多头因素占上风 棉花期货维持区间震荡

在市场暂时处于消息真空期时，棉花期货一直维持区间震荡，基本围绕在14000-14500元/吨波动，上有顶下有底的特征明显。虽然国内疫情反复，但整体经济复苏形势良好，内需市场广阔。另外，海外市场受严峻疫情影响开工受限，支持国内纺织品服装出口，加之成本支撑，近期一波幅度虽不大，但CF2101合约转瞬已经达到14500元/吨压力位，预计棉花期货价格下方空间有限。

近期，内地贸易商积极采购棉花，冷清的棉市又热闹起来。新棉刚上市时，由于棉花质量低，企业采购新棉意愿不高，多采购上一年度陈花(无论价格和质量都比新棉具有明显优势)。随着南疆棉花上市量逐渐增多，贸易商采购积极性也起来了，因为今年南疆棉花质量好于往年，做仓单没有问题，便于企业在期货市场进行套保等操作。

11月下旬，新疆棉市较上月明显活跃。此外临近年底，企业采购资金需要尽快使用，毕竟有利息成本。现货端积极采购也在一定程度上刺激了棉花价格。未来，市场最大的黑天鹅就是中美经贸关系能否得到些许改善，尽管中美对抗大势所趋，但是不排除中间出现短暂回暖迹象，只要中美经贸关系不出现大的问题，棉价就存在上涨空间，这也只是推测，至于结果需要未来去验证。

当然还有全球经济走势不确定的利空影响，这都对棉花价格走势形成了压制。从中期来看，多头因素还是占据上风，因为从疫苗问世、消费恢复、天气事件、经济好转等维度看，都有利棉价上涨，因此有产业人士表示，现阶段做多明显优于做空。

美棉延续强势

目前海外疫情蔓延加剧，但新冠疫苗方面陆续传来好消息，预计明年年初将有一批疫苗上市，虽然后续全面推进阶段可能也需要较长的时间，但整体上，形势预期将逐步改善。因国内疫情防控得当，经济恢复程度高，人民币持续升值，棉花进口利润处于较高水平，这将使得有配额的企业倾向于多进口棉花，加之今年年初中美第一阶段经贸协议签订，预期我国将继续进口美棉。

根据美国农业部周度出口销售报告，截至11月12日，2020/2021年度我国累计进口美棉348.5万包，同比增加88.54%，本年度美棉对我国累计装船量177.3万包，同比大增625.23%。2019/2020年度美棉累计出口同比增加8.6%。疫情打压棉花消费，本年度美棉累计出口同比下降。截至11月12日当周，2020/2021年度美棉累计出口968.5万包，同比减少6.88%，但美棉累计出口装船量同比高出38.69%，近几周美棉周度出口装船量持续处于较高水平。

根据美国农业部月度供需报告，美棉本年度产量较上年度缩减，但由于较高的期初库存，美棉供应仍然充足，库销比处于历史高位，但这并没有影响美棉上涨。棉花主要消费国巴基斯坦棉花产量延续下降趋势。据美国农业部预计，2020/2021年度巴基斯坦棉花产量同比下降19.35%。根据巴基斯坦棉花加工协会数据，截至11月15日，本年度该国棉花累计上市62.42万吨，同比下降41%。另一主要棉花出口国澳大利亚本年度棉花产量虽有所恢复，但程度有限，产量仍然处于近些年的低位水平。鉴于美国的疫情态势、疫苗研发进展良好以及刺激政策预期持续，预计美元延续贬值态势，这将继续利好美棉出口。

整体来看，美棉延续强势、国内消费恢复良好，棉花期货下方空间有限。未来棉花价格大概率应该是上涨走势，这是基于基本面分析，当然价格运行中间会有反复，但上涨大势应该不会轻易改变。

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