印度保持高频率招标 尿素期货价格波动风险加大

2020年以来，国内尿素期货价格受到印标影响波动幅度加剧，尤其是三季度以来，印度国际尿素超标频率、数量都有明显提升，而国内尿素期货价格也对印标依赖程度阶段性地增加，从而导致主力合约价格振幅在6月中下旬至8月初的一个半月时间里达到22.25%，加大了尿素期货价格波动的风险，也导致了国内尿素期、现市场定价权的阶段性外移。

过去十年，印度始终在我国尿素出口市场中占据重要地位。2010年以来，我国每年出口至印度的尿素总量占我国尿素出口总量的平均比例为36.19%，即使在2017年印尼、马来西亚等东南亚地区的尿素新增产能释放，冲击我国尿素出口市场时，印度仍在我国尿素出口市场中占据21.88%的份额，2012年、2015年、2019年以及2020年1—9月份，印度在我国尿素出口市场份额占比均超过了40%，最高时期几乎占据我国出口市场的半壁江山。

2020年，印度对尿素的需求比往年更加迫切，竟出现了单次尿素招标采购量创历史之最、单月两次招标等现象，同时也加剧了我国尿素期货价格的波动幅度。因此，剖析印度尿素招标的各方面细节对研究我国尿素期货价格波动具有重要意义。

2020年印度招标情况

中国货源在印度尿素进口中扮演非常重要的角色。2020年1—9月中国出口尿素共293.06万吨，其中有128.63万吨口至印度。对中国来说，印度市场占据了我国尿素出口43.89%的市场份额。对印度来说，截至今年10月底印度共发布8轮国际尿素招标，最终确认采购的数量779万吨尿素，中国供货数量达到273.6万吨，占印度尿素进口货源的35%。

尽管中国和印度在尿素的进出口方面互相依赖度高，但近几年中国货源在印度进口尿素市场的占比却在不断下降。2016年以来中国尿素行业受供给侧改革影响不断进行产能优化和升级，产业链经过长期的去产能、去库存，价格重心也不断上移，国内尿素出厂价格从2016年9月的1100—1200元/吨附近上涨至2018年末的2200元/吨附近，而FOB中国出口价从2016年9月的195美元/吨上涨至2018年末近340美元/吨。国内尿素价格的大幅上涨直接导致中国尿素价格在国际上失去绝对优势，中国的出口份额也逐渐被中东地区的阿曼、伊朗等货源抢占。

从2020年的招标情况来看，印度的表现也与往年有很大的不同。

首先，今年下半年印度招标频率大幅提升。上半年印度分别于3月、5月及6月各发布一次招标，招标节奏相对正常。但进入下半年，尤其是7—8月，印度招标频率提升至每月2次。在如此高频招标后，市场预计印度四季度招标节奏将有所放缓，但印度仍在9月底和11月中下旬再次发布招标信息。截至11月23日，印度今年共招标9次，已超2019年全年的8次。单从下半年来看，印度今年7—11月份招标已达到6次，而2019年下半年仅招标4次。

其次，在保持着高频招标的同时，印度单次采购量也大幅提升。2020年9月30日发布的标的中，共收到360万吨的投标货源，而印度最终采购量也达到了218.4万吨，占总货源的60.67%，单次购买记录创印标历史最高。而在今年前8次招标中，印度已采购了779万吨的尿素，较2019年全年印标采购量765.7万吨增加了1.71%。若再加上11月23日及后续的潜在印标采购量(按年底前2次招标、每次采购量100万吨测算)，今年印度尿素采购量或超2019年30%。

最后，今年中国供货量也有所提升。在2020年前8次招标中，中国货源总量达到了273.6万吨，已较2019年的183.5万吨增加了49.10%，且今年的8次招标中，仅5月份中国供货量为0，其余7次中国都积极参与，而2019年的8次招标中，中国有3次印标没有参与供货。

印度尿素供需及后期招标情况分析

印度今年的高频率招标、高数量采购都是受到其本国庞大的需求量驱使，而庞大的尿素需求量也离不开今年印度国内西南季风时间延长的影响。

根据印度气象局预测，2020年度西南季风登陆印度西南部的时间在5月22日前后，而过去5年里西南季风大多在5月29日至6月8日之间到来。2019年西南季风实际登陆印度西南海岸的时间为6月8日。换言之，今年印度西南季风较去年提早了2周左右。

根据季风的到达时间，印度秋季农作物的播种时间通常在6月初至7月底，而今年提前的半个月雨季带来了超预期的降雨量，印度秋季作物的播种面积也较去年大幅提升。印度农业部7月下旬的数据显示，2020年印度秋季农作物播种面积达6920万公顷，与去年同期相比增长21.2%。部分品种如油菜籽播种面积甚至创下历史记录。

大幅增长的农作物播种面积，很好地助推了印度尿素的销售量增长。据悉，2020年4—9月份印度国内尿素销售总量1777万吨，较2019年同期的1537万吨增加240万吨，增幅15.61%。

除此之外，印度气象局也预测今年西南季风消退也会较2019年晚2—13天(根据地区不同季风消退速度也不同)，而季风消退的延迟也将对印度国内的尿素销量有助推作用。据了解，2019年10月—2020年3月印度尿素的销售总量为1833万吨，若按照上述雨季提前2周、销量增加240万吨的增量数据来测算，2020年10月—2021年3月印度的尿素销售总量将达到2073万吨。换言之，今年10月以后的6个月里，印度尿素月均销量345万吨。

生产方面，印度若无较大产能投产，整体变化不大。数据显示，2019年10月—2020年3月的6个月时间里，印度尿素产量共1265万吨，月均产量在210.83万吨左右。假设2020年10月—2021年3月产量维持相对稳定，则印度尿素缺口将达到808万吨。即使加上10月份(8月18日印标)、11月份(9月30日印标)船期到港的399.4万吨尿素，依旧有408.6万吨的缺口。

印度尿素的供需缺口依旧需要通过进口来进行弥补。目前11月基本结束，不出所料，印度在11月23日晚再度发布新一轮国际尿素招标。但目前距离本财年结束只剩4个月时间，换言之，印度后期只有保持每月一次招标、且每次招标的采购量都至少在100万吨以上方能改善供需短缺的情况。

倘若印度单次采购量不足100万吨，一个月内两次招标的现象再次出现也不足为奇。但是目前国际尿素价格和国内尿素价格仍存在较大差距，印度后期400万吨的尿素采购中，中国货源所占的比例，是未来4个月决定国内尿素是否紧缺的关键因素，而中国是否参与后期印标的决定因素却是国内外尿素价差。

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