下游需求超预期改善 苯乙烯价格有望重新走强

自11月后半月开始，国内苯乙烯期货2101合约呈现止涨转跌的走势，期货价格在上行至8435元/吨一线后便转入振荡回落的格局中。

截止周一，苯乙烯期货价格已然下跌至60日均线附近，即6700元/吨一线寻求支撑。虽然2021年国内苯乙烯新增产能较多，但此前一轮下跌已然完全消化，继续走低空间有限，预计后市在需求预期改善的背景下苯乙烯价格有望重新走强。

宏观氛围趋暖 商品做多热情回升

从宏观角度来看，随着全球新冠疫苗研制进程加快，预计辉瑞疫苗很快会获得紧急使用授权，欧美国家将陆续接种。据显示，英国本周早些时候已开始接种疫苗，美国可能最早在本周末开始接种疫苗，而加拿大在本周三已经批准辉瑞疫苗，并表示将从下周开始提供第一批疫苗。虽然近期美国原油库存数据利空，但被疫苗带来的乐观情绪所掩盖。与此同时，本周欧盟领导人在布鲁塞尔举行的欧盟峰会上批准由联合债券支持的2.2万亿美元刺激计划，由此提振了宏观预期，鼓舞油市做多信心。

原油延续强势姿态 苯乙烯成本支撑优化

近期国内外原油期货价格呈现振荡偏强的走势，究其背后原因主要是供需结构改善推动价格重心上移。从供应端来看，在2020年12月4日结束的欧佩克会议上，决定从2021年1月份增产50万桶/日，欧佩克每月开会确定增产幅度，但保证每月增长幅度不超过50万桶/日，而现有减产协议延续到2021年3月，也就是2021年一季度限产联盟最多增产150万桶/日（相对于2020年12月），产量增长是有上限的，但二季度开始现有限产协议是否还能够维持目前来看是一个未知数。届时将会根据全球疫情发展情况、疫苗研制进程快慢以及原油需求现状和预期变化，从而OPEC+产油国来决定在价格与产量之间进行取舍。

从需求端来看，2021年全球石油的需求形势，疫苗研制进程以及使用速度及预防效果是影响未来原油需求的关键性因素。近期全球能源三大机构纷纷作出2020年-2021年全球原油需求展望。预计在疫苗的加持之下，原油需求恢复到2019年时的1亿桶/日正常水平的概率并不高，有较大可能性恢复至正常需求的95%-98%左右。由于目前油市偏多因素占据主导，预计后市油价仍有望保持偏强格局运行，从而给予国内苯乙烯期货价格带来成本支撑优势。

国内苯乙烯产能压力较大

2020年我国苯乙烯产能达到1199.2万吨，较2019年底增长27%。2020-2023年民营大炼化进入投产高峰，新上的苯乙烯项目多为30-60万吨大装置。2020年投产的装置共有4套，且都用于外销，没有配套下游装置，包括年初的浙石化一期120万吨、恒力石化72万吨，以及下半年的宝来35万吨和唐山旭阳30万吨。中化泉州、安徽嘉玺、天津渤化3套共125万吨延期到了2021年。2020年1-10月份，我国苯乙烯产量819万吨，同比增长14%。由于2019年苯乙烯只投产了18.8万吨，因此今年产量的释放主要来自于新投产。除了常规检修产生的产量损失，额外的损失量主要是节后国内疫情导致的高库存倒逼停车所致。

从2021年的投产计划来看，预计新增产能560万吨，剔除年底的4套共245万吨，剩下的315万吨有望形成有效产能，产能增速达到26%，这部分产能能提供大约149万吨的新增产量。根据测算，明年全年产量预计较今年增加20%。从投产节奏上看，一季度投产100万吨，占全年新增有效产能的三分一左右，满负荷运行通常也需要1至2个月时间，因此下半年的投产压力更大。

苯乙烯下游需求超预期改善

从下游需求端来看，终端汽车家电消费延续旺盛，下游工厂采购积极性较高。据显示，受益于11月宏观经济持续回暖，国内汽车市场需求稳中向好。据中汽协预报数据显示，2020年11月，汽车产销延续了增长势头，产销量均创年内新高，分别达到284.7万辆和277万辆，环比增长11.6%和7.6%，同比增长9.7%和12.6%。1-11月，汽车产销2237.2万辆和2247万辆，同比下降3.0%和2.9%，降幅与1-10月相比，分别收窄1.6个百分点和1.8个百分点。

此外，冰箱、洗衣机、空调产量累计同比增长14%、4.6%和-3.2%，其中7-9月份冰箱产量月同比增长24%以上，疫情导致人们居家时间更长，对食物储存的需求急剧增加。预计到2021年上半年，部分家电产量继续维持两位数以上的高增长。同时，2020年1-9月份，我国苯乙烯表观消费量961万吨，累计同比增长11%。苯乙烯五大下游 行业包括EPS、PS（分为透苯GPPS和改苯HIPS）、ABS、UPR以及丁苯橡胶，2021年的增量主要来自于EPS、GPPS 和UPR的投产。预计2021年三大下游的投产基本能匹配苯乙烯的增量，不会出现类似今年的、尖锐的供需矛盾，只会出现阶段性的供需不平衡。

综上来看，此前国内苯乙烯2101合约大幅回落已经把2021年新增产能投放的利空因素给消化掉了，在需求预期改善以及原油持续走强带来的成本支撑以后，苯乙烯价格进一步下跌空间有限，后市料止跌企稳重新步入上涨。建议投资者可以采取逢低买入的策略，选择苯乙烯2102合约在6500元/吨一线逢低做多，目标位在7400元/吨一线。

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