沪铝期货回守关键点 后续会继续突破吗

沪铝期货近期表现的颇为“困顿”，期货价格更是在12月2日触及逾三年高位后，向16000点回落。不过大涨逾2%，回守住这一关键点位后，还会继续突破吗？

进口窗口持续打开，未来进口铝锭会对国内市场造成较大的冲击吗？

今年国内进口铝锭数量较往年大幅增加。据海关数据显示，今年1-10月我国累计进口未锻造的铝及铝材约250万吨，旺季数量较往年更有明显增加。究其原因，一是国内疫情控制较好，疫情过后消费快速恢复，而电解铝产能受到疫情引发的价格下跌影响，恢复速度明显滞后；其次是人民币汇率的大幅升值，也使得境外本就位于低位的铝价优势更加凸显，进一步引发进口铝锭数量的增加。

社会库存方面，短期的累库窗口已经到来。国内铝锭的供需未来存在多重利空。首先国内电解铝在高利润下会继续投产，产能的增速依然可观；其次目前的国内外价差有利于进口，铝锭进口预计会有明显的增量来填补国内的缺口；最后是需求，按照往年的情况看国内铝锭需求在年底至明年一季度大概率下行。短期在供应增、需求减的背景下，国内铝锭社会库存预计将出现趋势性增加。

铝锭进口盈利窗口已打开数月，进口数量也一直维持在高位。自今年6月份起，我国原铝月度进口量就大幅增加，8月时原铝进口数量到达了峰值25万吨，9、10月份的进口量略有回落，但仍维持在10万吨以上。在三四季度原铝进口量如此巨大的情况下，国内铝库存却不断下降，来到低位，这表明大量进口的铝锭并未对国内市场形成较大冲击，下游旺盛的需求已经消化了这部分铝锭。

进入12月后，电解铝社会出现小幅回升。目前，电解铝冶炼利润和进口利润都十分可观，因此预计电解铝国内产量以及进口量都将维持高位，而需求方面，河南地区的限产或将带来较大影响，从这一角度来看，社会库存的拐点可能即将出现。另外，根据往年的规律，为了满足年后的生产，企业一般会提前补库，早一点的从11、12月份开始，晚一点的从来年的1月份开始，虽然目前铝价较高，但企业备货大概率还会进行，从这一角度看，社会库存拐点的时间也就在本月或下月。

环保限产对当地氧化铝、铝加工等企业会造成什么样的影响？

受到北方污染天气的影响，河南山西两省氧化铝持续减产。据安泰科统计进入采暖季以来，包括东方希望晋中氧化铝、东方希望三门峡铝业、洛阳香江万基铝业等已关停氧化铝产能约210万吨。12月7日，中铝中州铝业因环保要求关停一般产能，影响规模120万吨/年，氧化铝企业减产规模再度扩大。至此山西河南两省氧化铝采暖季停产产能已达330万吨/年。

一方面短期北方氧化铝企业减产导致原料供应下降，氧化铝价格近期有所提振；此外，短期氧化铝进口受利润影响有所放缓，也从一定程度上利好氧化铝价格。但是从氧化铝总体的供应情况看，其价格不存在大幅上行的基础。首先是产能数量巨大，过剩明显。其次新增的产能大多不在河南山西这两个传统氧化铝大省，而是集中在西南地区和北方港口，以进口矿石为原料，成本也更加低廉，受采暖季影响有限，大概率同往年一样可以补充北方冬季减产的缺口。因此在对氧化铝供应保持相对乐观预期的背景下，我们认为氧化铝及下游产品价格受冬季限产的影响不会特别明显。

沪铝期货价格回守16000这一关键点位后，铝价还会继续突破吗？

受需求季节性减弱和供应逐步增加的因素影响，铝价短期难以突破前高；但是在商品牛市的周期中，下方支撑也非常明显，此外还有电解铝供给侧改革带来的产能总量上限约束，国内电解铝在今明两年的投产完成后如果没有新的指标增量，不存在持续回落的基础。

目前，铝价仍处于上涨趋势之中，从技术形态上看，涨势尚未结束。并且目前库存仍处于低位，对于一般大宗商品而言，只要库存处于低位，价格都是易涨难跌的。

当前库存的变化是影响铝价走势的关键，预测目前铝价正处于涨势的尾声，等到企业备货结束，库存处于中高水平后，铝价极有可能会出现较大幅度的回落，价格的拐点可能会出现在明年的2、3月份。

预计明年铝价走势先跌后涨，进入宽幅震荡。

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