口记录。巴西本榨季截至9月，累计出口糖1784万吨，同比增87%。9月，巴西港口原糖装船数量为280.33万吨，8月为307万吨。目前食糖出口的雷亚尔收入处于高位，刺激糖出口。

　　市场将转向北半球榨季生产

　　2020/21年度印度糖产量预计增13%至3050万吨;出口预计600-700万吨。预计马邦将从10月15日开始新榨季生产。

　　印度19/20年度仍有30万吨糖未出口，政府将现货库存糖出口期限延长3个月至12月底。新年度印度或继续维持食糖出口补贴，10月-4月是印度出口的机会，10月初，印度糖厂协会已经致信政府，催促抓紧宣布20/21年度糖出口政策，印度食品部要求对出口600万吨糖给予10.5卢比/公斤的补贴，同去年。而印度政府的财政状况惨不忍睹，19/20榨季的糖出口补贴政府也仅支付了10%，18/19年度也还有部分补贴仍未发放。今年9月份，总理办公室表示，政府计划每年将受补贴的糖出口减少20%，以满足世贸组织的要求，根据世贸组织《农业协定》，2023年以后，印度将无权在运输、货运、营销、处理、加工方面提供补贴。

　　为了缓解过剩压力，政府鼓励生产乙醇以缓解糖过剩，相关的鼓励生产乙醇的政策也在制定中。

　　印度糖协力促政策将新年度食糖最低售价上调至34.5卢比/公斤(19/20年度为31卢比/公斤)，来减轻糖厂资金压力，并用于新榨季甘蔗款支付，即便糖价上调，面对35-36卢比/公斤的成本(折合21美分/磅)，糖厂仍亏损。

　　拉尼娜气候将影响巴西新作生长

　　2020年9月29日澳大利亚气象局监控报告显示，拉尼娜正在热带太平洋地区活动，将至少持续到2021年1月。拉尼娜将使巴西干燥，东南亚降雨增多。四季度和来年一季度是巴西甘蔗生长的季节，干旱将导致新作生长受限，影响下年度甘蔗产量。印度和泰国降雨增多，或将影响甘蔗收割进度。

　　国内新榨季生产开始，产糖受天气影响偏慢

　　农业农村部10月预估报告，上调2019/20年度食糖进口量46万吨至350万吨。对2020/21年度预测数据暂不调整，维持20/21年度产量1050万吨，消费量1520万吨，进口量350万吨。

　　内蒙古于9月20日新糖开榨，较上榨季提前2天，新榨季产糖量预计继续增长并创新高，达到90万吨(+18)。新疆9月25日开始生产，受疫情影响本榨季开榨时间有所推迟，新榨季预计产糖59万吨(同去年)。截至10月12日，新疆已开榨糖厂7家，厂内提货价5200元/吨。内蒙已开榨糖厂12家，新糖售价在5300-5350之间。截至10月9日，国内压榨甜菜67.61万吨(去年同期115.87万吨)，产糖7.91万吨(去年同期13.331万吨)。虽然新榨季开榨较去年提前，但是因为初期内蒙持续降雨，收菜不利，所以产糖进度略慢，新糖上市进度偏慢。

　　后期进口到港压力不容忽视

　　2020年8月份我国食糖进口量为68万吨，环比增37万吨，同比增21万吨;2020年1-8月我国累计进口食糖223.64万吨，同比增26.12万吨(13.25%)。9月巴西对中国出口食糖装船57.97万吨，低于8月份的76万吨。天下粮仓对山东、福建、辽宁、江苏、广东产区12家糖厂调研统计，10月3-9日当周，国内12家加工糖厂产量为8.02万吨，较上周增0.18万吨，仍维持在同比区间高位;销量2.37万吨(+1.41);库存29.924万吨(+5.65)，库存增加。

　　原糖在15美分存在压力

　　巴西糖生产将进入末期，预计将在11月逐步开始收榨，雷亚尔贬值使得出口积极性仍高，总体巴西食糖利空影响逐步减弱。印度季风雨使得新年度增产预期，甘蔗收购价再次提高，10月中旬将开始压榨，目前食糖出口补贴政策和最低售价政策需要关注。其他，泰国预期继续减产，欧盟减产，俄罗斯减产。总之，巴西榨季即将过去，增产的利空压力基本反映，未来关注印度和泰国生产情况，按照印度最低售价上调至34.5卢比/公斤，19/20年度10.5卢比/公斤出口补贴计算，印度的出口平价为14.35美分/磅，原糖在14.5美分-15美分存在来自印度的压力，所以，未来印度的生产情况是否如预期以及政策落地情况值得关注。

　　国内多空扰动，甘蔗生长末期易受天气炒作

　　国内20/21新榨季生产已经开始，新年度预期产量小幅增加。开榨初期受甜菜产区降雨，产糖进度略慢。8月份巴西出口装船至中国的食糖量大幅增加，国内10月份面临进口到港压力。食糖销售回归淡季。所以，未来一个月国内糖市主要受新糖上市叠加进口糖到港和消费淡季的双重压力，大幅上涨压力较大，但正值甘蔗糖糖分累积关键期，极易受到天气炒作，白糖期货持重心谨慎上移观点，白糖主力2101合约关注5100-5500区间。关注新糖供应和甘蔗主产区天气方面。

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