新旧榨季交替时间段 白糖价格容易出现翘尾行情

近期国内现货方面白糖价格表现强势，白糖期货方面也震荡上行；国内工业库存处于偏低的位置，食糖消费基本恢复正常，国产糖消化压力小，随着价格上涨，糖厂挺价意愿较强；7月进口糖数量偏低，从目前的信息看，8月进口仍大概率偏低，进口冲击减弱；国内新旧榨季交替的时间段，容易出现强势行情。

一、国产糖工业库存处于相对低位，消化压力较小

截至8月底，国内食糖工业库存为139.37万吨，同比增加23.59万吨，处在近几年次低的位置，根据后面9月份销售预期来看，国产糖消化压力较小，具备榨季末涨价的基础。

截至8月底，广西的工业库存为79.3万吨，同比减少10.9万吨；云南的工业库存为43.16万吨，同比增加8.6万吨；分地区来看，广西的库存压力更小，由于云南开榨时间晚于广西，陈糖消费时间较久，所以消化压力也不大。当进口低于预期的情况下，国产糖作为最主要的糖源，糖价挺价和惜售意愿高，贸易商采购积极性也被带了起来。

二、8月份国内消费恢复正常，疫情对消费影响或渐渐远去

国内8月单月销量为106.42万吨，同比增加2.75万吨，一改前面连续多个月份，低于去年的情况。广西8月单月销售57.2万吨，同比增加5.6万吨，云南8月单月销售28.81万吨，同比增加13.18万吨。2019年广西和云南9月单月销售为57.5万吨和15.99万吨，相对于目前的库存来说，压力不大，消化起来相对容易。

三、8月份进口或低于预期，助长国内价格

国内7月份单月进口31万吨，低于此前市场的预期，同比减少13万吨。8月份根据目前的预报来看，上半月原糖实际到港量为0，下半月预报到港量也只有21万吨左右，数量仍然不是很多。后续国内进口仍要看国家对进口管控情况，目前看放的量是相对克制，若四季度进口持续维持偏低的位置，强势行情仍将延续；若放量，价格将重回震荡。从目前看，中期最大的风险仍是进口政策对于量的控制。

四、历史规律：榨季末容易出现翘尾行情

从历史规律来看，白糖期货01合约在9月份出现上涨的概率较大，一般的上涨幅度在500左右；现货在这个时间左右，上涨的概率也较大；其背后的主要逻辑，主要有两方面，目前国内仍处于消费旺季，另外榨季末国产糖库存低，假如再出现一些利多因素，容易出现季节性行情。

五、行情展望分析

国产糖工业库存处于相对低位，结合未来的销售预期，库存消化压力较小。国内7月份进口低于预期，且市场传言8月进口量仍然偏少，这是和此前进口放量预期差距较大的地方。国内8月份消费恢复到正常水平，疫情带来的消费冲击或渐渐过去。长期的规律，榨季末期现价格出现上涨的概率较大。内外价差仍处高位，且国际糖价前景并不是很明朗；新年全球糖市供需格局仍存在一定变数。短期白糖期货价格仍就震荡偏强，现货端的表现或强于期货；中期最大的风险点和机遇仍来自于进口量的把控。

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