沪铝价格为何突然暴跌 这其中究竟有什么缘由

不温不火了两个多月的铝，为何突然跳水了！沪铝期货主力2010合约继昨天下挫1.24%后，今日跌幅翻倍，重挫2.82%，且成交继续放量。这突如其来的大行情，是哪里来的动能？

纵观其近期基本面的变化，铝锭社会库存持续下滑的同时，铝企复产和更多新产能释放，多空因素都有，哪个可以在行情上“兑现”？从原铝净出口国转为净进口国，这其中又有何缘由？

沪铝价格一直以来走势较为坚挺，今日为何突然暴跌？

申银万国期货：铝价暴跌主要是受到市场整体回落的情况带动，加上前期走势较强，一旦技术上突破重要支撑就造成了跌幅加剧。从铝的基本面情况看，我们认为目前的供需依然是处于供不应求的情况，铝价短期依然存在上行的动力。

国联期货认为：近几日铝价大幅下跌，与全球系统性风险有关，一方面是因为市场担心欧洲新冠肺炎疫情将二次爆发。目前法国、西班牙等国的每日新增确诊人数已创下新高，因此有可能会再次实施居家隔离，从而冲击经济复苏。另一方面是因为美国大选存在较大不确定性，美元再度成为避险首选。美元上涨，会导致以美元为计价单位的大宗商品价格下跌。

宏源期货方面：宏观层面欧洲疫情二次爆发，海外基本面的弱复苏可能又被打断，商品市场和权益市场情绪骤然下挫，同时欧元的走弱带动美元大幅反弹，对以美元计价的有色金属，整体形成压制。铝本身基本面未发生激烈变动，但由于市场对四季度产量释放的预期比较一致，月内虽有低库存支撑，但多头已显疲弱，因而在宏观情绪走弱的刺激下，沪铝出现了明显的杀跌。

最近铝锭社会库存持续下滑，是否说明下游消费转好，“银十”可以期待吗？

申银万国期货：上周铝锭社会库存自8月攀升至高位后首次明显下降，考虑到最近新增产能投产的速度加快，现货的走强以及库存的回落显得更加突出。从宏观数据看，自疫情之后的固定资产投资持续回升，其中基建的投资额已经超过去年，整体利好金属的消费，金九银十的消费我认为可以期待。

国联期货认为：目前，基本金属已经进入传统消费旺季，从需求端表现来看，铝下游需求确实在复苏，但复苏情况并不如市场预期。整体企业开工率维持小幅增长，其中铝板带箔企业开工率表现较好，而铝型材和线缆企业开工率小幅下降。

房地产调控收紧、部分基建工程缓慢、国网招标放量预期再度推后，总体而言，地产、基建方面的旺季需求增长不及预期，但汽车行业、空调冰箱彩电等传统家电行业依旧维持着快速回升的趋势。预计下游消费整体复苏的时间将进一步拉长，需求“银十”可以期待。

宏源期货方面：近期铝锭社库持续去化，同时出库量连续回升，下游消费的旺季效应有一定体现。对于双节之后，我们维持中性判断，欧洲疫情的二次爆发或打断海外需求的复苏进程，国内基建消费在旺季表现不及预期，可能受到二季度透支的影响，但内需中地产竣工链条带动需求预期尚可，此消彼长之下我们对消费态度偏中性。

海关数据显示，近两个月原铝进口量屡创新高，中国由铝净出口国转为净进口国，背后主要原因是什么？这样的情况还会延续吗？

申银万国期货：我认为背后的主要原因一个在于国内在疫情过后恢复良好，铝锭供应相对不足；相比之下境外疫情相对严重，整体经济低迷，消费需求不佳，造成了铝价内强外弱的局面。考虑到境外目前的经济情况，我们预计这一进口窗口还将持续，但也需要注意未来铝锭增产后市场的接受情况，预计明年进口将逐步减少。

国联期货认为：近两个月原铝进口量屡创新高，主要是因为沪伦比处于多年来的历史高位，原铝进口盈利窗口持续打开。

9月原铝进口平均利润大约为250元/吨，低于7月进口利润均值，但高于8月进口利润均值。截至9月18号，保税区铝库存升至4.25万吨。据SMM了解，目前仍有部分铝锭库存在途并未入库，预计未来保税区铝库存仍将小幅上涨。保税区铝库存持续增加，海外市场可能会因为出现疫情二次爆发而需求下降，而国内市场旺季消费复苏仍在继续，由此推测，沪伦比或仍将维持高位，高进口利润或将导致原铝进口量也维持在高位。

宏源期货方面：沪伦比值今年以来始终处于近五年高位，二季度中后期尤为明显，这背后既有人民币汇率持续升值的驱动，也有基本面内强外弱的影响，高沪伦比值的背景下，有色金属的进口窗口普遍打开，刺激进口大幅升高。四季度来看，虽然近期美元有所反弹，但更多受到欧洲货币走弱的影响，美债收益率及美联储资产负债表没有明显变化，再次出现美元荒的概率不大，人民币汇率可能仍运行于高位，利好进口，铝锭的进口数量在下半年预计仍然偏高。

伴随着铝企复产和更多新增产能的释放，市场普遍预计四季度供应压力将增加，后续铝价将如何运行？

申银万国期货：从我们的统计数据来看，四季度国内确实存在较大的投产压力，但是一方面从目前的消费看，四季度尤其是十月的消费仍然值得期待，短期铝价仍然存在着上冲的的动能。未来建议关注库存和铝锭到货情况，在比较乐观的情况下铝锭在回调后将回归上涨，涨势或持续至年末。

国联期货认为：以盘面价格计算，电解铝冶炼利润大约为2000元/吨。自今年5月份起，电解铝冶炼利润就维持在较高水平，高利润将刺激冶炼产能投复产。但从前几个月的表现来看，企业投复产力度并不及预期，电解铝月度产量仅出现小幅增长。据百川资讯推测，9~12月，电解铝产能还可复产131万吨，还可投产182万吨，整体供应压力较大。

虽然电解铝产能持续增加，但电解铝库存却依旧处于低位，淡季库存仅仅小幅增加，目前又重新开始回落，表明下游需求相对较好。同时，国内经济正在迅速复苏，因此预计等到近期系统性风险释放后，铝价仍有上涨空间。

宏源期货方面：四季度供应的增长路径比较明确，市场对此也早有预期，但我们对铝价不过分悲观。一方面，本轮有色金属的上行周期还未走完，美联储的零利率在未来2-3年可能都会维持，海外需求还有恢复空间，宽货币到宽信用的路径未走完，因而铝价不具备趋势性走熊的环境。另一方面从基本面上看，供给的释放是循序渐进的过程，四季度虽然不是消费旺季，但也难出现恶化，库存从绝对低位向上累积也是缓慢的过程，对铝价有支撑，我们倾向于沪铝会在13500之上宽幅震荡。

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