棉花期货看涨热情点燃 未来还会有多少上行空间

国庆节首个交易日，棉花期货大涨，主力合约盘中触及涨停，并连涨四个交易日。截止昨日，涨幅高达1500元/吨以上。如此快速强势的涨势，引燃了棉花产业各方的看涨热情。目前来看，棉花期货价格已达14500元/吨关口，未来还会有多少上涨空间？分析认为，这主要取决于籽棉收购情况以及下游消费情况。

籽棉抢收，价格节节高

国内新棉产量总体稳定，据10月供需报告显示，2020/21年度棉花生产、消费和贸易均维持上月预测不变。10月份USDA供需报告显示，继续维持中国2020/2021年度棉花产量2725万包不变。目前，新疆地区已经进入大规模采收期，气候适宜，如不出意外产量变化不大。

在总产不变、收购主体增加的情况下，收购进度加快的同时也抬高了籽棉价格。据悉，最近机采棉、手摘棉高点均已经突破6.5元/公斤、7.5元/公斤，一些轧花企业甚至出现一日三次上调收购价格的情况。截止14日，石河子地区机采15%水分以内的籽棉收购价已达6.4元/公斤，较去年同期高1元/公斤以上，较节前上涨0.65元/公斤。本轮储备棉轮出在9月最后一个交易日画上了完美的句号，部分纺织企业前期一直维持低库存进行生产，而随着双十一购物节的临近，势必要增加原料储备，对棉花的需求上升;另外，近期下游订单量回升，需求量增加，纱线上调价格之后能够被市场接受，棉花现货涨价也较为顺畅。

在高棉价的刺激下，今年新棉交售加工进度较快。据国家棉花市场监测系统调查数据显示，截至2020年10月9日，全国新棉采摘进度为37.1%，同比提高7.3个百分点;全国新棉交售率为79.6%，同比提高16.9个百分点。截止14日，全国累计加工72.65万吨，同比增55.60%。

下游订单好转，纱价普涨

进入秋季，全球新冠疫情明显反复，印度、巴基斯坦等部分国家因疫情失控导致欧美订单回流，我国纺服出口终于迎来“报复性”增长，外贸订单明显回暖。9月份，纺织服装出口283.7亿美元，同比增长18.2%。其中纺织品出口131.5亿美元，同比增长35.8%;服装出口152.2亿美元，同比增长6.2%。

随着“双11”、圣诞节订单的到来，自9月中旬以来订单快速增长，部分企业的排单期甚至延长至11月中旬，下游纱线和坯布的开工负荷明显上升、库存下降。截止本周二，纱线开工率负荷指数已上升至57.8，较节前提高5.4个百分点，坯布开工负荷指数为54.6，较节前上升2.2个分点;同期，两个的库存水平分别下降12.4天和2.9天，降至近两年最低水平。

随着订单的增加和库存的下降，再加上原材料价格疯狂上涨，纱线价格普涨也顺理成章了。截止10月13日TTEB中国棉纱32支现货价格指数至20500元/吨，较节前涨1940元/吨，中国坯布现货价格至4.61元/米，较国庆节涨0.18元/米。

商业库存高企，警惕“黑天鹅”

据10月份美农报告显示，本月中国棉花产量维持上个月预估不变，调增进口量预估50万包，同时调增消费量预估100万包，最终期末库存预估较上个月调减50万包，库消比降至95.7%，不过仍高于2018/2019年度。从国内棉花商业库存上来看，棉花供给充足。截止8月底，全国棉花商业库存为240万吨，为近年同期次新高，仅较去年同比下降12万吨，较过去五个年度同期均值增加105万吨。目前来看，国内棉花产量几乎不存在减产可能，近期消费回暖，消费量预期有所增加，但整体上年度供需较为充足。

新冠疫情的发展至今仍是制约下游消费的一个重大因素。美国是全球累计确诊和死亡病例数最多的国家，其次是印度。印度作为棉花生产和消费大国，在累计确诊数据上迅速上升到第二的位置。由于新冠疫情恶化，多国防疫形势严峻。并且，据美国媒体报道，美国制药企业礼来公司13日宣布，因潜在安全原因暂停一项新冠抗体疗法的临床试验。

其次，中美贸易关系也是影响国内棉花消费量的另一大因素。自9月中旬美国海关与边境保护局联合发表声明后，中美对于中国棉花这一部分暂无重大利空消息。不过，我们认为，市场还是应该保持高度警惕以对突发事件做出应急反应。

现阶段，轧花厂为维持开工抢收籽棉，籽棉价格顺应上涨;下游内外销好转，订单增加，纱价普涨，原材料价格的增加部分顺延至下游，产业链整体上处于较为健康的状态。在籽棉收购积极以及下游订单排单满的双支撑下，上下游看涨氛围浓厚。但我们也不能忽略期货价格快速拉升，套保空间的打开后套保单进入带来的压力以及下游季节性旺季后订单回落的风险。

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