产能扩张供给过剩压制 乙二醇中期熊市格局难改

随着新疆天业、中科炼化及山西沃能等三套新装置陆续释放产能，供应增量逐步体现。11月6日乙二醇期货跌势扩大，考验区间下沿3650—3700元/吨支撑，若形成有效破位，下跌目标将指向3月低点3300元/吨附近。在产能扩张大背景下，供给过剩格局难以改观，乙二醇中长期维持空头配置。

新装置陆续投产

今年是我国乙二醇投产大年。预计年底国内仍有234万吨新装置陆续投产，远端供应压力庞大，重点关注新装置投产落实情况。

从现有装置来看，武汉石化及斯尔邦石化两套合计32万吨的装置仍在检修中，其他都是长期停车或转产装置。隆众数据显示，截至11月6日，国内乙烯法制乙二醇开工负荷约为62.45%，较前一周五回调0.43个百分点；非乙烯法制乙二醇开工负荷约为52.95%，较前一周四回升0.51个百分点。随着天气逐步转凉，煤炭价格有望持续转强，煤制乙二醇成本提升，长期停车的煤制装置复产动能不大，国内现有装置供应料维持平稳。

3月以来，境外疫情蔓延，欧洲、印度等地出现大面积停产停工现象，而我国正处于全面复工复产阶段，大量乙二醇货源涌入我国。海关数据显示，1—9月，乙二醇累计进口量为862.8万吨，同比大增16.07%。不过，四季度以来，海外装置检修计划偏多，进口压力有所减轻。据隆众统计，沙特拉比克70万吨装置10月中旬检修35天，中国台湾南亚2号线36万吨装置重启时间推迟至年底，南亚4号线72万吨装置11月4日开始检修一个月。

需求端支撑转弱

国庆节过后，需求端预期发生了很大变化。按照往年惯例，为筹备圣诞节，国外客户会提前下单，今年印度受疫情影响无法保证正常交货，不少订单转移至我国，导致国内订单突增。终端需求超预期好转，江浙织机开工率大幅回升。据统计，截至10月29日，江浙织机开工率为93.47%，较9月底飙升18.75个百分点，较去年同期回升15.47个百分点。不过，境外疫情二次暴发，订单难以维持，下游购销重回清淡。从目前的检修计划来看，近期并无新装置检修，浙江绿宇和万凯有重启计划，11月聚酯开工负荷料维持平稳。

去库存节奏放缓

国庆节后终端订单爆发性增加，产业链自下而上出现正传导，中下游去库明显。但这样的局面并未持续很长时间，10月下旬以来，聚酯端去库存节奏放缓。数据显示，截至11月5日，江浙织机涤纶短纤库存天数为0.86天，较前一周四回升3.22天；涤纶长丝FDY18天，较较前一周增加0.5天；涤纶长丝DTY27.5天，与前一周持平。进口货源供应减少，乙二醇华东港口库存延续去库存态势，但库存总量仍明显高于去年同期水平。隆众数据显示，截至1 1月5日，华东港口库存合计110万吨，较周一下降1万吨，较前一周四下降3.98万吨，高于去年同期的50.94万吨。

综上所述，一方面，疫情引发的需求担忧挥之不去，原油上行乏力，成本端难以提供支撑。另一方面，虽然近期主港库存有持续去化预期，但国内新装置陆续释放产能，供应增量逐步体现，而需求端缺乏亮点表现，疲弱供需格局压制下，乙二醇中期熊市格局难改。操作上，3650—3850元/吨逐步配置乙二醇空头持仓，最大仓位30%，下跌目标看至3300—3350元/吨，止损区间为3850—3900元/吨。

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