沪锌期货呈现高位震荡格局 未来走势将会如何？

近日有色金属期货集体走高，但涨势已逾一个月的沪锌却在21000点附近遇阻，期价在连续三周走高后，本周跌挫近1%，未来沪锌期货价格将有怎样的走势？

矿端的紧张状况将延续多久？

受疫情影响， 南美矿山受影响较为明显。特别是2-6月，海外矿山精矿产量60万吨/月，远低于去年85万吨/月的水平，月度降幅接近30%。自7月起，海外矿山供应逐渐回升，目前已经恢复到82万吨/月的水平。中国锌精矿产量受环保影响，近两年持续下滑，月度产量平均25万吨/月，低于2017年前平均32万吨/月。国内产量目前已经恢复到了疫情前的水平26万吨/月，与2019年持平，但总量仍偏低。

综合国内外看，精矿供应在逐渐增加，但仍未恢复到去年同期水平。预计到明年疫苗大规模应用后，海外矿山供应将明显加快，但国内矿山产量不会出现明显改观。

在夏季部分产能完成常规检修后，伴随南美精矿恢复供应，市场原本预计四季度国内精锌产出会有显著放量，但进口矿加工费却继续跳跌到90美元/干吨。十一后，炼厂逐渐冬储原料，自产矿加工费紧俏跟跌，当前加工费水平回到2018年同期。不过因锌价上涨，加工费下滑对炼厂生产利润的影响有限。国外精矿加工费转紧，主要与疫情期间主产国供应减损大于预期、精矿供需物流去库显著、中国以外炼厂复产需求有关，而上周韦丹塔旗下市场关注度很高的Gamsberg矿出现安全事故，加重了外矿紧俏的短期压力。

目前市场普遍认为尽管进口TC临近触底，但低加工费现状可能持续整个冬季，且重要的背景是明年南美秋冬季的疫情可以控制住。国内精矿跟跌，除外矿加工费及冬储形势外，自产锌精矿供应没有达到预期，自产矿产出基本持平，市场预计跨年后伴随炼厂产出环比减量，供需两淡后，加工费可能延续低位震荡。

因此，受精矿内外供应紧俏影响，市场改变了年底精锌产出逐月持续放量的预期，认为11、12月炼厂供应可能持平或月度环比减弱。

而受年末冶炼厂的检修动作影响，年底合计影响产量大约在2.55万吨，总体全年累计检修影响产量预计为24.14万吨，同比大幅增加66.48%。另外市场担忧海外疫情二次爆发或对矿山生产造成一定影响，但随着疫苗的发展和各国对疫情防控的措施加强，疫情大幅干扰矿山生产的可能性较低。

总体来说今年后期国内锌矿供应或延续偏紧的局面。但从大概率角度看明年锌矿供应将再度转向宽松，但主要产能恢复主要集中在明年后半段。

需求端走弱会明显拖累锌价表现吗？

北方进入供暖季，雾霾对镀锌涉酸企业的排产短期影响大，微观角度，上周华北遭遇雾霾、雨雪天气，天津、山东下游终端停产、减产较多，当地社库囤积明显；但客观看，环保限产主要影线短期消费节奏，本周天津市场去库明显。

消费端，建议要更加重视宏观效应，国内经济指标持续转暖，除担心冬季季节性开工外，大部分终端产品产量、订单环境表现乐观，因欧美秋冬疫情严峻，中国春节在2月，国内火热的生产环境很可能在12月、1月中上旬继续延续。综合看，消费环境好于市场预期。

临近年末，消费出现季节性转弱，前期基建带动消费影响也开始下降。镀锌方面，由于北方地区进入采暖季，受环保限产影响，华北地区镀锌企业开工走弱，另外内蒙古、东北地区受高寒影响工厂生产进度停滞。压铸锌合金方面，年底国内五金等订单小幅走弱；海外订单相对稳定。氧化锌方面，由于汽车数据产销环比表现强劲，氧化锌企业订单尚可。

总体来看，年底锌下游消费无明显亮点，但是当前锌国内库存仍处于低位，并且仍有去库迹象，并且由于2021年过年较晚，锌出现明显的季节性累库或延迟。因此我们认为当前需求的季节性转弱对锌价的实际拖累较小，年末锌价之所以强势其矛盾还是集中在供应端。

上周沪锌期货站上21000关口后开始露怯，近日呈现高位震荡格局，未来锌价走势如何？

​此轮锌价上涨，主要受到海外流动性宽松、通胀预期升温和国内需求回升共同影响。海外宽松预期逐步兑现，通胀处于低位，国内需求相对平稳。

从供应、消费预期角度，环比供应可能调降、消费更加乐观，年底锌价很可能延续高位震荡。下月，上游及贸易商年底盘库销售的策略可能干扰锌价，国内锌市供求两旺。同时，国外锌价涨势快、幅度大，市场有外盘囤积隐性库存的讨论。锌价正在明确新的震荡区间，下方支撑可能在两万偏上。

预计随着精矿供应增加，锌价进入高位震荡。但受到海外经济将明显复苏的影响，终端消费依旧会保持较快增速，锌价难以大幅回落，另外需关注拜登政府上台后对华关系出现的变化。

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