基本面改善原料走强 苯乙烯期货价格逐步企稳

四季度以来国内供给受装置开工走低影响有所弱化，下半年进口也明显偏弱，而下游总体利润可观，虽然EPS和PS开工短期减弱明显，但三大下游开工总体维持较高水平，华东港库去库来到历史极低水平，且原料端和进口价格氛围支撑较强，苯乙烯基本面中期改观态势依然良好。而短期由于苯乙烯生产及排库销售周期短，北方需求减弱拉低EPS和PS开工，企业在高毛利背景下降价促销，对当期销售产生压制，拖累近月苯乙烯期货价格的表现。

一、原料价格继续走强，外盘报价冲高回落

苯乙烯上游原料端自进入四季度以来上涨明显，总体延续了之前的回升格局，尤其是乙烯价格涨势迅猛，纯苯价格也跃升了一个台阶。乙烯方面，11月初至今态势强劲，CFR东北亚现货中间价由11月初的阶段性回落低点741美元/吨上攻到目前的991美元/吨，一个半月涨幅达到33.7%，价格绝对水平已经创出近一年半新高，达到去年年中高位水平；纯苯方面，四季度总体维持强势，价格相比二、三季度再上台阶，华东市场主流价由10月初的阶段性低位3290元/吨，发力上行突破4000关口来到近期高点4625元/吨，涨幅达到40.6%，目前虽然小幅回落，但依然维持在4200元/吨的涨后高位水平运行。

外盘报价方面，四季度以来，国际苯乙烯报价走强上攻，涨势明显，国际市场主要报价均来到去年高位水平，由于同期国内价格一度大幅上攻，CFR中国主港报价一度上攻强烈。具体来看，CFR中国主港现货中间价由10月初的670美元/吨附近一度涨至11月上旬的1170美元/吨附近，涨幅74.6%，经过近一月回落，目前已经来到870美元/吨附近，维持在去年四季度水平；FOB美国海湾和FOB鹿特丹报价虽然相对偏弱，但总体涨幅也非常明显，其中，FOB美国海湾现货中间价由10月上旬的590美元/吨附近涨至12月上旬的970美元/吨附近，涨幅64.4%，目前依然维持在950美元/吨附近；FOB鹿特丹现货中间价由10月初的620美元/吨附近涨至12月上旬的970美元/吨附近，涨幅56.5%，目前依然维持在950美元/吨附近 。

二、国内生产利润较好，下半年进口维持弱势

国内供应方面，虽然今年疫情恢复以来，苯乙烯装置总体开工维持高位水平，但四季度以来开工率却呈现逐步降低态势，由二季度的84%-89%高位水平，目前下破80%来到78%附近，主要原因是装置故障、装置更换催化剂等非计划及计划检修，但检修时间都不长。装置利润方面，10月下旬以来随着国内价格总体维持较高位置，尤其前期大涨期间，国内装置利润水平一度大幅好转，极端行情期间一度来到3500元/吨以上，较长时间维持在千元以上，近期随着苯乙烯价格回落，利润水平再次回跌，目前来到730元/吨附近，但相比于整个三季度的微利状态，情况依然良好。

进口供应方面，今年总体月度进口水平维持前高后低态势，下半年总体进口水平明显弱于上半年，尤其8月以来基本维持在24万吨以下，7月至10月连续四个月维持同比下降态势，10月尤其弱，同比减半，根据11月以来到港情况统计预估，考利到目前长江口封航状态，导致苯乙烯船货抵港延期，11月及12月的进口量依然低迷，料将维持同比下跌态势，全年进口降幅或达10%以上。

三、下游刚需弱稳，产品毛利依然良好

四季度以来，随着苯乙烯价格的上涨，三大下游产品的利润水平普遍出现回落，绝对水平虽然没有二季度中期至三季度中期那么高，但是依然维持了较好水平，三大下游产品价格都随苯乙烯价格经历了先涨后调的过程，目前总体依然维持在高位区间运行 。

EPS方面，10月中旬以来价格先涨后调，华东普料最高价格一度达到11000元/吨以上，目前维持 在9000元/吨附近，表观利润维持在830元/吨附近，开工率维持55.6%，受华北地区装置停车影响降幅较大（三季度维持70%附近）；PS方面，11月末价格一度来到10000元/吨附近，之后回调，目前维持在9000元/吨附近，表观利润维持在1300元/吨附近，短期有所回升，开工率维持65.3%，受北方地区装置停车影响降幅偏大（三季度维持80%以上）； ABS方面，作为三大下游中利润表现更好的产品，四季度依然维持强势水平，不仅价格创高 明显，华东报价一度来到18000元/吨以上，目前依然维持在16000元/吨附近，利润水平回跌也不严重，目前依然维持在6000元/吨附近，开工更是行业满负荷运行。

四、去库幅度亮眼，绝对库存水平极低

下半年以来苯乙烯华东港口库存持续维持去库状态，由于下半年进口尤其偏弱，四季度去库加速，目前已经来到极低水平，大幅低于去年库存周期谷底水平。据统计，截至12月23日华东地区库存报4.5万吨，12月16日的月中统计一度来到2.1万吨，自7月1日的24.3万吨以来，库存降幅一度达到91.4%，目前的水平依然维持在历史低位附近。

五、油价大幅上攻，能化品多数跟涨

11月以来，随着美国大选结果明朗，产油国局势动荡，世界经济恢复带动原油需求预期等利多因素影响，油价开始从35美元/桶附近震荡上攻，美原油指近期创出二季度油价回升以来新高49.24美元/桶，之后随着全球疫情再次抬头及英国疫情加重影响，油价一度小幅急跌，但近日企稳，维持在涨后46美元/桶以上高位运行。受油价上涨提振，国内能化品多数品种走强上行，聚烯烃品种及聚酯纤维产业链品种涨势尤为明显，燃油、沥青等油价协同品种也表现偏强，但苯乙烯确实其中最弱的品种，尽管乙烯原料和纯苯原料期间也上涨明显，但苯乙烯并未表现，反而期间不断下行走跌，回吐前期三分之二涨幅，态势偏弱。

后市展望

11月初以来，随着油价震荡上行，苯乙烯价格也受到刺激大幅续涨，但仅仅11月中旬开始就掉队回跌，在之后一个多月的油价上攻过程中，苯乙烯期货不涨反跌，期价逐步回吐大部分涨幅。

然而从合约情况来看，拖累主要表现在苯乙烯01及02的近月合约，03至05的较远期合约实际涨后跌幅并不大，可以看出市场主要是对淡季需求表示悲观，但对远期苯乙烯市场总体改善还是持乐观改善态度，这与目前近期及总体的苯乙烯基本面表现情况相吻合。

技术上，由于市场资金目前主要集中在基本面表现偏弱的近月合约，不利于大幅下跌的指数企稳，但随着后期资金向远月合约过渡，远期合约或将逐渐带动苯乙烯EB指数实现基本面改善型企稳，且由于指数目前逐步接近年线，6200关口附近或将给与行情较强的涨后回落支持。

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