缺乏新的刺激因素 棉花维持区间振荡

　　近期，国内需求淡季逐渐来临、内外差价高企、国储棉收购难以实施等原因限制了涨幅，棉花期货价格持续在前期高点15300元/吨处承压。

　　供应端，当前棉花市场正值新花上市高峰期，短期来看，棉花市场供应充足;中期来看，上一年度大量的商业库存加上进口棉和国储棉，供应端问题不大;长期来看，近几年国储库存已从1100多万吨下降至160万吨，去库存效果明显。

　　需求端，随着国内外疫情逐渐常态化、疫苗研制成功以及全球经济复苏，未来的棉花消费可期。

　　供应端，根据USDA11月供需报告，今年我国棉花产量近600万吨，较去年产量略增。由于新疆棉有直补政策，近些年棉花主产区新疆地区的棉花产量有保障，产量基本维持在500万吨上下，这就给我国棉花产量奠定了稳定基础。根据相关数据，截至11月30日，新疆棉累计加工量为368.93万吨，目前新疆棉的加工进度已经达70%—80%。当前北半球棉花收购大部分临近结束，全球棉花产量相对确定，没有太多的炒作空间。

　　进口棉方面，由于今年又增发了40万吨进口棉滑准税配额且近期内外棉花价差较大，预计全年棉花进口量在180万—190万吨上下。国储棉方面，当前国储库存仍有160万吨左右，2020年度国家仍计划轮入50万吨左右，但是从今年新疆棉质量以及当前的内外价差来看，本年度储备棉轮入量将更少。从整体供应端来看，当前新棉上市，市场棉花供应充足，且有进口棉和国储棉做补充，棉花供应端问题不大。从质量方面考虑，今年新疆棉的质量普遍较差，无论是长度、强力、颜色以及马值等指标都不及往年。

　　此外，中澳冲突可能会牵累到澳棉，而我国又是高等级棉花的最大需求地，因此预计未来我国高等级棉花将存在较大缺口，基差将走强。还有一点，由于今年新疆棉质量较差且新疆棉成本较高，因此今年企业制作仓单积极性远低于前两年，但是一旦期货市场涨上来，还是会有许多仓单套进来的。

　　需求端，今年棉花需求端跟新冠疫情的暴发息息相关。新冠疫情一方面导致全球经济下行，居民收入下降，消费弹性较大的棉花消费量自然就下降;另一方面疫情导致各国封国封城的现象出现，各地服装零售店关闭，从而影响棉花市场终端消费。而从美国的服装零售数据来看，封城期间服装零售降幅远超没有封城期间零售的降幅，因此只要不封国不封城，疫情对消费端的影响就相对有限。

　　今年年初由于国内外疫情，棉花消费曾一度非常差，国内限额以上服装鞋帽、针织品零售同比曾一度下降30%多，出口也曾下降30%—40%。然而随着国内疫情的有效防控，国内终端消费已经大范围恢复。根据国家统计局数据，10月限额以上服装鞋帽、针织品零售同比增加了12.2%，国内的消费数据大幅好转。

　　而出口方面，随着各国对疫情的适应以及大范围封国封城措施的结束，出口订单也在逐步恢复。根据海关统计，2020年10月，我国服装(包括服装及衣着附件)出口额同比增加3.7%，出口在逐步好转。

　　从棉花供需端情况来看，棉花供应相对充足，而需求端情况在逐步好转，基本面整体在逐渐改善。此外，美棉价格重心持续上移也对郑棉带来较大支撑。因此，中长期来看，棉花价格走势振荡偏乐观。而短期内棉花供需面相对确定，一方面受外盘走强影响，另一方面受套保盘资金压力影响。

　　整体上，多空交织，棉花期货短期内区间振荡略偏强，但是上方套保压力也较重，在没有新的刺激因素出现前，棉花价格走势难有大涨行情。

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