白糖期货降至近三个月低位 下方是否还有空间？

自10月下旬以来，内外盘白糖期货走势开始出现明显分化，一面是美糖涨势再接再厉，升至9个月高位；而另一面则是郑糖每况愈下，降至近三个月低位，向5000点寻求支撑。是什么原因促使内外盘糖价“分道扬镳”？

近来，国内外糖价走势分化严重，其原因是什么？

内外走势分化的主要原因是进口受到限制，供需没有办法完全市场化；当前国内进口仍然是对配额外进口有部分的限制，同时配额外50%的税也导致进口的成本相对较高。当前配额外进口成本仍略低于国内现货价格，从供需层面看国外的糖当前仍不会对国内供应形成太大冲击，所以国内的供需仍然维持相对平衡格局；这种背景下国际原糖大涨对国内会形成一定支撑，但若原糖大跌则不一定会对国内形成压力。

近期外糖走势偏强，利多集中。

首先市场对疫苗研发越来越乐观，原油走高以及消费前景变好均带动原糖上涨；其次印度糖出口政策悬而未决，若没有政府补贴支持，印度糖价格不具备竞争力很难出口，而泰国糖预期减产，这些都意味着原糖供给端收紧，推动原糖上涨。

白糖期货持续走弱，利空集中。

目前国内北方甜菜糖厂全部开榨，南方甘蔗糖厂也将陆续开榨，白糖供应逐步进入高峰。同时加工糖以及替代品糖浆大量涌入市场，抢占份额，也打压国内白糖价格，而当前白糖消费进入淡季，供给过于宽松的格局令白糖价格走势不断下挫。

目前已降至近三个月低位，白糖下方是否还有空间？

国内糖价自十月下旬以来走出一波明显跌势，主要是进口增加，供需偏宽松，新糖也将开榨，供需短期过剩所致。

10月份巴西对中国发运的原糖高达96万吨，远大于国内正常进口水平，意味着国内11-12月份的到港量非常巨大；从进口价格看，国内期货价格基本上靠近进口成本，尽管进口压力较大，但下行空间非常有限；原糖短期走势仍然偏强，在原糖没有大跌的情况下国内很难有很大的下跌空间。因近期进口的压力，国内低位震荡的走势可能仍会维持一段时间。

目前市场利空情绪集中释放，短期供给宽松的格局难有改变，白糖期货预计延续下跌，但空间有限。一方面目前的糖价已经明显低于成本，另一方面春节备货即将到来，存在消费转好的预期。

随着时间来到11月下旬，甜菜糖开始上市，陈白糖价格进一步降低，白糖价格仍有下跌驱动力，下方空间预计100-150点左右。

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