宏观氛围和基本面的双重提振 沪铝期货维持强势

今年的铝价连创新高，近期更是达到了16000元/吨的高位，展望后市，认为沪铝仍是较好的做多标的，价格方面有望挑战2017年高位。进入11月后，有色金属板块普涨，铝价一度突破16000，创下年内新高。从宏观面来看，全球主要经济体制造业有所恢复，疫苗研发取得积极进展，提振有色金属。从基本面来看，提振了铝的需求，预计沪铝期货主力2012合约将继续看涨。

基本面供需双旺，沪铝库存连创低位。

电解铝产量在四季度显著上升，原因主要在于电解铝产能逐步兑现。由于电解铝企业利润充足，四季度复产的电解铝产能明显增多，特别是云南、山西等地，如云南文山50万吨电解铝产能、云铝海鑫35吨电解铝产能以及山西中铝华润12.5万吨电解铝产能等。根据阿拉丁统计，目前中国电解铝建成产能规模为4246万吨，在产产能为3851.6万吨，开工率为90.71%。开工率高企情况下价格对于需求端的敏感性逐渐提高，这也是铝价近段时间强势的原因。10月份电解铝产量为320万吨，同比增长11.03%，相比于去年同期净增30万吨。2020年全年来看，电解铝产量可能在3650万吨-3750万吨之间，而2019年全年产量为3504万吨，估计今年电解铝产量将新增200万吨。

由于内外比价的原因，电解铝进口量自今年6月份以来明显增多，月度进口量基本维持在30万吨以上，8月份更是达到了42.95万吨。截至2020年9月，电解铝累计进口量为181.17万吨，而2019年这个数字仅为41.43万吨，2018年这个数字也仅为41.25万吨。相当于今年单单8月份的进口量就比往年一年还多，预计今年电解铝进口量将比往年多贡献150万吨。铝材出口受沪伦比值前期高位的影响也出现了下滑，今年总出口量相较往年大幅降低，截至今年10月份，铝材累计出口量仅为398万吨，较往年减少100万吨左右。

在供应大幅上升的情况下，市场一度认为四季度电解铝库存将形成累库。可是截至2020年11月16日，电解铝社会库存仅为61.5万吨左右，显著低于往年同期。电解铝库存并未如预期般累积，周度去库仍然较快。库存的下降侧面印证电解铝终端需求较好，经测算2020年国内电解铝消费增速超过10%，显著高于市场预期。

而随着新冠疫苗研发的成功，预计海外疫情将逐渐被控制，铝材出口量也将回归至正常值，这将直接导致明年电解铝需求至少100万吨的增量。而且国内电解铝进口套利空间逐渐消失，后续进口量很难超过前期高点，国内电解铝高供给难以持续。在电解铝企业开工率较高，而需求端延续强势的情况下，价格对于需求端的敏感性将会显著提高，沪铝价格拥有较大想象空间。

宏观氛围回暖，提振铝价走势。

从宏观数据来看，10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.4％，虽比上月微落0.1个百分点，但自3月份以来连续位于临界点以上，表明制造业总体持续回暖。

全球主要经济体经济景气度持续回升。美国ISM制造业PMI反弹至59.3，连续五个月位于荣枯线上方；欧元区Markit制造业PMI初值为54.8，连续五个月位于荣枯线上方。

另外，美国大选告一段落，拜登获得超过270张选举人票，当选美国下一任总统。美国大选接近尾声，宏观不确定性降低，市场风险偏好性回升。

另外，境外疫苗研发传来好消息，辉瑞公司与莫德纳(Moderna)公司的疫苗表现良好，受此影响，市场对于疫情的乐观预期被唤起，有色金属板块中较为活跃的品种铜和锌均已经走强，沪铝价格也将被带动，获得进一步上行的动能。

总上所述，在宏观氛围和基本面的双重提振下， 沪铝短期有望维持强势。建议关注疫苗研发进展以及下游需求的变化。

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